会计和股价的热点_顶峰

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1、第23讲：Sarbanes-Oxley法案和CapstonetoFSA15.535-第23讲12002年Sarbanes-Oxley法案概况•一系列会计丑闻打击了投资者对公司和资本市场的信心。针对这场危机，美国国会在2002年通过了Sarbanes-Oxley法案，改变了财务人员财务报告形式。•主要证券交易市场（NYSE，NASDAQ,AMEX）也对会员资格标准实施了改革。15.535-第23讲2Sarbanes-Oxley法案的规定国会要求多次修改财务报告：•实时披露•官方认证•增加透明度•独立性—现在形成一部法律•委托SEC审查•拟制性报表的新规定•要求建立审计委员会•

2、禁止某些交易和贷款15.535-第23讲3Sarbanes-Oxley法案的规定国会给予美国证券交易管理委员会（SEC）新的权力：•建立公众公司会计监管委员会•强化对“白领”犯罪的刑事责任•改变诉讼时效•分析师利益冲突的新规则•律师职业责任的新规则•保护揭发者15.535-第23讲4Sarbanes-Oxley法案：关键变化•2003年4月，SEC指示NYSE和Nasdaq禁止任何审计委员会不遵守影响审计员任命，补偿和监督的一系列新规定的公司上市。–审计委员会必须完全由独立理事组成•CEO和CFO必须证明，每一次包括财务报表的定期报告，内容完全遵守1934年证券交易法案，其

3、信息清楚地表明了公司财务状况和营运成果。–管理者将因虚假证明而面临100万美元的处罚，“明知”犯罪最高判10年监禁，“自愿”犯罪最高判20年监禁。15.535-第23讲5Sarbanes-Oxley法案：关键变化•任何上市公司都不能发放个人贷款给行政人员或董事，只有少数情况例外•法案改变了在交易执行日期以后2个工作日内，内部人员报告公司证券交易的截止日期。•每家公司必须及时披露公司财务状况的补充资料，因为SEC认为这对投资者是必要且有用的15.535-第23讲6Sarbanes-Oxley法案：关键变化法案引入了证券犯罪新的罪责，包括：•销毁，涂改或伪造档案，试图阻碍联邦调

4、查或者进入破产程序。•会计师没有保存5年内的审计文件。•蓄意欺骗投资者15.535-第23讲7Sarbanes-Oxley法案：公众公司会计监管委员会•第201节：禁止审计师进行咨询业务会计师事务所在审计同时，提供非审计咨询服务是非法的，包括：（1）记帐（2）财务信息系统咨询（3）鉴定/估价服务（4）精算服务（5）内部审计外包服务（6）管理职能或人力资源（7）经纪人或交易商、投资顾问、投资银行服务（8）法律服务15.535-第23讲815.535的经典回顾“30分钟内15.535课程的一些重点”15.535-第23讲9回到第一讲：15.535的主旨•了解（企业）股票的价值与

5、未来自由现金流的贴现值有关：23PVCF/(1r)CF/(1r)CF/(1r)...123•大问题：我们如何估算未来现金流和风险？现金流—当前会计信息非常有用！风险—采用CAPM，3因子模型，内含资本成本模型15.535-第23讲105步骤•单一现金流•PVCF/(1r)1•“N”年末单一现金流n•PVCF/(1r)n•多项未来现金流23•PVCF/(1r)CF/(1r)CF/(1r)...123•永续年金•PVCFr/（第一年年末现金流为CF）•固定增长年金•PVCFr/g（第一年末现金流为CF,以后以g增长）•了解价格收益率（重

6、复贴现现金流！）15.535-第23讲11估价1）股票估价：–预测股东可获得的现金流–用股本成本贴现预期现金流。记住无杠杆Beta！2）企业（公司或资本）估价：–预测资金提供者（负债和所有者权益）可获得的现金流–用加权平均资本（负债和所有者权益）成本贴现预期现金流–减去负债价值能得到权益价值–更广泛应用于实践15.535-第23讲12权益价值分析：分析家用什么来分析？（Asquithetal,2001）盈利乘数99%市盈率97%相对市盈率35%收入乘数15%市净率25%现金流乘数13%贴现现金流13%经济增加值2%“模型”4%15.535-第23讲13得到乘数的方法•乘数分

7、析的隐含假定：–靠市场来评价获利和公司成长前景–假设同样前景适用于公司收益•如何确定个案？–假定相同行业，风险，规模，发展程度，会计方法等等。–注意：用Multex（从雅虎网站）得到行业标竿15.535-第23讲14剩余收益估值模型（EBO）•该理论把当前公司股票价值用账面价值和异常盈余表述：t股票价值0＝BV0[AEt/(1r)]t1这里：BV=t年初股票帐面价值tr=股票资本成本AEt＝t年超额收入的预期价值＝t年预计收入－r×t年初股票帐面价值15.535-第23讲15资本成本*•CAPM:E(R)