简本 后危机时代的世界经济与中国经济

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1、后危机时代的世界经济与中国经济欧洲主权债务危机:演进、原因与后果美国量化宽松货币政策及其影响123通货膨胀为何卷土重来4房地产调控政策分析宏观政策的调整：从保增长到调结构5通货膨胀为何卷土重来2011年4月份，居民消费价格CPI同比上涨5.3%，连续两个月维持在5%以上的水平当前的通货膨胀市场习惯以产出缺口来解释物价，同时掺杂一些劳动力和工资等成本因素。事实上今年以来我们似乎难以用简单的产出因素来解释通胀的持续攀升。工业生产显示经济没有出现明显过热迹象通货膨胀是因为经济过热吗？过于宽松的流动性、大宗商品价格和食品价格攀升推高了物价水

2、平。本轮通胀与流动性关系密切中国2009、2010两年创造17万亿人民币货币，近乎美国的2倍，也是中国几十年历史M2存量的1/3。中国的经济规模只是美国的1/3。当前中国的M2是68万亿元，而美国的M2也只有58万亿元（按汇率折算成人民币），日本只有63万亿元（按汇率折算成人民币）。当名义社会总需求的增长超过社会总供给的增长就引起物价水平的上涨。近两年货币供应量大增欧美经济复苏的不确定性，加上以中国为代表的新兴市场经济稳定增长及本币升值倾向，在美联储实行二次宽松政策以后，国际资本加速流入，再加上外贸顺差迫使外汇占款不断攀升，2010

3、年新增外汇占款达3.27万亿元人民币，为历史第二高位，加剧了市场的流动性过剩。新增外汇占款规模(亿元)“热钱”规模(亿元)国际资本加速流入国际大宗商品涨价的传导作为大宗商品消耗大国，大宗商品价格对我国PPI具有显著的影响。非食品价格上涨与PPI高度相关，大宗商品价格的波动通过非食品价格最终传递至CPI。国际原油价格铁矿石到岸价澳大利亚Newcastle港煤价指数LME铜价格食品价格的变动主导了通胀的基本走势改革开放以来，我国数轮通胀周期，每次通胀高企都离不开食品价格快速上涨的影子。定量地分析，无论是同比还是环比，一般情况下，食品价格

4、变动对CPI变动的贡献保持在80%左右。可以说，食品价格的变动主导了我国通胀的基本走势，通胀的核心在食品价格。食品价格之所以主导了通胀走势，根源在于在CPI八大类成分商品及服务中，食品价格的权重、均值和方差最大。同比CPI与农产品生产价格指数尽管去年以来央行四次加息，但随着通胀预期的上升，实际利率仍然在负区间内越陷越深。流动性充裕（虽然信贷增速放缓）、居民储蓄中的很大一部分是以银行存款的形式存在的负实际利率，这些对于通胀预期和控制房价而言不是好事。事实上，市场上的资金“炒”完一种产品或资产再转炒另一种，引发了形形色色的微型泡沫。利率

5、倒挂导致微型泡沫此起彼伏央行连续加息实际存款利率在负区间内越陷越深利率倒挂导致微型泡沫此起彼伏抑制通胀的措施：2007-08年与现在对比通胀运行至周期顶部预计今年前高后低依据通胀周期，历史经验表明，从通胀站稳在温和通胀区域之上（即以CPI超过3%）到通胀到达峰值一般需要11个月左右的时间。2003至2004年的通胀经历了10个月的时间到达了峰值，2007至2008年的通胀经历了12个月到达峰值；本次通胀从2010年7月站稳在3%之上，11个月之后即为2011年5月份，预计为今年的通胀峰值月份。货币条件趋于正常化有助于控制物价上涨。央

6、行多次提高存款准备金率和存贷款利率，货币供应量增速显著下降。通胀运行至周期顶部预计今年前高后低输入性通胀拐点将现。全球土要发达经济体（除日本以外）宽松的货币政策将退出，而再次放松的可能性不大，而新兴市场经济已经采取紧缩的货币政策以应对通胀。随着美国货币政策的改变，美元指数走势也将随之发生改变。在美元走强的情况下，大宗商品价格将出现回落。美元走强意味着大宗商品价格将回落通胀运行至周期顶部，预计今年前高后低食品价格已进入回落周期。粮食、猪肉和蔬菜价格的变动，是影响食品价格的主要因素。随着天气转暖和早情缓解，蔬菜价格出现明显下滑，而猪肉和

7、粮食价格涨势也明显趋缓，预期未来蔬菜价格将保持回落趋势，猪肉价格涨速趋于平缓，下半年出现回落，而粮食价格的涨幅也将显著收窄，这将促使未来食品价格将持续回落。通胀运行至周期顶部预计今年前高后低食品价格出现回落生猪和母猪存栏量稳中有升（日数据，2000年=100）房地产调控政策分析信贷政策与市场走势03年至今，信贷政策共经历了6次转变期，转变期一般在14个月左右，每次转变均与房地产市场走势密切相关，这也说明中国房地产市场是一个以政策主导的市场03年4月，首套房首付20%05年3月，个别城市首付30%，取消贷款优惠利率06年5月，90平米

8、以下住房首付20%07年9月，二套房首付40%，利率基准利率1.1倍08年10月，首套房首付20%，利率7折10年4月，90平米以上首套房首付30%；二套房50%利率1.1倍；三套房限制房屋销售价格指数走势与信贷政策变化政策放松期政策