食品饮料行业：肉制品利润大增低温肉成亮点

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1、研究报告肉制品利润大增低温肉成亮点—食品饮料行业自上而下选股系列报告3行业研究报告行业评级（强于大市）投资要点预测市盈率(2012)21.41市净率2.24食品饮料净利润增幅按12年中报同比来看，有些细分行业盈利增行业表现2012-09-27长惊人：肉制品220%、食品综合56%、白酒48%、软饮料45%、其他酒7,182450类44%。而对应股市的表现，食品饮料行业中不乏涨幅很好的子行业，400如软饮料和其他酒类都在40%以上，黄酒也接近30%。而相对的，肉制6,682350300品、食品综合、白酒由于盈利增长远远高于股市涨幅，未来上涨空间6,182250更大。2005,682150100

2、5,18250中国目前已是全球最大猪肉消费市场，2011年整个屠宰和肉制品4,682011-0911-1011-1111-1212-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-09主营业务收入9303.5亿元。美国轨迹表明人均GDP达5000美元后肉类消费将明显面临扩张瓶颈，而中国人均GDP预计2013年和2015年分别突破5000和6000美元。以日、韩、台为平均标准，中国人均肉成交金额肉制品(申万)上证指数(可比)类消费量还有12%的追赶空间。2000年后肉猪出栏量和猪肉产量增速明显放缓，预计2010-2015年生猪出栏量及猪肉产量的平均增速将保评价周

3、期1个月6个月12个月绝对表现（%）-11.03-8.25-18.4持在4%以下。相对表现（%）-6.531.25-5.57资料来源：爱建证券研究部行业升级表现为三方面：一、屠宰行业集中度提升，目前行业集公司推荐与盈利预测中度过低，整合并购将成为未来的趋势。二、生肉升级方向为冷鲜肉。美欧等发达国家冷鲜肉市场份额90%以上，按照我国行业规划，该比例股票名称评级11EPS12EPS13EPS在2010-2015年年均增速为24%，明显快于肉制品行业增长，政策支持双汇发展推荐0.932.833.65金字火腿推荐0.520.320.41和冷链物流发展是重要支撑。三、肉制品以低温肉制品为升级方向。顺鑫

4、农业推荐0.700.580.73因为低温肉对肉质的营养价值保留较好，明显优于高温肉的品质，在得利斯推荐0.180.250.30国民消费升级的大背景下，低温肉是肉制品良好的升级产品。资料来源：爱建证券研究部助理研究员谢非非肉制品行业目前估值在食品饮料中是较高的，预测市盈率为21.41行业研究员侯佳林倍，高于食品饮料整体的18.66倍、食品加工制造的22.49倍。但从市净率角度看，肉制品有估值优势，市净率只有2.24倍，低于食品饮料执业证书S0820511030002整体的4.96倍、食品加工制造的2.77倍。电话021-32229888*25515邮箱xiefeifei@ajzq.com我们

5、给予肉制品行业“强于大市”的投资评级。目前行业正处在并购整合期，产品升级、产能扩张带来的机会将持续。个股推荐排序相关报告为：双汇发展、金字火腿、顺鑫农业、得利斯。盈利增长持续投资机会不减--食品饮料行业自上而下选股系列报告1白酒估值优势明显葡萄酒值得关注--食品饮料行业自上而下选股系列报告2请务必阅读正文之后的重要声明0行业研究一、肉制品行业利润大增，在食品饮料行业中独占鳌头食品饮料净利润增幅按12年中报同比来看，有些细分行业盈利增长惊人：肉制品220%、食品综合56%、白酒48%、软饮料45%、其他酒类44%。而对应股市的表现，食品饮料行业中不乏涨幅很好的子行业，如软饮料和其他酒类都在40%

6、以上，黄酒也接近30%。而相对的，肉制品、食品综合、白酒由于盈利增长远远高于股市涨幅，未来上涨空间更大。表1：食品饮料细分行业年报及中报净利润增幅板块名称2011年同比净利润增幅11年中报净利润同比增幅12年中报净利润同比增幅SW肉制品-51.43%-74.90%220.49%SW食品综合28.87%-6.40%56.01%SW白酒59.99%59.06%48.44%SW软饮料11.61%12.44%44.73%SW其他酒类-48.08%55.03%44.23%SW饮料制造43.72%50.98%39.95%SW食品饮料34.44%43.71%36.84%SW食品加工制造-3.45%5.48%

7、13.42%SW黄酒21.14%24.97%0.99%SW葡萄酒4.82%85.86%-0.82%SW啤酒-3.23%8.02%-1.56%SW乳品70.19%95.58%-11.17%全部A股13.33%25.34%-27.87%SW调味发酵品-51.79%12.89%-32.75%注：按照12年中报净利润增幅逆序排，资料来源：WIND爱建证券从估值角度看，肉制品预测市盈率为23.53倍，高于食