衍生品工具：运用投机、对冲和风险转移进行风险管理

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1、第十一章衍生品工具：运用投机、对冲和风险转移进行风险管理国际投资学轶事：武汉一女子炒期货武昌女“期民”万群是在2005年7月拿6万元涉足期货的，此前有10年的炒股经历，但步入期市后的两年时间，她的保证金从6万元缩水至4万元。从2007年8月下旬起，开始重仓介入豆油期货合约，此后两三个月，豆油主力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至9700元/吨，截至当年11月中旬，万群已有10倍获利。进入2008年，豆油上涨速度越来越快，2月底，豆油0805已然逼近1.4万元/吨，万群的账面保证金约达到14

2、50万元，成为了名副其实的“千万富翁”。杯具啊出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓时机。3月7日和10日两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。3月11日上午，连续两个交易日无量跌停的豆油期货终于再打开停板。但由于没有能力追加保证金，万群所持有的最后300手合约被强行平仓，最终，她的账户保证金只剩下了不到5万元。中国企业之殇2008年东方航空、中国国航、中国远洋等企业投资亏损合计上百亿元，国资委初步统计23家央企亏损高达数百亿元。其中单东航衍生品亏损就

3、高达62亿元，几乎是其2008年全部的利润。全球范围内的衍生品亏损排名排名估计损失国家损失方交易类型时间负责人原因探析171亿法国兴业银行欧洲股指期货2008科维尔交易员个人进行未授权交易267亿美国Amaranth天然气期货2006亨特交易员过度投机358.5亿美国长期资本管理公司多种债券利率衍生品1998管理层除了汇率上的偶然因素外，主要的败因还是杠杆过高434.4亿日本住友公司铜期货1996滨中泰男交易员过度投机523.8亿美国橙县利率衍生品1994西特伦未能正确评估风险，杠杆过高排名估计损

4、失国家损失方交易类型时间负责人原因探析621亿巴西Aracruz外汇期权2008管理层未能正确评估风险719.7亿奥地利BAWAG银行外汇衍生品2000管理层投机性亏损并且隐瞒不报819.6亿德国德国金属公司石油期货1993管理层资金管理失误，套期保值的头寸太大，导致在股东的强迫下进行非必要砍仓919亿中国中信泰富外汇衍生品2008管理层未能正确评估风险1018亿英国巴林银行日元期货1995里森交易员个人进行未授权交易衍生工具概览第十三章衍生工具与风险管理外汇风险套期保值利率风险管理第一节衍生工具概

5、览衍生工具的作用一远期合约二期货合约三互换合约四期权合约五一、衍生工具的作用衍生工具(derivatives)是指那些从基础性交易标的物衍生出来的金融工具。基础性交易标的物主要包括商品、外汇、利率、股票及债券等。衍生工具主要表现为远期合约、期货合约、互换合约和期权合约四大类。衍生工具的一个基本用途就是提供一种有效的风险分配机制，使希望避免风险的人把风险转移给愿意承担风险的人（承担风险的愿望可能是由于觉察到潜在投机所得等）。根据衍生工具的用途，可将避险工具大致分为两类：用确定性来代替风险，如远期、期货

6、、期权和互换合约；仅替换与己不利的风险，而将对己有利的风险留下，如期权合约。二、远期合约远期合约(forwardcontract)是一个以固定价格（交割价格或远期价格）在未来的日期（交割日期）买入或卖出某种标的资产的协议。◎在合约中同意未来买入的一方被称为持有多头头寸(longposition)。◎在合约中同意未来卖出的一方被称为持有空头头寸(shortposition)买卖远期合约的损益如图13-1所示。图13-1远期合约头寸远期利率协议三、期货合约期货合约(futurescontract)是标准

7、化的远期合约，即双方签订的，在合约到期日以固定的价格买入或卖出某种标的资产的协议。因此，图13-1中表示的远期合约头寸同样可以用来表示期货合约买卖双方的损益情况。但与远期相比，期货市场可从以下两个方面消除信用风险。期货合约的买卖双方都要开立一个保证金账户，按合约面值的一定比例向经纪人交纳保证金，每日根据市场价值进行重估。远期合约的损益只有在到期日才能表现出来，而期货合约的损益在每天交易结束时就表现出来。期货交易采用盯市(marktomarket)制，也称每日清算制。期货与远期的区别期货远期交易对象不

8、同：可反复交易的标准化合约功能不同：规避风险和价格发现履约方式不同：对冲平仓为主、实物交割少信用风险不同：小保证金制度：5%-10%功能一：规避风险为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好途径。套期保值：在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓。问题：风险去哪了？功能二：价格发现价格信号是经营决策的依据，但是现货市场中的价格信号是分散的、短暂的期货市场有更好价格发现功能，原因：参与者多交易者