我国A股市场“高送转”市场反应及动机研究

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1、分类号密级公开UDC编号20151510010硕士学位论文我国A股市场“高送转”市场反应及动机研究申请人姓名苏玉婷导师姓名及职称林丹丹教授申请学位类别管理学学科专业名称会计学培养单位会计学院学位授予单位广东外语外贸大学2018年05月13日摘要股利分配对公司发展具有深远意义，股利政策的正确运用可使投资者的利益得到捍卫，使投资者对上市公司建立信心。我国的上市公司中“轻派现，重送转”是一直存在的特点。送转中的高比例送转占的比例也较大。其实，“高送转”只不过是把股东的内部权益进行了调整，上市公司的生产经营活动以及投资者的利益并没有受到影响。中小投资者却对其热捧，使“高送转”股票

2、会引起强烈的市场反应。正因为“高送转”受到中小投资者的强烈地追捧，“高送转”政策也被越来越多的上市公司践行。大比例的送转股的股利政策纷纷受到上市公司效仿的原因是什么呢？驱动上市公司推出“高送转”股利政策的动机又是什么呢？本文首先运用事件研究法证明了“高送转”预案公告日公告效应的存在。但是随着时间的延长，超额收益并没有持续，在“高送转”后公司基本面情况并没变好，反而变差了，失去业绩作为基础的“高送转”并不具有传递公司经营状况的作用。然后，本文从流动性，股本扩张，配合定向增发，配合大股东减持四个方面对实施“高送转”的动机进行探讨，运用Logit以及Probit模型，使用201

3、2-2016年A股上市公司数据进行研究，发现股价高的上市公司越可能进行“高送转”；股本规模越小的上市公司，越倾向于实施“高送转”；上市公司为了给定向增发保驾护航以及实现解禁套现，更倾向于实施“高送转”。去年实施定向增发的上市公司，管理者借“高送转”可使股价提高，让机构投资者从中获利，使未来融资更容易；当年有定向增发计划的上市公司，则是运用“高送转”使得股价远离增发底价，保证增发的顺利进行；当年有大股东减持的上市公司也越倾向于实施“高送转”，上市公司管理者借“高送转”可使大股东以较高股价减持套现，实现利益的输送。本文研究可说明，“高送转”会使上市公司的股价形成超额累计收益。

4、即使是大部分的上市公司进行“高送转”的目的是向市场传达积极的消息以及本身的深远发展前景。然而，不可以排除，某些上市公司是为了大股东、机构投资者、高管等这一小部分人的利益的。最后，本文从监管层、上市公司和投资者三个角度对上述问题提出相关的建议。关键词：高送转；市场反应；动机IABSTRACTDividenddistributionisofgreatsignificancetothedevelopmentofthecompany.Thecorrectapplicationofdividendpolicycanprotectinvestors'interestsandgivei

5、nvestorsconfidenceinlistedcompanies.InChina'slistedcompanies,"lightdistribution,re-transmission"isalong-standingfeature.Thehighproportionoftransferisalsolarger.Infact,the"hightransfer"ismerelytheadjustmentofshareholders'internalrightsandinterests,andtheproductionandoperationactivitiesofli

6、stedcompaniesandtheinterestsofinvestorshavenotbeenaffected.Smallandmedium-sizedinvestorsaresohotthatthe"hightransfer"stockcancauseastrongmarketreaction.Asthe"hightransfer"ishighlysoughtafterbysmallandmediuminvestors,thepolicyof"hightransfer"isalsobeingcarriedoutbymoreandmorelistedcompanie

7、s.Whatarethereasonsforthelargeproportionofdividendpolicytobefollowedbylistedcompanies?Whatarethemotivationsfordrivinglistedcompaniestolauncha"hightransfer"dividendpolicy?Inthispaper,theeventresearchmethodisusedtoprovetheexistenceoftheannouncementeffectof"hightransfe