《期货交易理论与实务》CH09金融期货②利率

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1、期货交易FuturesTransaction基本理论与实践Starp-upPrinciplesandPractices第九章金融期货②利率ChapterIX:FinancialFuturesPartII:InterestRateFutures本章主要内容第一节利率期货概述第二节利率期货交易品种介绍第三节利率合约的套期保值第九章金融期货②利率一、利率期货的产生1.利率的波动风险加剧70年代中期以来，为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，导致利率波动日益频繁而剧烈。面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融

2、机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。利率期货正是在这种背景下应运而生的。第九章金融期货②利率第一节利率期货概述一、利率期货的产生1.利率的波动风险加剧70年代未，由于受两次石油危机的冲击，美国和西方各主要资本主义国家的利率波动非常剧烈，使借贷双方面临着巨大的风险。为了降低或回避利率波动的风险，1975年9月，美国芝加哥商业交易所首先开办了利率期货--美国国民抵押协会抵押证期货，随后又分别推出了短期国库券、中长期国序券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等金融工具的利率期货。第九章金融期货②利率第一节利率期货概述一、利率期货的产生2.利率合约的问世1975年10月，芝

3、加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约，标志着利率期货这一新的金融期货类别的诞生。在这之后不久，为了满足人们管理短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了3个月期的美国短期国库券期货交易，并大获成功，在整个70年代后半期，它一直是交易最活跃的短期利率期货。第九章金融期货②利率第一节利率期货概述一、利率期货的产生2.利率合约的问世在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个重要事件是，1977年8月22日，美国长期国库券期货合约在芝加哥期货交易所上市。这一合约获得了空前的成功，成为世界上交易量最大的一个合约。此前的政府国民抵押贷款协会

4、抵押凭证期货合约，虽然是长期利率期货，但由于交割对象单一，流动性较差，不能完全满足市场的需要。而长期国库券则信用等级高，流动性强，对利率变动的敏感度高。第九章金融期货②利率第一节利率期货概述二、利率期货的发展以政府国民抵押协会抵押证券的期货合约为例，其交易量1975年为20215项，1980年增加到2325892项；90天期短期国库券期货合约由起初1976年1月的110223项增加到1982年的6598848项；长期国库券期货合约1977年8月开办时仅完成交易32101项，到1983年增加到20000000项，占全部期货市场交易量的15%以上。除此以外，美国芝加哥和纽约期货交易所还上市了

5、12种不同的利率期货合约，期限从30天到20年不等。到1982年，即利率期货市场开办的8年后，所有的利率期货合约已占整个期货市场交易量的25%以上。第九章金融期货②利率第一节利率期货概述一.GNMA债券期货该合约于1975年10月20日在美国芝加哥交易所问世。GNMA债券是一种有固定收入的证券，由联邦住房协会(EHA)或退伍军人管理局(VA)授权抵押银行、节俭机构或储蓄贷款协会，把每个家庭相同息票率(指GNMA债券的利率)，相同期限至少100万美元的抵押品集中起来而形成，它的出现标志着利率期货的诞生。GNMA债券由美国政府提供担保，按月还本付息有充分的保证，基本不存在违约风险。第九章金融

6、期货②利率第二节利率期货交易品种介绍一.GNMA债券期货GNMA债券期货合约债券息票利率为8%；票面价值为10万美元；期限为30年，平均期限为12年；标价是票面价值加上基点的32分之几表示的百分比，例如：103-11（103+11/32）最小价格波动幅度为1/32个点；日价格限制为±2个点，即2000美元；交割日期为3月、6月、9月和12月的第3个星期四卖方通过提供GNMA抵押债券收据(CDR)进行交割，表明交易人已在某一规定的银行里存入面值为10万美元、息票利率为8%的GNMA债券或等值的年金。第九章金融期货②利率第二节利率期货交易品种介绍二.国库券期货在美国国库券的发行价格采用公众投

7、标方式，开启投标书后，按照出价高低顺序依次将国库券售给出价最高的投资者，这样，出价低买不到所需债券，出价高则对国债发行者有利，以国库券售完为止。由于国库券期货交易直接反映了利率的变化。美国国库券期货市场在全世界规模最大，品种齐全，服务周到，交易方便。国库券期货主要有以下三种。第九章金融期货②利率第二节利率期货交易品种介绍二.国库券期货(1)短期国库券期货短期国库券期货合约由美国的国际货币市场(IMM)于1976年1月6日开办。基本交