铝期货价格与铝业上市公司股价的内在关系研究

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1、浙江工业大学硕士学位论文铝期货价格与铝业上市公司股价的内在关系研究摘要成熟的期货市场具有价格发现功能。事实上，商品期货的价格变动对相关上市公司的业绩和公司股票价格也会产生直接或间接的影响。本文以金属铝为例来研究商品期货价格与处于该商品期货供应链上下游的上市公司股价的内在关系。本文提出并验证了期铝和铝业上市公司股票之间的三个价格传导机制，即期铝价格变动经由期货市场对现铝的价格发现功能，股票市场板块效应和资金流在期市与股市之间流转这三个途径传递至股票市场的铝业板块和各铝业上市公司，最终期铝价格对铝业上市公司：股价的影响是这三

2、个传导机制综合作用的结果。本文进一步运用协整理论、格兰杰因果关系检验、向量自回归模型、误差修正模型、脉冲响应函数、方差分解等函数方法，多角度地研究铝期货和铝业上市公司的股票价格指数之间的价格发现(领先滞后关系)。其研究结果发现期铝价格与铝业上市公司股指之间存在着长期共同的趋势；只存在期铝价格对铝业股票的单向引导关系；期铝价格变动在短时内领先于上游的铝业上市公司股价指数，而在较长的时间段内领先于下游的股价指数；期货市场对股票市场的价格发现功能中处于主导地位。期铝价格信息的纳入能提高对铝业上市公司股价I浙江工业大学硕士学位论

3、文铝期货价格与锅业上市公司股价的内在关系研究的预测精度。另外，本文的实证结果还发现国内期铝和现铝之间存在双向引导关系，这与前人研究结果(只存在期铝对现铝的单向引导)有所不同。通过商品期货价格与相关上市公司股票价格的内在关系的实证研究不但为企业、投资者和相关部门提供决策借鉴，而且还延伸期货价格发现功能链条至股票市场，加长了整体虚拟资本市场研究的链条。关键词：商品期货、股价、内在关系、铝IITHEINTER．RELATIoNSHIPBETWEENFUTURESPRICEANDSToCKPRICEINALUMINUMINDUS

4、TRYABSTRACTPricediscoveryiSthebasicfunctionofmaturefuturesmanet．Infact，thechangesofcommodityfuturespricearedirectlyorindirectlyrelatedtotheperformanceoflistedcompanyanditsstockprices．Inthispaper，basedonaluminum，westudytheinter-relationshipbetweenthecommodityfutur

5、espriceandthestockpriceofthelistedcompanyinthesupplychainupstreamanddownstream．Inthispaper，weproposedandprovedthreewayswhichtransferthefluctuationeffectsofaluminumfuturespricetothestockmarketbythefuturespricediscoveryfunctiontothespot，plateeffectofstockmarketandt

6、heturnoverofcapitalflowinthefuturesmarketandstockmarket．Theperformanceofaluminumstockpricerespondtothefluctuationoffuturespriceistheimpactofthethreecombinedtransmissionmechanism．BasedonthemethodofCO—integrationtheory，theGrangerCausalityTest，VARmodel，errorcorrecti

7、onmodel，theimpulseresponsefunctionandvariancedecomposition，wefurtheranalyzethepricediscoveryrelationship(1eadinglagrelations)betweenthepriceofaluminumfuturesandthestockpriceindexofaluminumcompanies．Theresultsshowthatthepriceofaluminumfutureshasthesamelong．termtre

8、ndasaluminumstockpriceindexandaluminumfuturespriceguidesthestockpriceindexintheunilateralway。Theupstreamstockpriceindexshouldlagtochangesinthepriceoffuturesint