企业负债率与融资困境研究

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1、66企业负债率与融资困境研究总第46期企业负债率与融资困境研究——基于山西企业负债情况的调查1王志刚摘要：当前企业负债率高企的问题突出，部分企业陷入高负债和融资难的困境，依靠再融资维持运转的局面难以为继。本文以2006—2015年山西规模以上工业企业有关数据为基础进行研究分析，结果显示，企业负债率与银行信贷高度相关，且自2010年以来不断攀升，目前已整体超过警戒线；高负债率已经严重影响到企业的正常经营和银行的信贷安全，成为可能引发区域性风险的重大隐患。就此，本文提出了化解企业高负债率的路径，建议通过提高宏观政策与产业政

2、策的科学性和协调性，探索通过多种渠道降低企业过度负债以及有效治理多头授信和“担保链”问题，大力推进企业兼并重组和产业结构调整，以有效增强企业财务约束和负债经营能力，切实改进金融服务和风险防控。关键词：企业；负债率；银行信贷；融资困境一、引言资产负债率（负债/资产，简称负债率）是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。资产负债率越低，说明以负债取得的资产越少，企业运用外部资金的能力较差；资产负债率越高，说明企业通过借债筹资形成的资产越多，风险也越大。因此，企业负债率应保持在一定的水平。通常认为，企业负债率为40%—60%较

3、为适宜。但不同行业、不同国家/地区的企业对债务的处理有所差异，如英国和美国的企业负债率很少超过50%，而亚洲和欧盟国家的企业负债率则明显高于50%，有的甚至达到70%。当然，这也与整个社会融资结构有很大关系。国内对企业负债率的研究较少，仅有的文献也多集中于企业负债率与信贷投放的关系。刘1王志刚，经济学硕士，高级经济师，中国银监会山西监管局。本文为作者的学术思考，不代表所在单位观点。作者感谢匿名审稿人意见，文责自负。2015年第10期67力和赵瑜纲（1997）对两家国有企业十年间负债率变化情况进行实证分析，结果显示，两家

4、企业的短期负债比率过高，且主要依赖于银行贷款、渠道单一，所有者投入过低。他们认为，要解决国有企业负债率过高的问题，除企业需要提高自身经营效率外，更重要的是要纠正国家与企业和银行间的扭曲关系，加强所有者和债权人对企业负债率形成的约束力度；同时，拓宽企业筹资渠道，调整其长短期负债比例。王信东（2001）对我国工业企业负债率合理性进行的实证分析表明，经济欠发达省市实际负债率高于合理负债率，而经济较发达省市反之。赵平（2006）在对企业负债率与信贷增长速度之间的关系进行研究后发现，在我国区域经济层面上，存在“高（低）负债率、低

5、（高）信贷增长”的现象，而要降低中西部地区企业负债率水平，改善其货币政策的信贷传导效果，关键在于提高该地区企业运行效率。赵平（2013）还基于企业财务风险与银行信贷投放决策关系的理论假设，对地区企业负债率水平影响区域信贷增长的问题进行了定量分析，研究结果表明，企业负债水平显著负向影响地区信贷增长；而实施有关财政和资本市场支持政策，切实降低负债率较高地区的企业负债水平并优化其资本结构，可缩小地区信贷增长差距，进而促进我国地区经济的平衡增长。殷红军（2010）认为，发电企业负债率高企，一方面是由于企业投资规模大、回收期长，

6、经济增速放缓减少了用电量，以及“市场煤”和“计划电”的矛盾导致盈利能力降低；另一方面，是由于其股权融资功能弱，资本金来源匮乏，陷入“发展就要负债”的困局。王文涵（2015）对中国企业过度负债后果进行的研究发现，随着负债规模逐渐增大，企业会逐渐趋于过度负债，进而导致不良的财务后果。鉴于上述研究大多集中于不同地区间的经济差异、信贷投放与企业负债率的相互作用关系，而较少涉及同一地区不同时期的企业负债率的发展问题，本文将以山西省一地规模以上工业企业作为研究样本，选取2006—2015年的相关数据（期间山西经济发展经历了由高速增

7、长到低位徘徊的显著变化），研究同一地区不同经济发展周期的企业负债率的变化情况，旨在分析、探寻影响企业负债率的深层次原因，并基于对银行监管的视角，提出保持合理的企业负债水平的基本思路和具体措施。二、近十年来山西企业负债率变化的特征山西省是我国重要的资源和能源基地，具有典型的投资驱动型和资源型经济特征。以山西省为对象，研究其十年来企业负债率的变化情况及特征，对于分析同类经济地区甚至全国企业68企业负债率与融资困境研究总第46期负债率问题具有重要的现实意义。（一）2010年之后企业负债率快速上升2006—2010年，山西省G

8、DP年均增长11.1%，规模以上工业增加值年均增长14.3%，并于2010年分别达到13.9%和23.2%的近十年峰值；之后，山西省经济持续下行，2015年三季度山西省GDP增速跌至2.8%，规模以上工业增加值下降3.3%。与此相反，2006—2010年，山西省规模以上工业企业负债率稳中有降，由66.7%震荡微降至66.1%；而2