《风投企业价值评估》PPT课件

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1、一般性企业价值评估方法风险投资价值评估一般性企业价值评估方法调整帐面价值法股票债券法直接比较法现金流折现法上页调整帐面法定义：①由会计处提供的资产负债表的帐面价值，来估算企业的价值；②用资产的重置成本或者变卖价值来代替帐面价值。计算方法：资产－负债缺点：帐面价值与市场价值不符影响因素：①正面：递延税收：产生的延期支付价值；组织资本（管理）：统一协调的管理系统产生的价值通货膨胀：使当前资产价值大于资产历史价值②负面：技术进步：使资产贬值。调整：重置估算—用估计的重置成本取代资产的帐面价值：分别调整每一项资产，调整通胀和技术进步问题（忽略组织资本）变卖价值：二手市场的交易价

2、值返回股票和债券方法上市公司发行在外的股票和债券之和公开上市①市场有效原则：专业投资与外行投资对同风险证券的投资汇回报相同；股票价格对新信息的反应是及时无偏的。②市场失效：股票的波动规律（季节性、周期性）；不反应价值的证券价格（小公司回报率高于大公司）股票价格超常波动。非公开上市债券和优先股：基于固定利息的固定收入，按市场上同风险证券折现率折现。返回直接比较法定义：通过已交易的、具有可比性的资产价格，来评估待评资产价格公式：①盈余比率P/E:乘以评估目标盈余②资本化率E/P:评估目标盈余除以资本化率可比公司的选择：评价指标的确认（产品、资本结构、管理深度、人事经验、竞争

3、性质、盈利、帐面价值、信用度）返回现金流折现法步骤：①确定投资者收益（定性过程）：构成未来现金流的内容；②确定预期现金流大小（定量过程）：两个阶段平稳期的持续经营价值预测模型：常态增长模型、价值拉动因素模型、直接比较模型。注意：现金流预测要点：销售量预测、通胀率的同一性、敏感性分析（找出影响现金流大小的主要因素）③选择贴现率（资本成本定价CAPM)返回初创阶段平稳期资本成本债务资本（贷款）股权资本（普通股优先股）混合类型资本（期权、认股权证、可转换债券）债务和优先股属于固定收益证券，成本的估算较为容易.可转换债券和认股权证等混合类型证券，由于内含期权，成本一般可分为两部

4、分进行估算，其中内含期权的估算可用Black-Scholes期权定价公式法和二项式定价模型进行估算。普通股成本的估算模型较多，具体有：资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APM）、各种形式的扩展资本资产定价模型、风险因素加成法、FamaFrench三因素模型等模型。这些模型的共同点在于：（1）都建立在证券市场有效的前提下，存在无风险基准收益率和无套利定价机制；（2）基本原理都是股权资本成本＝无风险收益＋风险补偿，只是风险补偿补偿因素及估算上存在差异。CAPMCAPM的公式为：Rj=Rf+（Rm-Rf）×βRj是证券J的报酬率，Rf是无风险资产的报酬率，Rm是市场

5、均衡组合的报酬率，β是证券J的贝他系数。β越大，系统性风险越高，要求的报酬率越高；反之，β越小，要求的报酬率越低。证券组合的β是个别证券的β的加权平均。返回风险投资评估体系下页项目分析下页风险投资价值评估下页