商品融资规律及风险控制方式创新研究

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1、摘要／资产负债率高，财务结构不合理是国有企业存在的主要问题。究其原因，除管理体制：运行机制、产品结构、市场竞争力等方面的因素外，一个带共性的原因就是资金短缺，尤其是生产流动资金和技改资金短缺，这是国有企业改革和发展中面临的带长期性的突出问题。国家政府已为此作出了很大的努力，这包括支持国有企业上市直接融资，用国有商业银行风险基金冲销因企业拖欠造成的坏帐等，缓解了国有企业自有资金紧张和还贷压力。政府的这些努力对数量众多的国有企业尚未明显奏效。另一方面，国有商业银行的商业化改革也使银行对企业的流动资金贷款更为慎重，在这种

2、环境下企业特别是国有企业开始探索融通资金的新渠道，尤其是融通国际短期资金的新途径。近几年来西方几家著名商业银行针对某些大宗商品的贸易过程而开展的商品融资，则逐渐显示出其独特的优势和生命力，国内以中南大学熊维平教授为代表的课题组自1994年开始率先引入商品融资的概念，并推荐和引导境外几家著名商业银行在若干家有色大型骨干企业开展商品融资业务，使这些企业以低成本获取了近2亿美元的生产流动资金，并使企业和银行都取得了显著的经济效益。实践证明，商品融资有利于企业，特别是流动资金短缺企业拓展融资渠道，获得低成本资金，提高经营效

3、益．同时有利于企业加强经营管理，提高产品质量。目前，虽然企业融资环境发生了较大的变化，市场利率降低了，企业到资本市场进行直接融资的机会增多了，但商品融资仍不失是企业，特别是有出口自主权企业境外融资的一种好方式。商品融资可以使企业提前实现产品价值，增加生产的计划性；可以融商业信用与银行信用于一体，扩大企业融资规模；特别是商品融资可以借助期货市场、期权市场、掉期市场为商品保值，降低企业商品生产和销售的风险，这是任何其他融资方式都无法比拟的。商品融资可以使银行拓宽业务范围，防范金融风险，对于目前我国商业银行迎对外资银行挑

4、战，提高国际地位和竞争实力具有深远的现实意义，。本文从商品交换角度，运用定性分析、定量研究、金融工程的理论与方法对商品融资特征、规律及风险控制的方法进行了独到的、深入的分析与研究。f商品融资中的商品是基础商品，具有保值性。商品融资具有如下特性：商品融资以商品为导向，但也离不开商品生产者信誉；商品融资是商业信用，也是商业信用与银行信用的结合；商品融资是基础商品、资本商品使用价值与价值的双重统一；商品融资价值是体现商品融资“风险”和“收益”的轴心。在商品融资中，商品生产者进行商品融资的最直接动因就是获取资金，但最终目一

5、'——的是为了获得最大限度的利润。当商品生产者融资渠道有限，商品融资能获得资金且产生的收益大于其它融资疗式产生的收益时，商品生产者才会选择商品融资，这是商品融资的资金及效益驱动规律。商品融资第二律是收益风险共轭规律c在商品融资中，商品融资价值与商品未来价值成正比，与贴现率成反比，商品未来价值、贴现率都与商品生产者的生产能力风险有关，生产能力风险越大，贴现率越高，商品预定价格越低，数量相同的商品未来价值越少。商品融资价值越少，商品生产者的商品融资收益越少。商品融资第三律是商品、货币、融资共振规律。商品融资以商品为导向

6、，以货币为纽带，商品融资规模的大小不仅对融资的商品及其相关商品的市场产生影响，而且对资金市场，货币的供求也产生影响，反过来，资金市场规模及利率的高低也对商品融资规模产生影响，商品、货币、融资规模处于一种三角制衡关系。商品融资不存在利率和汇率风险，存在商品生产者生产能力风险和价值机会损失风险。生产能力风险可以采用调查法和专家打分法评估。价值机会损失风险可以借助期货市场、期权市场和掉期市场防范和控制。在期货市场上，为了降低价值机会损失风险，商品生产者购买期货合约应一次购买，分次平仓，各次平仓的期货合约交割月份不一样，这

7、样，基期基差固定，各期期货合约剩余时间最短，风险较少，保值效果较好。多期多目标线性规划模型不仅考虑了商品融资的分次交货、分次平仓特点，还考虑了商品生产者进行期货交易时的交易费、保证金及其机会成本。在期权市场上，商品生产者可采用交货日和价格预先确定的融资方式，多期多价格的商品融资方式，以交货当日价格结算的商品融资方式，以平均价格结算的商品融资方式，交货时间不固定的商品融资方式，障碍融资方式，自动补偿融资方式，自动扣减融资方式，范围融资方式，多因素决定的融资方式。利息后付融资方式，商品、货币选择融资方式。在掉期市场上，

8、商品生产者可采用多期远期启动掉期方式，多期多值远期启动掉期方式，多期远期期权掉期方式，可回收的掉期、本金可变式掉期、议价掉期、零息掉期、均价掉期、伸缩型掉期、价格上限掉期等方式。r、一论文分为三篇。第一篇，商品融资行为与方式研究。主要回答商品融资的概念、商品融资方式以及商品融资的合同结构。第二篇，商品融资规律研究。主要回答融资中的商品特性，商品融资特征，商品