证券公司估值方法推介天相

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1、证券公司估值方法（推介）天相投顾石磊2007年5月1证券市场分析中国证券市场发展前景券商行业分析证券公司估值方法汇总我们的估值方法——首创证券主要内容2证券市场分析（1）证券法的修订为证券业的发展带来了机遇和空间重大调整：发行制度、交易制度、证券经营机构业务等方面重大意义：证券业的发展空间被打开；机构投资者的投资渠道被拓展；金融创新被释放；证券市场的各项优势逐步恢复。证券市场摆脱以前制度束缚获得新发展的重要基础，为证券市场未来健康发展提供制度框架，有利于证券市场与国际化接轨。3证券市场分析（2）证

2、券法的重大修订4证券市场分析（3）全流通对证券市场的巨大推动作用全体股东的利益将更趋于一致；上市公司从过去的大股东的融资工具转变成为全体股东创造价值的平台，有利于改善上市公司的治理结构；管理层不仅仅关注公司的利润；利用资本市场进行并购扩张将成为上市公司增长的重要方式。产业投资和金融投资之间的套利机制打开，催生并购市场的活跃，金融资产价格将更综合的反映投资者的预期；市场未来的盈利模式将更趋于多元化。非流通股股东的战略利益定价更为清晰透明，整体上市趋势将有利于将更多非上市类实物资产纳入证券市场评价体系

3、。降低了资本兑现的交易成本。中国证券市场将成为金融机构实现众多业务转型的重要平台，这对于证券行业来说，无疑将起到巨大的推动作用。5证券市场分析（4）经济增长推升上市公司业绩20世纪90年代后，中国经济开始了新一轮快速成长的周期。经济快速增长下公司业绩的快速成长是证券市场健康发展的基石，投资者的财富在经济快速增长下得以不断积累，需要在证券市场上寻找投资目标，这些旺盛的需求将推动证券市场快速发展。图表：国内生产总值与上证指数走势6证券市场分析（5）流动性充裕为证券市场创造宽松环境在当前宏观经济高速增长

4、的大环境下，持续贸易顺差和资本项目盈余不断推高外汇储备余额，从而使得货币投放快速增长，流动性非常充裕。在房地产市场受到宏观调控、国内大宗商品投资渠道有限和QDII制度谨慎推出的情况下，更多资金将选择证券市场。图表：我国当月贸易顺差状况7证券市场分析（6）本币升值将大大增强证券市场的活跃度借鉴其他国家的经验，本币升值期间是该国证券化率快速上升的阶段，这种快速上升往往伴随着市值大幅提高和证券交易额的上升，市场活跃程度得到大大提升。从中国证券市场现实运行情况看，人民币升值后股票指数也持续攀升、融资量和交

5、易量也迅速增加。未来人民币升值将是一个长期的过程，中国证券市场也将迎来黄金发展期。图表：我国本币升值以来上证指数走势8证券市场分析（7）中国证券市场进入繁荣期2005年开始的股权分置改革等一系列政策使中国证券市场进入了新一轮繁荣期。境内上市公司数量开始上升，市价总值摆脱了前几年逐年下滑的趋势，出现了明显的回升。随着筹资活动的重新启动和市场的日渐活跃，证券市场的筹资和交易金额都有明显回升。图表：境内上市公司A股筹资额图表：境内投资者开户数及总成交额情况9证券市场分析中国证券市场发展前景券商行业分析证

6、券公司估值方法汇总我们的估值方法——首创证券主要内容10中国证券市场发展前景（1）参考美国证券市场的发展情况美国证券业：券商承销业务中债券占比逐年上升，而股票占比逐年下降。尽管某些年份指数回调，但是纽约证交所的交易金额并没有明显下降。纳斯达克的交易金额逐步达到甚至超过纽约证交所的交易金额。图表：美国经济增速图表：美国证券市值／GDP11中国证券市场发展前景（2）图表：美国券商承销额及股权债券承销比例变化图表：纽约和纳斯达克日均交易金额和指数表现数据来源：SIA天相投资顾问有限公司12中国证券市场发

7、展前景（3）图表：NASDAQ日均成交量和综指年涨幅情况数据来源：SIA天相投资顾问有限公司中国经济增长速度要大大快于美国，同时证券化率还非常低，因此证券市场发展空间还非常大，最近通过股权融资的迅速扩张有望逐步提升证券化率。从市场层次看，根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要》的要求，依照《公司法》、《证券法》的规定，未来将有可能推出创业板。这些都将成为长期驱动证券市场业务量和市值不断提升的重要力量。13主要内容证券市场分析中国证券市场发展前景券商行业分析证券公司估值方法汇总我们的估值方法——首创

8、证券14券商行业分析（1）行业两极分化明显经纪业务方面：2006年股票基金总成交金额排名前三位的券商为：银河证券、国泰君安、申银万国，交易金额为10208.95亿元，9379.00亿元，7521.89亿元，分别比去年上涨一倍多。交易金额排名前20名券商的交易额占2006年证券公司成交总额的九成多，而其他80余家公司仅占了不足一成份额。证券行业优势券商的市场集中度继续提高，呈现“强者恒强”的局面。投行业务方面：中金、中信、国泰君安等综合性大券商分列承销业务的前三位，总额分别为872.