景林私募基金

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1、新财富10年11月号本土对冲基金问世新玩法冲击全球投资模式无论是对冲基金SACCapitalAdvisors在中国的招兵买马，还是索罗斯香港办公室的开幕，都显示出海外对冲基金正加强对中国市场的关注。在这一背景下，中国本土对冲基金的爆炸式发展，可谓箭在弦上。由易方达9月推出国内首只对冲基金开始，中国对冲基金业已经迈出了成长的第一步。已在海外注册的本土资金背景的对冲基金军团不仅将挥师国内，阳光私募、券商集合理财和基金公司专户理财等“准对冲基金”也将逐步转型，加之投资策略对冲化的公募基金，中国对冲基金的规模面临爆炸式增长。这一新玩法的出现，不仅将分流公募基金的投资者，也将冲击券商传

2、统的盈利模式，同时有望平滑A股市场的波动，提升中国金融体系配置资源的效率。拥有更广阔国际视野的中国对冲基金的崛起，也将推动中国资本的全球投资步伐，并激烈冲击欧美成熟市场的资产配置策略，使得加大对新兴市场尤其是中国的资产配置成为新的共识，这又将为A股带来新的机遇。进入9月，中国首只对冲基金面世的消息颇受关注：易方达基金管理公司宣布，已签订一份采用对冲基金策略的专户“一对一”协议，并向证监会报备，并称其已研发出多种对冲基金策略和产品。在融资融券、股指期货等衍生工具分别于今年3月和4月推出后，2010年就被金融业内人士视为“中国对冲基金元年”。如今，首只采用对冲策略的基金投资产品崭

3、露头角，显示中国对冲基金已经迈出了成长的第一步。而资本市场的这一新玩法，将为A股市场带来巨大的冲击。中国对冲基金面临爆炸式增长在美国，对冲基金的迅速膨胀始于1990年前后。据凯思博投资管理有限公司执行合伙人郑方介绍，其背景有二：一是对冲工具的发展，尤其是1973年产生的Black-Scholes期权定价模型在经过十几年的完善后，成为大家都接受的定价工具；二是计算机等技术的发展，“像统计套利、数量分析，都需要非常强大的计算机系统做支撑”。相比当时的美国，“当前中国的计算机系统比较先进，交易系统也并不差”，因此，随着融资融券、股指期货的推出，中国对冲基金也面临爆炸式增长。无论从当

4、前中国“准对冲基金”的规模，还是国内金融市场巨大的发展潜力看，其前景都不可低估。雏形初具：海外军团与三大预备队事实上，本土资金背景的对冲基金早已出现，目前，针对中国市场的对冲基金有70-80家，并随着中国金融市场的开放，数量日增。不过，囿于国内政策、对冲工具等方面的限制，它们基1本在海外注册，主要交易H股或A股之外的其他品种，其中表现较好的包括景林资产管理公司等。目前，随着国内条件的具备，其中不少基金已在考虑拓展国内业务。此外，在中国资本市场上，有望率先转型对冲基金的包括三大阵营：阳光私募、券商集合理财和基金公司专户理财。这三类产品都追求绝对收益，可归入阿尔法投资，其收费模式

5、也类似对冲基金。据安信证券首席金融工程分析师付强统计，目前，三者管理的资金总规模约为2000亿元，其中，阳光私募和券商集合理财都发轫于2004年，前者规模在1000亿元左右，后者约800亿元；基金公司“一对多”的专户理财于2009年9月启动，规模约为300亿元，发展速度非常之快。如果把这三类阿尔法产品视为“准对冲基金”，那么，其与公募基金2万亿元的资金规模比约为1：10。目前，美国对冲基金的规模约为1万亿美元，与10万亿美元共同基金的比值也恰好是1：10。可见，中国“准对冲基金”的规模已非常强大。而且，中国尚有巨量的资金可望进场。招商银行和贝恩国际公司的联合调查显示，中国可投

6、资资产在1000万元以上的高净值人士达3000万，他们拥有9万亿元的投资额，其中投资额在1亿元以上的达1万人。此外，巨资在握的社会保障基金、国家主权基金、企业年金、保险资金、社会福利基金、捐赠基金等，未来也将进行更为广泛的大类资产配置，对冲基金亦能从中分羹。公募基金也对冲“准对冲基金”之外，对冲策略对公募基金也不乏引力。此次易方达推出国内首只对冲基金，不只意味着中国对冲基金业的起步，而且显示，它从一出生就融入了方兴未艾的公募基金对冲基金化的国际大潮。在美国，共同基金对冲基金化的趋势正愈演愈烈，特别是金融危机后，由于对冲基金的回报更好，共同基金为增加回报，已经开始推出对冲基金产

7、品，一些另类工具也逐渐被借鉴到诸如130/30基金、市场中性基金、可分离阿尔法等新型基金产品中。据盛诺金基金管理集团董事总经理聂军介绍，共同基金甚至比对冲基金更多采用一些比较激进（aggressive）的策略，如130/30策略。在这一策略下，100万元的投资不仅能买入130万元的股票，还可以用30万做空（买入和卖出的股票是不同品种），由于同时做多和做空，可以规避某些系统风险，净头寸（netexposure）还有100%，而“在对冲基金里，净头寸100%是比较高的，现在一般对冲基金的净头寸大概是30-4