永续债券影响因素研究

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1、永续债券影响因素研究学号：122140021姓名：高倩导师：李正概念所谓永续债券（PerpetualBond）指没有到期日的债券，投资人购入永续债券之后，虽不可能于到期后收回本金，却可以每年按票面利息，永久取得利息；绝大部分的永续债券附加了赎回条款，首次赎回期一般在发行5年之后。起源永续债券起源可以追溯到18世纪的拿破仑战争时代，当时的英国财政部为筹备英法战争所需要的资金，减轻长期战争带来的财政压力，增加政府财政政策的灵活性，发行了一只没有到期期限的债券，开创了永续债券的先河。直到今天，英国政府仍在发行永续国债（BritishConsulBonds）以满足日常的财政需要。研究目的和意

2、义作为永续债券的重要代表，永续债券相对于其他债务融资工具具有高票息、超长久期等特点，是国际市场上较为成熟的债务融资工具之一。在近年来国内债券市场高速发展的情况下，适时推出永续债券产品有利于丰富我国债券市场产品序列，为境内发行人和投资者提供国际上先进的债务融资产品，满足其多样化的投融资需求。首先，从发行人的角度看，发行永续债券在一定条件下可以提高自身权益水平其次，从投资者的角度看，相对于其他债券产品，永续债券具有票息相对较高、久期超长等特点。因此对于投资者而言，永续债券是一种方便调节投资组合久期的工具最后，从整个债券市场的角度看，永续债券特别是永续债券已经成为国际市场上成熟的债务融资工

3、具，近年来发行规模扩张明显，同时在亚洲市场方兴未艾。在境内市场开展永续债券产品创新，有助于丰富我国债券市场产品序列，建立多层次债券市场，并进一步加快我国债券市场与国际市场接轨的步伐。目前国内很少有关于永续债券的研究，许多会计问题函待解决，对永续债的研究有利于我国企业债券融资创新，加快我国企业债券市场的发展。永续债国内研究鲁政委刘彬《四问永续债券发行》中对永续债券发行提出四个问题1.是否可用于补充银行资本？在新的监管框架下若永续债券设有赎回选择权便不可计入核心一级资本，而若其设有利率跳升机制则不得计入其他一级资本和二级资本。2满足特定条件的可否计入非金融企业发行人的净资产？发行永续债券

4、对非金融企业而言具有增加企业净资产的作用。根据最新的香港或国际会计准则第32条，以股权入账需满足只有发行人有回购债券的权利，发行人有无限期推迟利息支付的选择权和不发放普通股股利的决定权。3如何设立赎回选择权和利率跳升机制？对于多数投资者而言，债券的赎回选择权会降低债券的价值，所以对于可赎回债券而言需要设定诱人的补偿条款。当市场利率上升的情况下，发行人会更倾向于不执行赎回选择权，从而投资者则面临承担市场利率上升带来的投资风险，设定利率跳升机制正是出于这个考虑而为投资者设立的补偿机制。4发行时为何不能选择浮动利率？债券利率的这种浮动性，也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的

5、不确定性，从而导致较高的风险。这也就解释了为何市场上的永续债券普遍是具有赎回选择权和利率跳升机制的产品，而不采用浮动利率定价且不可赎回的产品。王媛《首单永续中票酝酿发行》中一位接近交易商协会的人士表示“若发行成功，这将是现有中票发行框架下的创新，因为其设计了到期可以续发的含权条款。”这将打破中票设有上限的固有观念，开拓了非金融企业债务融资的新方式。据市场人士介绍，对于招商永续债发行计划“搁浅”的原因，主要是因这一创新产品的定价问题，发行人在发行价格上与投资者的理解存在较大偏差，此外，当时正逢债市走弱，发债窗口期间市场行情不好，推出永续中票并不合适。交易商协会一直想打破此前“中票有期限

6、上限”的固有观念，拟对中票不设期限限制。定价和投资群体或成障碍根据现行的国际财务报告准则，只要永续债券没有被赎回且没有设置还本付息的固定期限，在公司的资产负债表上将记为股权。因此，该创新品种或将为一批亟须降低自身债务比的中国企业提供借鉴。平安证券固定收益部执行总经理石磊认为，在流动性非常充裕而股票估值很低时，永续债是补充资本改善负债率的良好工具。某国内大型商业银行金融市场部资深人士表示“发行人也要考虑成本，目前超AAA信用债二级市场收益率在5%左右，若永续债需求较少，发行人则需提高发行成本，若收益率给到6%-7%左右，发行人也要衡量，是否发债划算。”，这类能发高评级债的企业，通常贷款

7、利率可以享受折扣优惠，因此若发行永续产品，定价和成本是不得不考虑的问题。永续债作为权益还是债务？从发行人的角度看，发行长期限含权债券在一定条件下可以提高自身权益水平。根据发行条款的不同，长期限含权债券在资产负债表中可以记作债务，也可以记作权益。交易商协会将永续中票分为两类模式：一是投资人有回售权，本种含权产品要计入发行人负债类科目，二是发行人有赎回权，本种含权产品可以计入发行人权益类科目。只有发行人有回购债券的权利；有无限期推迟利息支付的选择权和不发放普通