伯南克谈亚洲和全球金融危机

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1、伯南克：亚洲和全球金融危机2009年10月19日，美联储理事会主席伯南克在联邦储备银行旧金山峰会上讨论亚洲和全球金融危机。二战后，亚洲经济的崛起成为了一个在历史上非常成功的经济发展案例之一，在日本率先启动经济发展引擎之后，“亚洲四小龙”紧随其后迅速发展，之后中国又在世界经济中占据了举足轻重的地位。在这个过程中，亚洲贡献了世界三分之一的经济增长，其经济总量也由原来的28%提高到32%。更重要的是，这种经济上的成功很大程度上解决了贫困问题，使数以亿计的人口提高了生活质量，从上世纪80年代开始，拥有世界40%人口的中国和印度人均GDP分别令人瞩

2、目的翻了十翻和三翻。这些国家和地区在达到预期的增长规模和程度后，也开始对全球的经济发展以及全球的经济和金融政策产生着重要的影响。人们普遍认为亚洲迅速发展的优势在于该地区各国在全球贸易和金融方面的开放，并且在机构、政策和工业能力方面都有了很大的进步，加之这些国家在当前全球金融危机最初阶段的强劲增长使一些人猜测，亚洲经济体已经不再受制于北美和欧洲的高级经济体系。当然，就此次危机已经在过去两年中对发达国家经济的冲击，以及这些国家经济同亚洲国家经济和金融紧密联系来看，尽管亚洲并非危机的发源地，其最终遭受巨大打击也并不意外。作为此次讨论的前奏，我将

3、对亚洲在全球金融危机的经历做简要概述，大致介绍亚洲各国之间以及亚洲与其他地区之间在危机中经历的多样性，并大致对金融危机的影响在世界各地不同的传播渠道进行一些推断，紧接着介绍一下亚洲在金融危机中经济和财政方面的对策。最后，我将重点关注中期的挑战，对于亚洲和美国，也许最大的中期的挑战是如何实现更加平衡的增长，并在此过程中以进一步减轻全球失衡。亚洲的经历：在90年代末的东南亚金融危机之后，亚洲和其他地区许多新兴市场经济体借助相对良好的全球经济环境，加强了经济和金融基础，改善了财政和债务状况，建立了外汇储备并且改革了其银行部门。因此，在2007年

4、夏季金融风暴后，亚洲经济处于一个避免最坏影响的有利位置。尽管亚洲金融市场同全球市场一样在危机伊始急剧恶化，但是却迅速恢复，其股票价格在当年第四季度初达到新高，并且其经济活动也继续扩大。然而，在2007年年底几乎同一时间美国进入了经济衰退，这给亚洲经济带来了巨大的压力，亚洲股市开始再次下跌，并且在整个2008年都表现弱于全球市场，而其他金融压力下的迹象，例如信贷利差扩大也陆续出现。到2008年第二季度，该地区的许多国家经济放缓，香港、新加坡、台湾等小型、开放度高的经济体尤其敏感，在全球环境变化下其增长已陷于停顿。2008年10月全球金融危机

5、骤然加剧，协调一致的国际行动防止了一场全球性金融危机，但其对资产价格、信贷、以及消费者和商业信心上的影响，直接导致世界各地的需求和生产急剧下降。这一日益恶化的经济环境，使亚洲各国在2008年下半年GDP增长进一步放缓。对于整个地区来讲，2008年第四季度的经济收缩非常明显，活期利率降至接近7%，一些国家跌幅巨大，台湾和泰国达20%、韩国和新加坡达15%，在亚洲主要国家中，只有中国，印度和印度尼西亚没有出现明显的紧缩。今年年初，许多自由落体般下降的亚洲国家的经济迅速复苏似乎很难想象，而来自该地区最近的数据表明，一个强有力的反弹实际上正在进行

6、。虽然区域经济继续在2009年第一季度持续紧缩，但第二季度活期年利率已升至9%，而中国，香港，韩国，马来西亚，新加坡和台湾年底有望达到两位数。虽然现在估计亚洲经济前景持续向好还有些乐观，但亚洲似乎正在领导全球经济复苏。经历的多样性对于在这次危机中亚洲经历的简要回顾提出了以下一些重要问题：金融危机以何种渠道传导至全球？尤其是，为何亚洲的金融体系能够逃脱爆发于欧美的严重的信贷问题，但却受全球性衰退影响如此严重？最近又是什么原因令亚洲经济反弹如此迅速？为什么全球，当然也包括亚洲，有些国家经济缩减幅度比另一些国家更大？解决这些问题的一些线索可能就

7、需要通过研究在本轮下跌中亚洲和非亚洲国家经济的经历的多样化方能获得。传导渠道：贸易与金融起始于西方的危机最终影响到亚洲是通过了多种传导渠道，而各种渠道的相对重要程度要取决于不同国家经济的特征。但是，事实上对于所有的亚洲经济体来说，国际贸易似乎是一个至关重要的渠道。图表1中，曲线代表近十年来全球的商品出口额。如图中所示，在一阶段的强有力上涨之后，扣除通胀率后的国际贸易额从危机前的顶峰到2009年早期突然骤降了20%，就是图中的红色虚线，而以美元计，则降了35%，即图中的蓝色实线。亚洲的贸易依赖型国家不可能免受此次下降的影响。为什么全球贸易会

8、急剧下降？发达国家经济的严重衰退，极大地限制总支出包括进口方面的开支。但是，即使已经考虑到发达国家经济衰退的程度，国际贸易的大幅下降也是出乎意料。一种解释是不确定因素导致了贸易额的下降，消费者