(最新)华鑫证券-新能源汽车行业：情况正在悄然改变，行业即将步入爆发期

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1、证券研究报告·行业报告·专题报告情况正在悄然改变，行业即将步入爆发期新能源汽车行业评级：增持报告日期：2014年6月18日近年来新能源汽车推广不及预期。近年来新能源汽车行业的进展不尽如人意，2013年国内新能源汽车销量达到1.76万股价表现（最近一年）辆，同比增长37.93%，虽然远高于同期汽车行业整体14%的增速，但新能源汽车销量在汽车总销量中的占比仍不到35.00%0.1%，距离汽车振兴规划中的目标也相距甚远。对于近几年30.00%25.00%新能源汽车推广不利的主要原因，我们认为（1）技术仍不20.00%15.

2、00%成熟，主要是在行驶里程上、充电的时间上以及故障率方面10.00%仍需要进一步的提升；（2）地方保护主义，各地一般倾向于5.00%0.00%采购本地企业的产品，各自为战造成优势企业的产品量上不-5.00%-10.00%去，因此也难以形成规模效应，也就难以产生盈利，使得企-15.00%业对新能源汽车产品的投入动力不足；（3）基础设施建设落-20.00%后，至2013年，我国总共建成充（换）电站384个，充电新能源汽车指数沪深300桩12127个，这种体量距离新能源汽车的大规模应用还有相研究员：安军当大的差距。执业证书

3、编号S1050512080001021-51793726政府正在对症下药。对于此前新能源汽车推广上的弊端，自anjun@cfsc.com.cn2013年开始补贴政策已经开始对症下药，主要在一下几个方面（1）推出了新的目标要求共计86个城市，至2015年推广目标达到34万辆，其中公共领域推广22.35万辆，新增或更新的公务、环卫车辆中的新能源汽车比例不低于30%，我们认为在政府的公务采购的强力推进下，未来几年的新能源汽车的销量增速有保障；（2）新的补贴政策要求推广应用车辆中的品牌数量大于30%，打破了地方保护主义的垄断

4、；（3）给予充电设施奖励，利好于基础设施的建设。新能源汽车投资逻辑再梳理。我们认为在政府强力的推动以及新能源汽车本身低基数，未来几年行业高增长确定（2014年前四个月，我国新能源汽车销量达到10501辆，同比增长154%），但占汽车整体销量的比例仍相当低。此外行业大规模的普及仍有赖于基础设施的完善。目前我们选择新能源汽车标的公司的逻辑在于（1）根据新能源汽车行业发展受益的次序，按照受益的先后顺序选择股票；（2）根据新能源汽车业务对公司业务的弹性来选择，优先弹性大的公司。由于充电设施类公司无疑是最先受益以及弹性最大的因

5、此我们将其列为最优级，而核心零部件公司的弹性是比较大的，因此将其最为次优选择，而整车企业由于目前新能源汽车业务对其业绩的贡献微乎其微，因此我们将其排序列为最后。风险提示：推广不及预期风险；技术风险等。规范、超越、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明1证券研究报告·行业报告目录1．新能源汽车推广不尽如人意.............................................................................................................

6、...............32．情况正在悄然改变............................................................................................................................................42.1政府正在对症下药....................................................................................

7、....................................................42.2基础设施建设已经破冰..................................................................................................................................62.3国外厂商示范作用，国内厂商产品逐渐丰富...........................................

8、...................................................83．新能源汽车投资逻辑再梳理....................................................................................................