金凤科技财务分析讲

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1、财务分析——金风科技（002202）分析思路分析者立场——投资者分析路径：第一部分：企业及行业状况第二部分：财务数据分析1.主要财务数据总揽2.各项能力分析3.综合分析——杜邦分析4.同行业企业分析分析结论。风电行业概况及金风科技简介风力世界电力需求预计到2020年会上升到每年25.578万亿千瓦时如果50%的风能资源被利用，则可满足世界电力需求我国风力资源列世界第三，排在俄罗斯和美国之后根据最新风能资源评估，全国可利用风能资源约10亿千瓦，其中，陆地3亿千瓦，其余在近岸海域我国风能资源分布图风电行业的的起点

2、风电行业的真正发展始于1973年石油危机美国、西欧等发达国家为寻求替代化石燃料的能源，投入大量经费，用新技术研制现代风力发电机组，80年代开始建立示范风电场，成为电网新电源在过去的20年里，风电发展不断超越其预期的发展速度，一直保持着世界增长最快的能源地位风电成本上世纪80年代到90年代初风电成本下降较快90年代中期以来，成本下降趋缓，即使这样，风电成本也达到每5年下降20%照此速度，到2020年，即使没有补贴，风电的成本将接近常规的能源。1998年-2008年全球累计装机容量变化情况（单位：兆瓦）1998年

3、-2008年全球风电新增装机容量变化情况（单位：兆瓦）1997年——2008年中国风电累计装机和增长率我国的风电行业的优惠政策目前中国的激励本国风电发展的政策措施：风电设备产业化专项资金补助国产化率70%的要求风电全额上网电价分摊财税上扶持2007年颁布了《可再生能源发展中长期发展规划》2008年颁布了《可再生能源发展“十一五”规划》对风电设备的直观认识整机600kW、750kW、1.2MW、1.5MW、2.5MW单机容量在兆瓦级以上的机型已经成为市场主流，约占新增装机容量的85%以上，而单机容量在兆瓦级以下

4、的机型所占比例已经下降到15%左右。技术直驱技术（金风科技）双馈机型（华锐风电）对该产品及价格的一般认识据公司公告，2008年6月金风科技在酒泉特许权项目中共中标541台风机，全部为1.5MW机型，中标总金额为51.93亿元风电设备的全球发展情况世界风电设备制造业主要集中欧洲的丹麦、德国、西班牙和亚洲的印度，北美洲的美国。其中欧洲地区的风电设备制造业生产能力占世界的50%以上，是最重要的风电设备生产地，也是最大的风电设备出口地区。美国和印度是后来居上的国家，其发展速度不容小视。美国的GEWIND公司占世界风电

5、设备市场的16%左右2005-2007年全球十大风电设备生产商市场份额我国风电设备的全貌我国风电装备制造业伴随着风电产业的快速发展呈现出良好的上升势头行业结构上分为风电整机制造和关键零部件配套技术层面仍延续技术引进—消化吸收—自主研发、技术升级—规模发展、进口替代的发展路径我国目前的风电整机和零部件配套仍面临着外资企业掌握技术、内资企业跟进的格局行业集中度也较高，行业利润受到核心部件依赖进口和开发成本的挤压产业格局并不清晰，正经历着在快速发展和规模化中重新洗牌的阶段2004-2008年我国新增风电装机市场份额

6、变化图我国的情况600kw、750kw机组的国产化率已经接近90%，近两年来1.5MW机型的国产化率也超过了70%。在看到这些成绩的同时差距1.更大单机容量，目前，国际上主流的风电机组已达到2～3兆瓦，最大的是Repower生产的5兆瓦风电机组，叶片直径达115米；2.新型机组结构形式和材料，最新主流技术为变桨变速恒频和无齿轮箱直驱技术，叶片材料由玻璃纤维增强树脂发展为碳纤维；3.开始对海上专用风电机组的探索，GE已开发出3.6兆瓦海上专用风电机组。风电设备企业情况按照中国风能协会统计数据，2008年中国除台

7、湾省外新增风电机组5130多台，装机容量约624.6万kW。华锐风电的份额最大，占增总装机22.5%金风科技排名第二，占新增总装机的18.12%2005-2007年金风所产风机的装机容量一直在内资企业中排名第一，华锐、东电奋起直追，2008年华锐的装机容量超过金风如果单单计算兆瓦级风机的话，按照风能协会数据华锐935台、东电702台，相比金风的340多台都要高很多2008年内资与合资制造商市场份额近年金风、华锐、东电吊装风机占总装机比例风电产业前景业内人士普遍认为，2020年中国风电装机的最保守估计是8000

8、万千瓦，一般估计是1亿千瓦，乐观的估计为1.5亿千瓦中国风电装备制造业的情况可能更加乐观根据可再生能源专业委员会的判断，2012年中国风电装备制造能力将达到1000万～1500万千瓦除了满足中国风电市场的需求之外，还有可能成为世界主要的风电装备制造基地，开始向美国、欧洲等地区出口，成为新的国内产业出口力量我国风电机组装机容量及CAGR（年均复合增长率）预测（三种情景）谁主沉浮紧随产业政策方向和主流技