上市公司控制权转移价值效应的分析

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文我国上市公司控制权转移价值效应的分析姓名：陈爱红申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：张家伦20070301摘要随着市场经济的不断完善，公司控制权问题不仅成为现代公司治理结构中的一个核心问题，也成为公司发展中的重要决定性因素之一。由此带来了控制权转移中目标公司价值效应的问题。虽然国外学术界对控制权转移价值效应这个问题进行了广泛而深入的研究，但由于我国有着特殊的制度背景特征，这一问题只是近年来才逐渐受到理论与实务界的重视。所以对我国上市公司控制权转移的价值效应进行深入而具体的研究有着十分重

2、要的意义。本文采用的是事件研究法，以2003--2005年中国上市公司中发生了控制权转移的目标公司为研究对象，对控制权转移中目标公司的价值效应进行了定量研究。通过对事件窗口只的平均超额收益率和累计平均超额收益率进行分析并进行显著性检验来考察控制权转移中目标公司的价值效应。首先对总体样本的价值效应进行了研究；然后将总体样本按照几个不同的变量进行分类，并对不同情况下的价值效应进行了相应的实证研究，以对控制权转移中目标公司价值效应的定性影响因素进行识别和分析。此外，为了将事件研究法中的超额收益和会计报表上的财务指标建立联系

3、，本文将总体样本各股在事件窗口期内31天的累计超额收益与相应的财务指标进行回归分析，研究了超额收益与具体财务指标的相关性和相关程度，这样就把股票市场和会计报表联系起来了，有利于更好的研究控制权转移的价值效应问题。通过研究发现，我国上市公司控制权转移总体来说给目标公司带来了负的价值效应。在将总体样本进行不同分类情况下，当交易方式为有偿转让方式时和当交易完成后并购公司所占股份比例为50％以上时，CAR和从R值与零都没有显著性差异。在其他情况下的显著性检验中，CAR显著性的小于零，而AAR与零没有显著性的差异，但不同情况下

4、的从R和CAR趋势图差异较大，所以价值效应也有历不同。通过将超额收益与相关财务指标的回归分析发现，超额收益与每股收益、净利润、主营业务收入增长率这三个财务指标具有较强的线性关系。由此可见，我国必须迸一步加强控制权转移的市场化，减少政府的干预，进一步加强股权分置改革，鼓励控制权转移中民营企业的参与，规范关联交易，避免不良动机下的控制权转移。关键词：控制权转移价值效应上市公司事件研究法AbstractWiththerapiddevelopmentofmodemeconomy，corporatecontrolissuesh

5、avenotonlybecomethecoreofmodemcorporategovernancestructurebutalsobecomeoneofthedecisivefactorsforthedevelopmentofthecompany．ThatresultedinvalueeffectissuesoftargetcompaniesinprocessofTransferofcontr01．Althoughvalueeffectissuesofthetransferofcontrolisstudiedin-d

6、epthbyforeignacademics，foraspecialsystemfeaturesbackgroundofourcountry，itisofgreatsignificancethatconductsin-depthandspecificstudyonvalueeffectoverthetransferofcontrolofChina’slistedcompanies．ThispaperUSestheeventstudyframework，takenthetargetcompanieslistedcomp

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8、naverageabnormalrcRirnrate(AAg)andcumulativeaverageabnormalreturnrate(CAR)ofeventwindowdaysweretakenandtoreviewthevalueeffectofcontrolrighttransferredtargetcompanies．First，t