聚焦中国保险业

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1、金融—保险证券研究报告—板块最新信息2011年9月29日聚焦中国保险业三季度业绩展望从最新的保费数据上看，产险保费收入仍能维持稳健增长，但寿险业务仍然难言乐观。虽然市场利率和理财产A中立品收益率有所下滑，但相对来说，保险产品的投资收益率仍然偏低，保险产品的吸引力相对不足，寿险保费收入的承压仍然较大。我们对中国人寿、中国平安（按可H中立比口径）和中国太保今年前三季度净利润的增速预测分别为-20%、41%和38%。我们维持对保险行业中立的评级。根据中国保监会披露的最新数据，今年前7个月，中国保险业实现保费收入总计9,055.2亿元。其中，财孙鹏产险业务保

2、费收入2,726.5亿元，同比增长16.6%；人(8610)66229072peng.sun@bocigroup.com身险业务保费收入6,328.7亿元。证券投资咨询业务证书编号：S1300210070008三家保险公司最新披露的今年1-8月寿险保费收入情袁琳,CFA况表明，1-8月份的累计寿险保费收入增速仍然是递(8610)66229070减的趋势。中国人寿、平安寿险和太保寿险今年1-8lin.yuan@bocigroup.com月的保费收入增速分别较今年前7个月的增速下滑证券投资咨询业务证书编号：S13002000100341.1个、2.0个和

3、0.9个百分点。8月份汽车销量正在发生积极变化，中银国际汽车研尹劲桦究小组认为9-10月份的汽车销量数据会表现较好，我(8621)20328590jinhua.yin@bocigroup.com们预计产险保费收入仍会维持较好的增长势头。证券投资咨询业务证书编号：S1300210050006目前5年期以下的评估利率曲线都已经开始反转，同时债券投资收益率曲线也在平坦化上行。展望未来，近期影响行业的重要因素我们预计债券收益率仍会继续上升，但速度会相对较正面因素加息周期下存款和短期资金收益率上缓，原因在于，经济周期下滑的趋势可能会降低市场升准备金评估利率曲

4、线处于反转过程中对资金的需求。估值水平处于历史低位负面因素负利率环境下，保单吸引力下降，银保我们对中国人寿、中国平安（按可比口径）、中国太渠道没有改观，保险产品销售面临困境保和中国财险的中期业绩增速预测分别为-20%、41%股票市场表现持续低迷和38%。近期在大盘一路下跌的拖累下，保险股的股资料来源：中银国际研究*姚峣为本报告重大贡献者价表现不佳，我们此前推荐的中国太保表现尚可。我中银国际证券有限责任公司们认为，在大盘寻底的过程中，保险股下跌的空间已具备证券投资咨询业务资格经不大。在评估利率曲线反转的情况下，保险公司的业绩也会有所提升，存在一定的投资

5、机会。中银国际研究可在彭博BOCR，thomsonreuters.com以及中银国际研究网站(www.bociresearch.com.)上获取目录保费收入............................................................................................3投资收益............................................................................................7三季度业绩预测

6、和个股推荐.......................................................10附录、保险主要月度数据...........................................................11研究报告中所提及的有关上市公司.........................................142011年9月29日聚焦中国保险业2保费收入今年前7个月，中国保险业实现保费收入总计9,055.2亿元。其中，财产险业务保费收入2,726.5亿元，同比增长16.6%；人身险

7、业务保费收入6,328.7亿元。寿险保费收入根据保监会披露的新准则下的数据，2011年前7个月实现寿险保费收入5,714.8亿元，7月份单月寿险保费收入为561.8亿元，月度环比下降23%。而从三家保险公司最新披露的今年1-8月寿险保费收入情况来看，虽然8月份单月的寿险保费收入环比有所增长，但1-8月份的累计寿险保费收入增速仍然是递减的趋势。保单的吸引力仍然没有提升，而银保渠道的负面影响仍然在持续。分公司具体来看：新口径下，中国人寿2011年1-8月实现累计总保费收入2,370亿元，同比增长4.1%，保费增速较今年前七个月继续下滑1.1个百分点。8月份

8、单月保费收入为217亿元，虽然月度环比增长9.6%，但同比下降6%。图表1.中国人寿保费收入（