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1、第二课货币的时间价值债券与股票的定价货币的时间价值当前持有一定数量的货币（1元，1美元，1欧元）比未来获得的等量货币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值，至少有三个因素：l货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量l货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变l未来的预期收入具有不确定性符号（Notations）PV：现值FVt：t期期末的终值r：单一期间的利（息）率t：计算利息的期间数复利计息假设年利率为10％如果你现在将1元钱存入银行，银行向你承诺：一年后你会获得1.1元（＝1×（
2、1＋10％））1元钱储存二年后的话，二年后你将得到1.21元（＝1×（1＋10％）×（1＋10％））1+0.1+0.1+0.1x0.1=1.21本金单利复利复利计算（2）投资100元，利息为每年10％，终值为一年后：100×1.1＝110二年后：t年后：...复利计算（3）计息次数利息通常以年度百分率（APR）和一定的计息次数来表示难以比较不同的利息率实际年利率（EAR）：每年进行一次计息时的对应利（息）率年度百分率12％的实际年利益m：每年的计息次数计息次数的例子(1)银行A的贷款利率为：年度
3、百分率6.0％，按月计息银行B的贷款利率为：年度百分率5.75％，按天计息哪个银行的贷款利率低？计息次数的例子(2)半年期存款的利率：年度百分率6.0％，按年计息存款1000元，半年后的财富为：现值与贴现（1）计算现值使得在将来不同时间发生的现金流可以比较，因而它们可以被加起来例子：在以后的二年的每年年底你将获取1000元，你的总的现金流量是多少？把将来的现金流量转换成现值现值计算是终值计算的逆运算现值与贴现（2）你预订了一个一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要27,000元人民币。如果年利率是1
4、2.5％，需要准备多少钱？t=0t=1?12.5%27,000元现值与贴现（3）.贴现率：用于计算现值的利率（DiscountRate）贴现系数（DF）：现值的计算又称为现金流贴现（DCF）分析假设，那么多期现金流的现值计算多期现金流的现值计算01232,200元4,100元1,460元2,009.13元3,419.44元+1112.01元6,540.58元永续年金（Perpetuity）永远持续的现金流。最好的例子是优先股设想有一个每年100美元的永恒现金流。如果利率为每年10％，这一永续年
5、金的现值是多少？计算均等永续年金现值的公式为：永续年金增长永续年金现值的计算g：增长率，C：第一年（底）的现金流（普通、后付）年金（Annuity）一系列定期发生的固定数量的现金流年金现值的计算012tt+1年金从t+1开始的永续年金从1年开始的永续年金年金（2）年金现值＝从第1期开始的永续年金现值－从第t+1期开始的永续年金现值年金的例子(1)选择1：租赁汽车4年，每月租金3000元选择2：购买汽车，车价为180,000元；4年后，预期以60,000元将汽车卖掉如果资本成本为每月0.5％，哪个
6、选择更合算？答案：租赁的现值：购车的现值：年金的例子(2)31岁起到65岁，每年存入1000元预期寿命80岁APR65岁时的财富每月养老金12％507,0736,08510%302,1463,2748%184,2491,761名义利率与实际利率名义利率（r）：以人民币或其它货币表示的利率实际利率（i）：以购买力表示的利率通货膨胀率（p）：所有商品价格的增长率纯贴现债券纯贴现债券（又称零息债券）：承诺在到期日支付一定数量现金（面值）的债券纯贴现债券的交易价格低于面值（折价）；交易价格与面值的差额就
7、是投资者所获得的收益纯贴现债券的一个例子：一年期的纯贴现债券面值为1,000元价格为950元一年后投资者得到1,000元付息债券付息债券规定发行人必须在债券的期限内定期向债券持有人支付利息，而且在债券到期时必须偿还债券的面值付息债券可以被看作是纯贴现债券的组合例子：30年8％债券，其面值为1,000元每半年债券持有人获得40元的利息；30年后获得1,000元的面值平价债券，溢价债券和折价债券如果付息债券的交易价格等于债券面值，那么此债券称为平价债券如果交易价格高于面值，那么称为溢价债券如果交易价
8、格低于面值，那么称为折价债券债券价格的报价方式债券是以债券面值的百分数来报价报价的方式是百分点加上1/32的倍数，如：98－4：98－16：实际价格等于所报价格加上自上次付息后所累积的利息。假设债券的息票利率为10％，到期日为2010年7月5日。2002年3月8日报价为96－8，实际价格是多少？债券市场国库（债）券：各国政府为政府开支提供资金而发放的债券指数联系债券（Index-linkedbonds）：支付的利息和本金与零售价格指数相联系的债券公司债券可转换债券：持有该公司债券的投资者有权在债
