南华期货 金属-铜2008年报

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1、南华期货研究NFR2008年年度报告铜南华期货研究所曹扬慧关业文危机“铜”话0571-87839251cyh@nawaa.com摘要©铜市08年的走势惊心动魄扣人心弦，LME铜1-9月份高位盘整，10月后加速下跌。沪铜走势则大体可分为三个阶段：08年1-3月初震荡上扬，3月中开始至9月底缓慢震荡下跌，08年10月以后加速下跌，飞流直下，一举回到2004年时的价格水平。©全球铜精矿的供应依然紧张，供需方面仍存在缺口，但缺口量有所缩小。上半年铜价的高企使铜精矿供应紧张，导致TC/RC费用不断下滑。第四季度铜

2、价的大幅下挫缓解了铜精矿供应紧张的局面，TC/RC费用重新上扬。©08年全球精炼铜市场基本处于紧平衡状态，全年略有过剩。虽然全年不断有工人罢工、企业减产等消息，但需求的疲弱依然使得供应略有盈余。©美国金融危机的影响在上半年逐渐浮现，下半年尤其是9月份以后愈演愈烈，并席卷全球，从金融领域蔓延至了实体经济，2009年将会是全球经济更为艰难的一年，很多国家陷入衰退，中国经济增速将大幅放缓。©虽然中国是铜的主要消费国，但中国需求亦出现放缓，靠中国一己之力难以支撑铜市，但中国需求依然是影响铜价的主要因素之一。©综

3、合供应和需求两个方面，我们预计2009年全球铜供应过剩量将扩大至约30万吨，美国和欧洲等地区的铜消费量预计均会有所缩小。我们预计09年铜价将低位运行，年均价估计在3000美元/吨左右。南华研究铜年报-1-2008年12月月16日行情回顾2008年的开端便预示了这将是风云变幻的一年。08年上半年的铜价★2008年上半年铜价走势虽然有重蹈07年覆辙之嫌，但却比07年更加波澜壮阔，下半年却一变化基本为2007年上反常态，震荡下跌，尤其是10月份开始加速暴跌，让投资者心惊肉跳。半年的翻版，但是下半年尤其是第四季

4、度后铜纵观2008年LME铜走势，我们可以将之大体分为两个阶段：2008价开始暴跌年1月-9月，为高位整理阶段。这一阶段行情中，LME铜从年初的6700美元不断上扬，2月中旬冲高至8000美元，之后在8000美元上方盘整达达半年之久，并在7月2日盘中创出8940美元的历史最高价，随后铜价震荡下跌到9月底时重新回落至6700美元位置；第二阶段为加速下跌阶段，从10月份开始直到年底。这一阶段中，铜价加速暴跌，仅10月份一个月跌幅便高达35%，11月继续下跌12%，12月5日盘中曾一度跌破3000美元位置，截

5、至12月19日LME铜价收报2930美元，比去年底的6675美元大跌3745美元，跌幅达56%，比7月份时的历史最高价跌去67%之多。图1、2008年LME铜价与沪铜价走势75000950070000850065000600007500550005000065004500055004000035000450030000沪铜价(左)LME铜价(右,美元/吨)3500250002000025002007-012007-022007-032007-042007-052007-062007-072007-082

6、007-092007-102007-112007-122008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-12数据来源：Bloomberg南华研究相比伦铜，沪铜走势则大体可分为三个阶段：2008年1月至3月初，沪铜价格震荡上扬，从年初的57,000元上涨至3月4日的年内最高价70,560元；第二阶段为3月中旬至9月底，沪铜从70,000元震荡下跌，虽然偶有反弹，但始终未能像LME铜那般强势，亦

7、未能跟随伦铜在7月份创出历史新高，但9月底时价格依然维持在52,600元的高位；第三阶段即为十一长假过后的第四季度，沪铜进入了加速暴跌阶段，十一的长假使得沪铜价格波动剧烈风险加倍，致使长假过后沪铜连续暴跌，不断跌停，多次出现合约被停牌和强行平仓事件，10月份单月沪铜跌幅逾40%。12南华研究铜年报-2-2008年12月月16日月份时沪铜价最低曾下探至22,810元低位，截至12月19日沪铜连三收报22,280元/吨，比07年底的57,000元大跌61%，价格已回到2004年时的水平。2008年铜价几经波

8、折起起落落，最高到最低，数千美元或数万元人民币的差距不过瞬息。时有的供应面忧虑让市场几经刺激，然终敌不过金融危机的魔咒，那么09年什么因素又将主导市场，铜价又将何去何从？我们在下文将从多个角度来对铜市场进行探讨。铜产业链分析铜精矿市场：供应紧张局面稍有缓解铜精矿处于铜产业链的上端，近几年来铜精矿的问题一直困扰着铜★铜精矿市场供应上市。2005年以来，全球铜精矿产量增长缓慢，并持续低于预期。2006年半年保持紧张，下半年全球矿产铜产量增长1.