盈利能力对融资渠道选择的影响

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1、维普资讯http://www.cqvip.com盈利能力对融资渠道选择的影响汤海溶(广东商学院会计学院，广州510320)摘要：盈利能力的高低会影响到公司对融资工具的选择。文章以沪市上市公司为样本，对公司上市后融资结构变化趋势以及盈利能力时融资结构的影响进行了实证研究关键词：融资渠道；盈利能力；变动趋势；上市存活年度中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1002—6487(2008J16—0150—02一般来说公司融资有_三个渠道：股权融资．债务融资以(e／A)l+I％=2+132(EBIT／A)．％+2(2)及内

2、部融资。由于融资渠道的选择通常关系到公司的重大经信号传递理论表明1]1，公司盈利能力越强．经理越能承担营决策．所以，公司的融资渠道是财务理论界和实务界普遍高额债务融资风险，债务融资比例越大；时．我国证监会核关注的重要问题。但现有文献着重研究影响公司融资的因定债券融资条件和银行核定贷款额度时，同样会考虑公司前素．而对我国上市公司在初始发行上市(IPO)后实际所选融期盈利能力．前期盈利能力越强的公司，越容易取得债务融资渠道的关注较少。根据我圉现有股票和债券融资政策．其资。由此．我们提出假设3。中盈利能力是影响这两项融资渠道的

3、重要因素．同表1各变量描述性统计分析时，盈利能力也决定了公司内部融资能力。由此．本l(EBIT／A)％IROAI(d／A)％I【rc／^)％l(e／A)％年度文试图通过实证研究方法．采用Baker和Wurgler的、IMean(s．D)1Mean(s．I)．)iMcan(sD)Mean(s．D．)1Mean(S．D．)数据处理方式l11．以我国沪市上市公司的上市存活年PanelAIPO时问序列IP013Ol9．1(4．3)6．8f3．6)度作为时间序列．研究公司在上市后的融资结构变IP0+1l20l83f55161(5．

4、0)13．1f213)3．4f6．5、5．4f15．3、化情况以及盈利能力对融资结构的影响．并与日历IP0+2l1356．8佑2)46(5．7)12．4f233)2．0(6．4)7．9(16．5)时间变化趋势进行比较分析，丰富对资本结构以及IP0+3l0645．8(6．5)3．7(6．1)9．8(24．9)17f6．4)5．9(173)融资结构的认识。IP0+49814．8(6．7)26r6．61100f22．410．9f6．914．8f12．8)IP0+584539f83118f78)89f239、02f7．5)42f

5、1301IP0+67383．5(83)1．4r8．019．6(28．5)05(7．9)2．3(8．5)1研究设计IP0+76322．8f11110．7f106)110(33．3)0．2(9．2)3．1(14．9)IP0+843228f8310．6f7．6)7．6(219)一0．8仃．4128(14．6)IP0+92553．2(8．2)0．8f7．9)5．2(19．1)0．2(6．9)1．7f6．1)1．1融资渠道及盈利能力变化趋势分析IP0+1O2293．5(8．4)1．3r7916．8(23．7)1．1(6．9)1．6

6、f6．o1分析新增融资来源的变化趋势，即新增股权融IP0+l11353．8f64)1．6f58)60(18．0)12f5s11．7f5．7)资、内部融资和债务融资的变化趋势，研究融资结构IP0+12313．9(106)2．1f10．2)2．9f98)03(6．2)1．1f2．8)特征；分析公司盈利能力变化特征。PaneIB日历时间序列1．2公司盈利能力对融资方式的影响分析年度N(EBIT／A)％R0A(d／A)％(re，A、％(e／A)％NMean(S．D．)Mean(S．D．)Mean(S．D．)Mean(SD)Mea

7、nfS．D．)融资顺序理论表明[21，公司盈利能力越强．则内1992芷338．9(61)7．24)部融资能力越强．公司越倾向于使用内部资金融资：1993年14510．6(5．3)84『471195(254)l0．5f158134．5(38．4)33同时．从会计核算上来看，同期盈利能力对同期留存1994年2459．4f47)7．6(4．1)12．2f16614．2f4819．3f14．3)1451995年2687．4515．2r4．9114．6(17．3)—2．5．0163f8．7)244收益的影响最大。南此我们提HJ假设

8、1。1996年4508．3f5．815．7f5．416．9f14．4I3．4『6．o、5．0f9．31267假设1：盈利能l力与当期内部融资呈正相关关1997年6498．6r6．216．3f5．9)11．0(27．1)33r6818．3f18．5)449系。回归模型如下：】998年7527．5f7．2)5．】r7．O