基于ARCH类模型的国内油价波动分析

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1、万方数据16统计研究S协tislicalResearch2005年第4期No．4嬲基于ARCH类模型的国内油价波动分析潘慧峰张金水ABSTRACTTheARCHtypemodelsareappliedontheweeklydataofcrudeoilreturnfromJanuary1997toNovember2003toexaminethefeaturesofvolatilityinChinamarket．Ourfindingsindicatethatthereexistssignificantconditi

2、onalheteroskedasticitybutwithlowpersistenceinthereturnofcrudeoil．Theleverageeffectinoilmarketisdifferentfromtheoneinthestockmarket，whichshowsthatupwardmovementsinthepriceofcrudeoilarefollowedbyhighervolatilitiesthandownwardmovementsofthesamemagnitude．BasedOn

3、this，thispaperanalyzesthecauseoftheleverageeffectincrudeoilmarketfromtheangelofnonrenewableresourcesanddiscussesthecountermeasurestodealwiththevolatilityinoilpriceintermsofthesituationofChina．关键词：原油价格；波动性；TARCH；杠杆效应一、引言20世纪70年代的石油危机表明，油价的大规模持续上涨会使石油进口国的经济增长率

4、降低，并产生潜在的通货膨胀的’压力。油价有两种影响经济的途径：其一，石油不仅是生产过程中的重要投入品而且是重要的消费品，并且它与其它产品的替代弹性很低，因此油价上涨将会使生产可能性曲线和消费可能性曲线向内收缩，即使采取扩张性的财政政策和货币政策使经济恢复到潜在生产能力，与石油涨价前相比，实际GDP仍会降低，这是油价上涨对宏观经济的直接影响。其二，油价上涨会导致生产的边际成本的增加，这会诱发通货膨胀的发生，如果工资是粘性的，将会进一步降低GDP和就业，这是油价上涨对宏观经济的间接影响。近年来，随着我国经济的快速增

5、长，石油进口量逐年提高，油价波动日益成为国内经济运行的不稳定因素。国际货币基金组织的研究表明：石油价格的上升对中国经济增长有负面影响，并对中国通货膨胀产生加速作用。石油价格上升5美元／桶，会导致中国经济增长率下降0．19％，同时导致通货膨胀率上升0．08％(邓大海2003)。油价波动对经济造成的危害主要取决于两个因素，一是波动的持续性：二是经济对石油的依赖程度。自1997年我国原油定价与国际接轨以来，国内石油定价主要受国际市场的影响，中国只能被动接受而不可能从根本上控制油价的波动；另外，我国目前正处在工业化的过

6、程中，加之城市化进程的加快，高耗能重化工业如钢铁、化工、建材等行业的迅猛发展对石油产生了巨大的需求，因此国内经济对石油的依赖程度逐渐增加，并且这种趋势在短期内不可能得到改善。目前，油价波动是我国宏观经济的不稳定因素之一，因此监控、预测石油市场的波动对于我国这样的石油消费大国有十分重要的意义。国内外大量学者对油价波动进行了分析与预测，其中大部分是从经济学理论或单纯的基本面情况进行定性分析。胡蓉(2002)等分析了影响油价的非供求因素；梅孝峰(2001)的研究表明以垄断市场结构和竞争性市场结构来解释油价的波动难以得

7、到实际数据的支持；史丹(2003)分析了我万方数据潘慧峰张金水：基于ARCH类模型的国内油价波动分析17国当前油价机制的效果、缺陷及完善措施。另一部分学者主要应用时间序列分析的工具来分析油价的波动，如Cortazar和Schwartz(2003)建立了石油期货价格的随机模型，冯春山(2003)等建立了国际油价的ARCH模型。但是，对国内油价波动特征的分析还未见诸于文献。与分析国际油价相比，发现国内油价的波动特征对于我国的经济运行具有重要的现实意义。本文主要应用ARCH类模型分析了国内原油①价格收益率的波动特征，

8、发现石油市场存在异于股票市场的杠杆效应——油价上涨比油价下跌对波动的影响更大。从不可再生资源经济学的角度对此现象进行了解释，并探讨了规避风险的对策，以期对我国石油市场风险监控、预测提供决策支持。二、ARCH类模型ARCH类模型是最常用的波动建模工具，这类模型主要用于刻划时间序列呈现的条件异方差和波动聚类现象。波动聚类是指收益率波动常呈现在某一时段内持续偏高或偏低的情况，这种现象的出现源