汽车行业月度报告：整体销量下滑，关注新能源爆发.docx

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1、内容目录1市场回顾32汽车产销数据跟踪63市场及公司信息汇总94投资策略115风险提示11图表目录图1：SW一级行业涨跌情况3图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况3图3：SW汽车行业指数与各指数PE（TTM）4图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价4图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF）4图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价4图5：汽车各子行业市盈率比较（除交运板块）5图6：子行业对汽车行业指数市盈率溢价（除交运板块）5图7：汽车每月及累计产销量情况7图8：汽车每月及累计产销量增长率情况7图9：2017-2018年新能源

2、汽车单月产销情况8图10：2017-2018年新能源汽车累计产销情况8图11：2017-2018年新能源汽车产销同比增长情况8图12：2017-2018年新能源汽车产销环比增长情况8图13：纯电动、混动新能源汽车产销情况8图14：新能源乘用车、商用车累计销售及充电桩数量8表1：上月推荐个股本月涨跌幅情况6表2：2018年10月新能源汽车销量排行榜（包含节能燃油车）91市场回顾1、涨跌幅比较：汽车行业指数本月（10.17-11.18）反弹，涨幅低于申万一级行业中位数但仍好于全A指数。10月17日至11月18日，全部A股涨跌幅（总市值加权平均，以下

3、同）为+4.77%，申万一级行业涨跌幅中位数为+9.34%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+8.43%，略低于一级行业中位值水平，但仍跑赢大盘整体水平。从全部申万一级行业看，汽车行业在本月的涨跌幅中排名第20位；汽车行业的子板均出现明显反弹，汽车整车涨跌幅+6.13%，汽车服务板块涨跌幅为+8.69%，汽车零部件涨跌幅为+9.42%，其他交运设备涨跌幅为+21.41%。图1：SW一级行业涨跌情况图2：SW汽车行业二级子板块涨跌情况资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind2、估值比较：本轮估值溢价历史百分位已落入个位数区间。截至11

4、月18日，汽车行业整体的PE估值（历史TTM，整体法）为13.64倍，2012年6月至今的中值为18.33倍，1-11月均低于历史中值。沪深300、上证A股、深圳A股的月中PE估值分别为10.81倍、11.69倍和18.10倍，受本月指数上涨影响，PE估值水平企稳，2012年6月至今的估值中位数分别为11.85倍、13.78倍和21.82倍，行业相比沪深300、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为+26%、+17%和-25%，分别位于历史估值溢价的后8%、6%和40%。汽车行业整体的PB估值（LF，整体法）为1.41倍，2012年6月至今的中

5、值为2.28倍，处于行业本轮周期的最底部。沪深300、上证A股、深圳A股的月中PB估值分别为1.30倍、1.31倍和2.09倍，较上月进一步下降，2012年6月至今的估值中位数分别为1.50倍、1.58倍和2.79倍，行业相比沪深300、上证A股和深圳A股的最新折溢价率分别为+8%、+8%和-33%，分别位于历史估值溢价的后5%、4%和0%。经过本月反弹后，11月汽车行业的最新PE、PB估值逐渐止跌企稳，但行业对全部A股的最新溢价率仍大幅低于2012年6月至今的中值溢价率，估值溢价分位数已落入个位数区间。考虑到汽车板块估值已经探底的情况，继续下

6、跌空间有限，板块中优质龙头个股具备一定配置潜力，建议采用风险中性的配置策略。图3：SW汽车行业指数与各指数PE（TTM）图4：SW汽车行业指数对各指数PE（TTM）溢价资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind图5：SW汽车行业指数与各指数PB（LF）图6：SW汽车行业指数对各指数PB（LF）溢价资料来源：财富证券，Wind资料来源：财富证券，Wind截至11月18日，汽车行业子板块中，汽车整车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备的最新市盈率分别为13.36倍、12.92倍、21.77倍和51.07倍，2012年6月至今中值分别为

7、14.81倍、20.55倍、37.94倍和53.81倍。子板块最新估值与汽车行业最新估值（13.64倍）比较，汽车整车和零部件板块折价率为-2%和-5%，汽车服务、其他交运设备板块溢价率分别为+60%、+274%，分别位于历史估值溢价的后85%、0%、22%和60%，特别值得注意的是汽车零部件的相对估值已呈现了2012年来的最低水平，与整车板块估值差进一步收窄。尽管行业总体ROE在2012年后出现下滑，但在整车板块估值常年稳定在15倍左右的情况下，有理由认为零部件行业自身具备的估值溢价受市场悲观情绪影响已被过度抹平。同时，整车板块2012年6月

8、至今的中值对汽车行业同期中值（18.57倍）的折价率为-19%，其余零部件、汽车服务和其他交运设备三个子板块的溢价率分别为+12%、+107%和+19