蓝田股份“神话”破灭分析

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1、蓝田股份“神话”破灭分析刘姝威感动中国·2002(颁奖词)刘姝威：以个人力量战胜蓝田股份神话颁奖辞：她用自己的大智大勇向一个虚假的神话提出质疑，面对一个强大的集团，面对一张深不可测的网，面对死亡的威胁，她以自己个人的力量坚持着这场强弱悬殊的战争，坚守着正义和良心的壁垒。正是这种中国知识分子的风骨，完美地证明了中国还有一双揉不进沙子的眼睛，推动了中国股市早日走上正轨，推动了中国经济的发展。蓝田股份简介1.公司股份上市状况法定名称：沈阳蓝田股份有限公司英文名称：SHENYANGLANTIANCO.LTD公司法定代表人瞿兆玉公司运营时

2、间：1996-2001瞿兆玉被称为“造假大王”，输在道德的起跑线上瞿兆玉造假历史悠久。1996年他任董事长的蓝田股份以四项违规作假欺诈上市，直到在1999年才被中国证监会罚款10万元人民币。蓝田股份上市以来，以5年间股本扩张了360％，主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元的骄人业绩，创造了中国股市的“神话”，但也一直伴随着市场的质疑:从1999年至今，蓝田的三次配股努力均遭到了证监会的拒绝。以蓝田股份为核心的“大蓝田”非但套牢银行贷款十几亿元，而且在二级市场上流通市值“蒸发”超过25亿元，商业银行和中小投资者成为蓝

3、田案的最大受害者。2.公司下属企业情况3.股票发行情况股票种类：人民币普通股（A股）股票面值：每股1.00元发行价格：每股8.38元发行日期：1996年5月27日（5）上市推荐机构：广东广发证券公司（6）上市日期：1996年6月18日（7）上市地点：上海证券交易所（8）股票简称：蓝田股份证券代码：6007094.经营范围主营：农副水产品种养、加工、销售兼营：制药、卫生保健品、宾馆餐饮及烟酒批发、房地产开发等经营方式：制造、销售、服务公司主要产品(1)农副水产品(2)医药、卫生保健品有六大类十一系列八十余个品种蓝天股份财务分析（一

4、）资产表解读固定资产的折旧年限过长（二）利润表分析--未分配利润证券简称：顺鑫农业　项目：利润表（三）毛利率2000年年报显示，蓝田股份水产品的毛利率约为32%，饮料的毛利率达46%左右(身处同行的深深宝的毛利率约20%，驰名品牌承德露露毛利率不足30%)。从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，都应是低附加值商品，一般情况下，这种产品结构的企业，除非是基于以下几种情况才会有如此高的毛利率：1、产品市场被公司绝对垄断，产品价格由公司完全控制；2、产品具有超常低成本的优势。从实际情况看，以公司现有的行业属性、市场环境

5、、产品技术含量等方面进行评估，达到这样高的赢利水平的可能性有多大？（四）现金流量分析不合理之处：融资行为与现金流表现不符起因：2000年年报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？蓝田的方法是同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出。如蓝田股份1998、1999、2000年经营性活动净现金流一直都很好，但事实证明这些都是假的，其造假手法就是同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出。蓝田股份

6、1998年～2000年三年间累计经营性现金净流入177734万元，但同期投资性净流出187981万元，蓝田股份虚构收入的同时虚增经营性现金流入，然后通过虚增投资名义将虚增的现金流消化掉，再加上几套账的运作，使其账面现金流十分好看，显示了很强的现金赢余能力。我组根据《审计技术提示第1号——财务欺诈风险》第一条第7款“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”推测，公司在现金流量方面存在问题，是欺诈风险点。（五）比率分析（1）流动比率（2）速动比率2001年中报业绩虽有较

7、大下降，但每股收益仍达0．378元，净资产收益率为7．661％，资产回报率指标不仅远高于农业类公司平均水平，而且远高于其它各行业优秀公司，如通信设备行业的中兴通讯（5.42%），房地产行业的深万科（5.59%），高科技行业的清华同方（5.27%）。小结一个又一个疑点都指向一个共同的结果：蓝田的巨额收入从会计角度无法最终确认，蓝田的业绩真假无从辨别。而真正揭开蓝田业绩之谜的是ST生态2001年年报，三年来的财务指标来了一个“大变脸”：主营业务收入，1999年调整前是18亿5千多万元，调整后是2千4百多万元，2000年调整前是18亿

8、4千多万元，调整后不到4千万元，2001年是5千5百多万元。记者注意到：调整后的主营业务收入不到调整前的零头。净利润，1999年调整前是5亿1千多万元，调整后是负的2千2百多万元，2000年，调整前是4亿3千多万元，调整后是负的1千多万元，2001年是负的8千多