中央银行货币政策的传导机制与效果检验吕

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1、第十一章货币政策的传导机制与政策效应第一节货币政策变量之间的关系第二节货币政策的传导机制理论第三节货币政策的经济效应分析第四节货币政策的有效性问题第五节中国的货币政策传导机制第一节货币政策变量之间的关系传导机制含义(conductionmechanismofmonetarypolicy)是指中央银行根据货币政策最终目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导到企业和居民，对其投资和消费等产生影响的过程。中介指标是核心政策工具与操作指标的关系1、法定准备金比率与操作变量的关系1、法定准备金

2、率与准备金的关系2、法定准备金率与短期利率的关系政策工具与操作指标的关系2、再贴现率与操作变量的关系1、再贴现率与准备金的关系2、再贴现率与短期利率的关系政策工具与操作指标的关系3、公开市场业务与操作变量的关系1、公开市场业务与准备金的关系2、公开市场业务与短期利率的关系2、基础货币与利率之间的关系1、基础货币与货币供应量的关系操作指标与中介指标的关系3、存款准备金与货币供应量的关系基础货币与货币供应量的关系基础货币变动的内容货币供应量的变化1、央行增加对金融机构的贷款2、央行买入证券资产3、财政存款增

3、加4、央行买入黄金、外汇资产5、国外存款或对国际金融机构负债增加1、增加2、增加3、减少4、增加5、减少2、利率与最终目标的关系1、货币供应量与最终目标的关系中介指标与最终目标的关系3、一个实证研究各层次货币供应量的估计结果MSa·GDPb·CPIcM00.34740.03540.1129M10.33980.01360.1100M20.44310.00740.1443M2-M1-0.00530.07070.1739Ms=a·GDP+b·CPI+c第二节货币政策的传导机制理论含义：探讨货币供应量对就业、产

4、量、收入及价格等实际经济因素产生影响的方式、途径和过程的学说。主要有凯恩斯学派的传导机制理论（强调利率）和货币学派的传导机制理论（强调货币供给量）。(ConductionMechanismofMonetaryPolicy)传导机制的主要环节中央银行①运用政策工具②改变中介指标经济变量③影响④实现最终目标早期的货币政策传导机制理论最有代表性的费雪现金交易数量论费雪交易方程：MV=PYM流通中的货币，V货币流通速度，P价格，Y总产出他认为：在短期内，V是稳定的，Y在一定时期内不变，价格的变动是由货币数量决定

5、的，而且是同方向变动。（货币只有交易媒介功能）早期的货币政策传导机制理论早期观点一国一定时期内的商品数量和货币的流通速度在短期内基本保持稳定不变，因此货币的作用过程较为简单：MsPY1、凯恩斯学派的利率传导机制理论货币供给量Ms增加（减少）利率r下降（上升）投资I增加（减少）总支出E增加（减少）总收入Y增加（减少）乘数效应Ms↑→i↓→I↑→Y↑P↑Ms↑→P↑→π↑→i↓→I↑→Y↑ee“凯恩斯陷阱”rr0ISY0LM1LM2Y存在凯恩斯陷阱时扩张性货币政策效果一般均衡分析rr0Md0M0MM考虑两个

6、市场相互作用的政策效果r1Md12、后凯恩斯学派的传导机制理论（1）托宾的q理论Ms↑Ps（股票价格）↑q↑I↑Y↑q即企业股票市值与企业重置成本之比2、后凯恩斯学派的利率传导机制理论（2）米什金的流动性理论Ms↑Ps↑V↑DCA↑Y↑v即金融资产价值，D为财务困难的可能性，CA为耐用消费品支出Ms↑Ps↑V↑DH↑Y↑H即新住宅支出3、货币主义学派的传导机制理论货币供给量Ms增加（减少）总支出E增加（减少）金融资产和实物资产需求D增加（减少）消费支出C增加（减少）总收入Y增加（减少）Ms↑→E↑→Y↑

7、4、货币传导的财富效应Ms↑Ps↑金融资产价值↑毕生财富↑消费↑Y↑扩张性的货币政策使得货币供给量增加，又使得普通股票价格上升，以及金融资产的市场价值上升，消费者的毕生财富也增加，进而增加消费。5、货币传导的信贷渠道Ms↑BD↑BL↑I↑Y↑扩张性的货币政策使得货币供给量扩大，会增加银行可用资金，银行可贷资金增加，引起投资支出的增加，刺激经济增长。6、货币传导的消费品支出渠道Ms↑i消费贷款↑消费品支出↑Y↑扩张性的货币政策使得货币供给量扩大，引起利率的降低，使消费者用于耐用消费品支出的筹资成本降低，鼓

8、励消费者增加消费品的支出。7、新古典综合派的传导机制理论MsiICENEy封闭经济体开放经济体MundellandFlemming（M-F模型）8、资产负债表渠道主要指货币政策通过影响股票价格，引起企业资产净值的变化，进而影响银行贷款过程中的逆向选择和道德风险的发生，从而改变投资支出的传递过程。MsPs企业资产净值逆向选择道德风险↑贷款YI或现金流量CF货币政策传导机制货币供给利率对投资的效应托宾q理论信贷观点非对称信息效应耐用消费品效应财