基于DEA-Malmquist-Tobit和SD模型的新三板股权融资效率评价研究

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1、硕士学位论文基于DEA-Malmquist-Tobit和SD模型的新三板股权融资效率评价研究作者姓名姜琳学科专业管理科学与工程指导教师苏越良副教授所在学院工商管理学院论文提交日期2018年4月20日ResearchonequityfinancingefficiencyevaluationofNEEQonDEA-Malmquist-TobitandSDmodelADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：JiangLinSupervisor：P

2、rof.SuYueliangSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou，China分类号：F832.5学校代号：10561学号：201520123563华南理工大学硕士学位论文基于DEA-Malmquist-Tobit和SD模型的新三板股权融资效率评价研究作者姓名：姜琳指导教师姓名、职称：苏越良副教授申请学位级别：硕士学科专业名称：管理科学与工程研究方向：金融工程与风险管理论文提交日期：2018年4月20日论文答辩日期：2018年5月29日学位授予单位：华南理工

3、大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：刘勇军教授委员：万江平副教授、刘照德教授摘要中小企业是我国经济发展的重要力量，但中小企业长期以来面临着融资难的困境。自2013年底全国中小企业股转系统（俗称新三板）公开接收企业挂牌申请以来，截止2016年底，新三板挂牌企业数量超过一万家，融资规模突破1281亿元，新三板已经成为中小企业股权融资的重要场所。然而，相比非三板股权融资项目，新三板项目虽然治理规范，信息透明，但其估值仍然存在被低估的情况，仍然面临着融资难的困境。为了促进中小企业发展，提高新三板股权

4、融资效率，在前人研究的基础上，本文以广州市新三板企业数据为样本，运用数据包络分析（DEA）评价方法，结合Malmquist指数分析法对挂牌企业股权融资效率高低和变动趋势进行分析；再运用Tobit回归分析法和系统动力学模型（SystemDynamics，SD）分析股权融资效率影响因素的影响方向和影响程度。在评价股权融资效率的同时，分析并和找出股权融资效率低下的原因，进一步丰富并完善现有股权融资效率的评价研究，为新三板企业提高股权融资效率提供建议。本文具体从以下几个方面展开：首先，本文构建了股权融资效率的

5、评价指标，通过主成分分析法筛选主要贡献指标并确定最终指标体系。其次，本文构建了股权融资效率评价模型：采用DEA结合Malmquist指数评价股权融资效率和全要素效率高低；采用Tobit回归分析和系统动力学分析股权融资效率影响因素的影响方向及影响程度。最后，将模型应用于广州市新三板企业股权融资效率的评价。本文分析结果表明，广州市新三板企业股权融资效率整体偏低，且股权融资效率逐年降低。在影响因素方面，企业总资产、企业资产负债率、流动比率和税率对股权融资效率有消极影响，企业盈利能力与股权集中度对股权融资效率

6、有积极影响。同时本文依据评价结果对中小企业融资难问题提出了相应的建议，以提高中小企业融资效率。关键词：新三板；股权融资效率；系统动力学；DEA；Malmquist；TobitIABSTRACTSmallandmedium-sizedenterprises(SMEs)areimportantforcesinChina'seconomicdevelopment,butSMEshavebeenfacingdifficultiesinfinancingforalongtime.Sincetheestablis

7、hmentofNationalEquitiesExchangeandQuotations(NEEQ)in2013，intheendof2016，thenumberoflistedentrepreneursexceeded10000，andthescaleoffinancingwas128billion100million.NEEQhasbecameanimportantplacefortheequityfinancingofsmallandmedium-sizedenterprises.Evenso,

8、comparedwithnon-three-boardequityfinancingprojects,thenewthreeboardprojects,despitetheregulationandtransparencyofinformation,stillexistingundervaluedvaluationsandstillfacingdifficultiesinfinancing.Therefore,inordertopromotethedev