齐鲁证券-造纸轻工行业：废纸价格上涨放缓-121116

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造纸轻工行业定期报告评级：增持前次：增持造纸轻工分析师分析师朱嘉孙国东S0740210080009S0740207010008废纸价格上涨放缓021-203151320531-68889511zhujia@r.qlzq.com.cnsungd@r.qlzq.com.cn2012年11月11日基本状况重点公司基本状况上市公司数66重点公司指标2011A2012E2013E行业总市值(百万元)128803.79股价(元)37.7337.7337.73行业流通市值(百万元)84402.09摊薄每股收益(元)0.921.411.97金卡股份总股本(亿股)0.600.600.60行业-市场走势对比总市值(亿元)22.6422.6422.64股价(元)16.7916.7916.79摊薄每股收益(元)0.510.690.88星辉车模总股本(亿股)1.581.581.58总市值(亿元)26.5326.5326.53股价(元)8.988.988.98摊薄每股收益(元)0.450.550.69永新股份总股本(亿股)3.263.263.26总市值(亿元)29.2729.2729.27备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三投资要点本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周下跌幅度为3.16%，落后沪深300指数（本周下跌2.85%）0.31个百分点。我们认为，造纸板块由于需求下降和产能集中释放两重因素，导致盈利能力可能在较长时间内处于底部。在国内经济形势不明朗的情况下，我们认为各子行业和板块短期将延续上半年的走势，因此从各指标比较可知，玩具、珠宝首饰、文娱轻工和消费品包装将成为轻工大行业中较好的子行业。国际浆价小幅攀升。11月份欧洲市场的漂白针叶浆提价幅度通常在30美元/吨左右，如果提价成功落实，报价将普遍上涨至820美元/吨，11月开始上行的价格显然已经产生影响。北美市场上浆厂也开始积极推动价格上涨，部分厂家从11月起将北美市场的漂白针叶浆提价政策势头越来越猛。本周国际废纸价格上涨放缓。近期部分纸厂采购意向明显减弱。而供应商对市场也基本持观望态度。本周美废外盘市场颇为安静，成交量不多，价格也保持平稳。受欧美废纸期货行情企稳影响，日废本周外盘价格波动也不大，供应商报价基本与上周持平。本周欧废外盘市场成交清淡，市场价格波动不大，供应商报价也不多，供需双方对目前阶段的欧废市场均持观望态度。纸品价格继续低迷。双胶纸市场气氛更加平淡。纸厂利润微薄，多做低价现结销售。经销商备货意愿很低，出货速度缓慢。白卡纸方面，白卡纸市场依旧冷清，在需求本就不佳的市场状况下，厂家销售压力较大，而新产能的投放使得市场状况更加不容乐观。部分地区经销商表示将继续谨慎操作，下游更是按需采购，随买随用。铜版纸方面，11月第一周，国内铜版纸市场气氛平平，未见明显波动。部分纸厂发布的涨价政策目前基本没有落实。箱板纸方面，华南地区在经过上月多次喊涨后，本周基本属于落实阶段。江浙地区部分纸厂在废纸价格上行的推动下纷纷喊涨，实际落实情况有待继续推进。我们给予造纸板块“持有”评级，建议“标配”，推荐公司为中顺洁柔；给予轻工板块“增持”评级，维持“超配”。选股方面，我们重点推荐：金卡股份、永新股份、星辉车模、索菲亚、姚记扑克。请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告本周行业走势落后大盘本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周下跌幅度为3.16%，落后沪深300指数（本周下跌2.85%）0.31个百分点。图表1：板块历周涨幅情况12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%11/1/811/2/811/3/811/4/811/5/811/6/811/7/811/8/811/9/812/1/812/2/812/3/812/4/812/5/812/6/812/7/812/8/812/9/810/10/810/11/810/12/811/10/811/11/811/12/812/10/812/11/8-6%-8%-10%来源：齐鲁证券研究所我们认为，造纸板块由于需求下降和产能集中释放两重因素，导致盈利能力可能在较长时间内处于底部，其基本面情况下半年可能仍维持底部徘徊的态势。我们认为，在国内经济形势不明朗的情况下，我们认为各子行业和板块短期将延续上半年的走势，因此从各指标比较可知，玩具、文娱轻工和消费品包装将成为轻工大行业中较好的子行业。我们给予造纸板块“持有”的投资评级，建议标配，给予轻工板块“增持”的投资评级，建议超配。在造纸板块，我们重点推荐中中顺洁柔；在轻工板块，我们重点推荐金卡股份、永新股份、星辉车模、索菲亚和姚记扑克。本周国际浆价继续上扬，废纸价格持续回升本周国际浆价继续上扬国际浆价方面，欧洲针叶浆小幅上涨，上涨幅度为0.94%，而阔叶浆价格上涨0.73%。欧洲市场：11月份欧洲市场的漂白针叶浆提价幅度通常在30美元/吨左右，如果提价成功落实，报价将普遍上涨至820美元/吨。上周大部分价格还处在10月末水平，但11月开始上行的价格显然已经产生影响。上周值得注意的是，随着新阔叶浆产能即将投产，巴西浆厂JariCelulose计划从明年初开始停产桉木浆，其现有桉木浆产能为40万吨/年。北美市场：和欧洲、中国一样，北美市场上浆厂也开始积极推动价格上涨，部分厂家从11月起将北美市场的漂白针叶浆提价政策势头越来越猛。本周美国漂白针叶浆的价格指数上涨8.22美元/吨，涨幅0.97%。-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告图表2：欧洲木浆欧元报价走势（单位：欧元/吨）图表3：欧洲木浆价格走势（单位：美元/吨）漂白针叶浆(NBSK)漂白阔叶浆(BHKP)漂白针叶浆(NBSK)漂白阔叶浆(BHKP)9001150800105095070085060075050065040055030045007-0107-0507-0908-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-09来源：齐鲁证券研究所来源：齐鲁证券研究所国内市场方面，针叶浆方面，与阔叶浆相比，针叶浆在中国市场上的提价略显顺利。根据中国木浆价格指数来看，目前中国市场上针叶浆价格高于阔叶浆10美元/吨左右。本周中国漂白针叶浆价格指数上涨92美分，涨幅0.14%。阔叶浆方面，据悉9月份中国木浆进口量大增，其中漂白阔叶浆增幅为4%。买家对提价政策的抵制还在持续。本周中国漂白阔叶浆价格指数下跌2.22美元，跌幅0.34%。图表4：国内浆价走势（单位：元/吨）乌针布针布阔银星北木月亮凯利普金鱼850080007500700065006000550050004500400035003000来源：齐鲁证券研究所本周废纸价格回升因目前订货基本可能在1月上旬左右到货，环保证更新问题对纸厂采购造成较大影响。近期部分纸厂采购意向明显减弱。而供应商对市场也基本持观望态度。本周美废外盘市场颇为安静，成交量不多，价格也保持平稳。日废，受欧美废纸期货行情企稳影响，日废本周外盘价格波动也不大，供应商报价基本与上周持平。市场成交也平平，下游的观望情绪较强。-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告欧废方面，本周欧废外盘市场成交清淡，市场价格波动不大，供应商报价也不多，供需双方对目前阶段的欧废市场均持观望态度。不过买卖双方的态度倾向并不一致，供应商大多认为欧洲供应量有限，虽然目前需求清淡，但价格调整空间不大，而且月末或下个月需求将有反弹可能。纸厂方面则有观点认为在目前需求不佳的情况下，欧废价格应该有下行压力。图表5：美废价格走势（单位：美元/吨）3#8#11#35030025020015010050006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-10来源：齐鲁证券研究所图表6：日废价格走势（单位：美元/吨）图表7：欧废价格走势（单位：美元/吨）日废3#日废8#日废11#欧废A2欧废A5(9010)欧废A9(8020)350欧废A9(7030)欧废B235030030025025020020015015010010050500006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-10来源：齐鲁证券研究所来源：齐鲁证券研究所纸价本周继续低迷双胶纸方面，相较于铜版纸，双胶纸市场气氛更加平淡。纸厂利润微薄，多做低价现结销售。经销商备货意愿很低，出货速度缓慢，实际出货价格商谈空间很大，导致市场成交价格混乱。-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告图表8：双胶纸价格走势（单位：元/吨）UPM金球泉林银河银鸽90008500800075007000650060005500500007/0807/1108/0208/0508/0808/1109/0209/0509/0809/1110/0210/0510/0810/1111/0211/0511/0811/1112/0212/0512/08来源：齐鲁证券研究所白卡纸方面，白卡纸市场依旧冷清，在需求本就不佳的市场状况下，厂家销售压力较大，而新产能的投放使得市场状况更加不容乐观。本周部分地区实际成交价格出现松动。部分地区经销商表示将继续谨慎操作，下游更是按需采购，随买随用。图表9：白卡纸价格走势（单位：元/吨）华夏太阳新白杨博旺博汇酋长900085008000750070006500600055005000450007-0807-1208-0408-0808-1209-0409-0809-1210-0410-0810-1211-0411-0811-1212-0412-08来源：齐鲁证券研究所铜版纸方面，11月第一周，国内铜版纸市场气氛平平，未见明显波动。部分纸厂发布的涨价政策目前基本没有落实，各地经销商反映近期进货、出货价格均以走稳为主。国内铜版纸供大于求的基本面难以打破，预估短期内价格还将在低位徘徊。-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告图表10：铜版纸价格走势（单位：元/吨）长鹤神盾华夏太阳雪鹰雪兔紫兴900085008000750070006500600055005000450007-0907-1208-0308-0608-0908-1209-0309-0609-0909-1210-0310-0610-0910-1211-0311-0611-0911-1212-0312-0612-09来源：齐鲁证券研究所箱板纸、瓦楞纸方面，本周市场波动不大。华南地区在经过上月多次喊涨后，本周基本属于落实阶段。江浙地区部分纸厂在废纸价格上行的推动下纷纷喊涨，实际落实情况有待继续推进。而华北地区在下游订单缺乏的情况下，出货冷清，厂家库存有所增加。据悉，自11月4日起，东莞玖龙纸业由于电厂故障，造成个别纸机停机。图表11：箱板纸价格走势箱板纸瓦楞纸44004100380035003200290026002300200007年1月07年5月07年9月08年1月08年5月08年9月09年1月09年5月09年9月10年1月10年5月10年9月11年1月11年5月11年9月12年1月12年5月12年9月来源：齐鲁证券研究所投资策略我们给予造纸板块“持有”的投资评级，建议标配，给予轻工板块“增持”的投资评级，建议超配。投资标的，在造纸板块，我们重点推荐中顺洁柔；在轻工板块，我们重点推荐金卡股份、永新股份、星辉车模、索菲亚和姚记扑克。-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告图表12：造纸板块重点公司估值每股收益收盘价市盈率评级11A12E13E11A12E13E中顺洁柔0.380.620.7518.4848.6329.8124.64增持恒丰纸业0.380.440.546.2916.5514.3011.65增持齐峰股份0.380.760.9511.8331.1315.5712.45增持晨鸣纸业0.290.120.203.8713.3432.2519.35增持博汇纸业0.250.210.244.5018.0021.4318.75增持太阳纸业0.500.290.374.909.8016.9013.24增持银鸽投资-0.260.010.015.26-20.23526.00526.00持有华泰股份0.070.090.13.3547.8637.2233.50持有岳阳林纸0.180.120.173.7020.5630.8321.76增持景兴纸业0.130.080.112.5419.5431.7523.09持有来源：齐鲁证券研究所图表13：轻工板块重点公司估值每股收益收盘价市盈率评级11A12E13E11A12E13E金卡股份0.921.411.9737.7341.0126.7619.15买入星辉车模0.510.690.8816.7932.9224.3319.08买入索菲亚0.660.821.0519.1028.9423.2918.19买入通产丽星0.400.320.426.6016.5020.6315.71买入东港股份0.350.400.486.9619.8917.4014.50买入上海绿新0.40.510.637.5818.9514.8612.03买入嘉麟杰0.350.480.596.7219.2014.0011.39买入浙江众成0.600.710.9216.0626.7722.6217.46买入永新股份0.450.550.698.9819.9616.3313.01买入劲嘉股份0.610.780.959.5315.6212.2210.03买入美克股份0.310.320.425.3817.3516.8112.81买入姚记扑克0.911.011.2418.2620.0718.0814.73买入瑞贝卡0.260.320.414.2316.2713.2210.32增持鸿博股份0.260.180.285.5621.3830.8919.86增持美盈森0.590.600.8017.5529.7529.2521.94增持合兴包装0.210.260.314.5821.8117.6214.77增持群兴玩具0.430.510.6311.9227.7223.3718.92增持德力股份0.320.430.5915.8249.4436.7926.81增持齐心文具0.170.240.325.5032.3522.9217.19增持紫江企业0.370.300.383.389.1411.278.89增持来源：齐鲁证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告投资评级说明增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 行业定期报告重要声明：本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读