中国债券市场的构建与发展思路的研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中国债券市场的构建与发展思路的研究姓名：汪伟兵申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：叶彩文2003.3.1内容摘要(在我国资本市场发展的过程中，债券市场远远落后于股票市场，1999年全年股票成交金额31319．6亿元，债券成交金额仅为18284．12亿元，债券市场无论从发行交易机制上还是从市场规模上都难与股票市场相比。截止到1999年底，我国上市公司总数达到947家，总市值26471亿元，占0DP的比重达到32％，平均每天都有一家公司上市，股票市场已经成为中国各类型企业进行股份制改造和筹

2、集资金的主要场所。与倍受瞩目的股票市场比起来，债券市场的发展要缓慢和平静得多，如果说股票市场已经步入发展的初级阶段的话，则债券市场才处于蓄势待发阶段，资本市场这种“一头重，一头轻”的局面，从根本上来说无法满足市场主体多方面的资金需求，同时也不利于成熟稳健的市场机制的形成。因此，为了给当前的经济体制改革提供一个完整有效的市场，也为了降低现有市场上的风险，在进一步规范股票市场的同时，必须重视并发展债券市场，使债券市场能发挥其应有的作用。本着这样的目的，本文从分析债券市场的功能入手，进而揭示出债券市场存在的各种问题，并通过

3、对美国等发达市场经济国家经验的借鉴，确立了发展我国债券市场的最终思路。j7．本文共分四章：第一章为概论，主要阐述了债券市场的功能以及当前发展债券市场的重要性和必要性。本章共分两节，第一节分别从债券市场的基本功能，债券市场的政策效应以及债券市场与其他金融市场的关系几个角度对债券市场的功能进行了详细而全面的阐述；第二节则分两步阐述了当前发展债券市场的重要性及必要性，／在整个证券市场体系中，债券市场占有十分重要的地位，债券市场的发展成为整个证券市场发展的重要推动力量，经济最发达的美国有着世界上最发达的债券市场，债券市场占美

4、国的市场份额约80％以上，远远超过了股票市场。而我国一直以来缺乏对qr．-券市场的重视，导致了资本市场畸形发展的局面。}第二章主要讲述了债券市场存在的一些问题。本章共分四节，基于债券市场跨越了货币和资本两个市场的特性，前两节分别从货币市场和资本市场的角度剖析了债券市场存在的问题，银行间债券市场被定位于货币市场，交易品种贝4以国债为主；作为资本市场的债券市场则主要包括在交易所交易的中长期企业债市场以及将来将形成的金融债市场，对于他们存在的问题，本章一一进行了阐述。本章后两节基于债券市场的整体角度，分析了债券市场的利率体

5、系以及市场中介组织上存在的不完善的地方，利率是资金的价格，是一国金融体系中最重要的组成部分，而债券市场的利率体系又是其中最基本的，是一切经济活动的参考。在我国的利率实现市场化之前，‘必须优先解决债券市场利率体系存在的问题。『中介组织是市场的润滑剂，‘有助于提高交易的效率、稳定市场、促进信息对称，而我国一直以来都没有培养起有效的市场中介，不但中小机构缺少参与市场的渠道，大机构也往往因此而承担了不必要的成本和风险，这些都是目前我国债券市场上存在的比较突出的问题。)第三章主要是借鉴美国债券市场的经验，本章共分两节，第一节对

6、美国债券市场的大体情况进行了概述，第二节则对有利手我国借鉴的地方进行了分析。7之所以选择美国，一方面是因为美国债券市场的发达程度比较高，市场机制比较完善；另一方面也是因为我国目前在进行的包括债券发行方式改革着意效仿了美国，因此研究美国市场机制比较有实践意义。本章广泛地涉及了美国债券市场的方方面面，包括市场的框架、主体、运行机制、托管结算以及市场利率体系等，希望能与我国债券市场作全面的对比，并从中得到最有利的启发．』第四章是本文的重点，共分五节。第一节给我国将要建设的债券市场体系作了大致的规划，即以场外市场为主体的统一

7、的债券市场，并对银行间债券市场(场外市场)的重要地位进行了论证，恫时定位了交易所市场以及商业银行柜台市场在债券市场体系中分剐扮演的角色J第二节则从市场运行机制的角度分发行和交易两个市场进行阐述，在债券发行上，一方面继续改进原有的承购包销方式，另一方面也对新近采用的招标方式作深入的研究。(在债券交易上，不但要改善现券交易不活跃的情况，同时尚需对国债回购市场存在的问题作相应的改进，在条件成熟的时候，随时准备再开国债期货交易。＼本章第三节是关于债券市场基础设施的建设，即一个成熟的市场所不可缺少的各种中介服务机构，包括交易中

8、介机构和结算中介机构，本节涉及面相当广，对于扩大债券市场的广度和深度上很有意义，同时本节还对当前受到关注的做市商等问题进行了简短的阐述。本章第四节涉及债券市场比较重要的内容一利率体系，债券市场利率是全社会其他商品定价的参考，提供灵敏而有效的市场利率信号是债券市场的重要功能之一，只有市场化的利率才可以准确地反映市场资金供求，可以为债券市场上众多主