确定逆周期资本缓冲：信贷总量的作用

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1、确定逆周期资本缓冲：信贷总量的作用MathiasDrehmann，ClaudioBorioandKostasTsatsaronis本文即将刊登于《国际中央银行学报》。我们在此向OscarJorda的建议表示感谢，同时还感谢LeonardoGambacorta、GabrielJimenez、RafaelRupullo、JesusSaurina、CalosTrucharte和MarkZelmer对之前草稿的讨论和建议，感谢JakobDemiski所做的数据收集工作。本文观点仅代表作者本人而非国际清算银行或巴塞尔委员会。编者按：本文是11月7日国际清

2、算银行研究组发表的论文，由MathiasDrehmann等三位本领域的权威专家共同研究完成。文章研究不同变量在银行逆周期监管资本缓冲中的作用，认为信贷总量占GDP比重与其自身长期趋势之间的偏离度是确定逆周期资本缓冲的最佳指标，理由是该变量反映了可能导致银行业危机的系统性风险累积过程。以信贷利差为代表的其他指标则更好地反映了风险释放阶段的状况。繁荣与萧条相互交替的金融周期对于银行业和整体经济而言代价高昂，促使政策制定者和经济学家们致力于更充分地认识和了解顺周期性金融系统背后的机制，并设计出缓释这种顺周期性的政策工具。本文研究了其中一种工具：因时而

3、动的银行监管资本缓冲，并重点关注能为监管资本要求提供可靠指引的指标，发现在风险积累阶段表现最优的指标变量是信贷总量占GDP比重与其长期趋势之间的偏离度（信贷占GDP比重的偏离度，8credit-to-GDPgap）。一、逆周期资本缓冲的目标选择逆周期资本缓冲的目标主要有三个：第一个目标是最高要求的目标，即通过影响银行资本要求理顺商业周期，属于需求管理工具的范畴。该目标的设置是为了使其与因时而变的资本要求相匹配以实现宏观经济目标。第二个目标要求稍低，即理顺金融（信贷）周期。我们认为这个方法通过运用资本要求来实现广义宏观审慎目标。第三个，也是最低层

4、次目标，仅为保护银行不受系统范围风险的积累影响。这个被称为的“狭义宏观审慎目标”旨在不详细考虑金融和商业周期所受影响的情况下加强系统性弹性。本文认为将逆周期性缓冲目标适当调低是审慎之举，因此采取了第三个也是最低层次目标，只关注于保护银行不受系统性风险影响方面。二、有效工具的主要特点逆周期资本缓冲主要目的是促进银行体系在经济顺周期时积累足够的资本，并在经济萧条期时释放出来，从而缓解信贷供给的紧张。从这个角度出发，有效工具应符合以下四项标准：（一）能捕捉资本缓冲积累和释放的最佳时机。这就意味着能区分经济的上升与下行态势。（二）能确保在经济上升期间积

5、累的资本缓冲足以吸收经济下行的损失，即使有所损失，也不会引起严重的危机。（三）能有效规避监管套利。8不受个别机构包括跨国银行集团的操纵。（四）应尽可能建立以规则为本的、透明的、符合成本效益的原则。三、备选的锚变量对于需要使用金融工具处理的基础周期性问题，锚变量被视为最好的指标。根据金融周期的不同方面可以把这些变量分成三类：宏观经济、银行机构活动和资金成本。（一）宏观经济类锚变量（1）实际国内生产总值：年度实际生产总值增长和（实际）产出偏离度是总体商业周期的最天然的指标。（2）实际信贷：这通常根据信贷的可获得性来定义。总的实际信贷增长（年度）可能

6、是信贷周期的自然测量，由于向私营部门发放的信贷趋向于在经济繁荣时快速增长，而在信贷危机期间放缓或收缩，信贷增长趋势的偏差可能是一个信息变量。（3）与国内生产总值相关的信贷：这里涉及两个相关的指标。一是信贷的年增长率（对私营非金融部门）和产出年增长率的差距，二是信贷与国内生产总值偏离度。这两个指标为总体经济活动增长基础上的信贷增长提供了基准，并试图解答信贷相对于国内生产总值变动而言是增长还是过度收缩的问题。假设信贷占国内生产总值的比例的长期趋势是恒定值，那么就能在商业周期频率中得出这两个指标的差异。相比之下，信贷占国内生产总值和其长期趋势之间的偏

7、差（信贷占GDP比重的偏离度8），相对于诸如自然金融深化的低频率结构变化更敏感。（4）货币总量：货币和信贷在理论和实践中都有不一致之处，特别是他们与资产价格和资产收益的联系有着很大的区别。因此，从M2的年增长率中可获得真正的货币增长，这将可能为金融周期提供替代测量方式。（5）资产价格：一般情况下的资产价格，尤其是房地产价格，在系统性银行风险爆发前会趋向强劲上涨，在金融形势趋紧的情况下则会急剧下挫。由于股票和房地产价格落差的存在，长期趋势偏差在用于预测银行危机方面已被证实非常有效。（二）银行机构活动类锚变量（1）银行机构利润：银行机构经营活动的重

8、要指标。经济条件好时收益高，反之则出现损失。（2）累计亏损：该指标侧重反映成本费用信息（例如不良贷款、准备金等）。实际损失的增减常常会是金融周期的信号