《证券价值分析二》PPT课件

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1、第五章证券价值分析（二）影响债券投资价值的因素债券的价值评估债券的收益率债券的利率期限结构证券投资基金分析可转换证券分析认股权证分析内部因素外部因素第一节影响债券投资价值的因素1、债券的期限2、债券的票面利率3、债券的提前赎回规定4、债券的税收待遇5、债券的流动性6、债券的信用级别一、内部因素二、外部因素1、基础利率2、市场利率3、其他因素现值与终值债券的价值评估模型第二节债券的价值评估一、现值与终值（一）一次性现金流（复利）终值：现值：一、现值与终值（二）多重现金流1、普通年金：又称后付年金（1）普通年金的

2、终值：（2）普通年金的现值：一、现值与终值2、先付年金：又称预付年金（1）先付年金的终值：（2）先付年金的现值：一、现值与终值3、永续年金：永远持续的一系列等额现金流，没有终值，但有现值。永续年金的现值：一、现值与终值4、增长年金：某一增长趋势会以相同的增长率永远持续下去，没有终值，但有现值。增长年金的现值：二、债券的价值评估模型（一）评估债券价值的步骤:1、明确债券的现金流(已知现金流)：本金、利息利息的支付方式决定现金流的特点：一次性或一系列2、确定贴现率：同一到期日、同一信用等级债券的市场收益率。（二）

3、各期贴现率相同条件下的债券定价1、息票债券的定价：（一年支付一次利息）其中：P-----债券价值C-----票面利息FV----票面金额（面值）r------贴现率（到期收益率）n-----到期日（剩余偿还期）t------贴现期数二、债券的价值评估模型例：某公司债券面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，该债券每半年支付一次利息，到期归还本金。目前市场利率为10%，该债券市场价格为920元，判断是否应该买入。（半年付息最普遍）债券理论价值大于市场价格，不考虑风险因素，则应该买入。二、债券的价值评估

4、模型2、零息债券的定价:息票债券实际上可以分解为一系列零息债券，因而零息债券的定价和收益率是一个基础。其中：P-------债券价值FV-----债券面值r------贴现率n-----到期日（剩余偿还期）二、债券的价值评估模型3、累息债券的定价：其中：P-------债券价值FV-----债券面值N------到期日（绝对偿还期）i------票面利率r------贴现率n-----到期日（剩余偿还期）二、债券的价值评估模型（三）各期贴现率不同时债券的定价：息票债券：其中：P-------债券价值FV---

5、--债券面值r------贴现率n-----到期日（剩余偿还期）r1、r2、r3…rn--------各种期限债券的收益率二、债券的价值评估模型名义收益率当期收益率到期收益率赎回收益率持有期收益率收益率之间的关系第三节债券的收益率名义收益率即是债券的票面利率，息票利率。一、名义收益率二、当期收益率其中：r为到期收益率。又称为内在收益率（债券投资的NPV=0）通常被认为是一个各期收益率的平均值。三、到期收益率其中：r-----赎回收益率m----赎回前的剩余期限CP-----赎回价格四、赎回收益率五、持有期收益

6、率溢价债券：票面利率＞当期收益率＞到期收益率平价债券：票面利率=当期收益率=到期收益率折价债券：票面利率＜当期收益率＜到期收益率六、收益率之间的关系：第四节债券的利率期限结构利率期限结构的概念利率期限结构的类型利率期限结构的理论一、利率期限结构的概念收益率曲线：是在以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标平面上，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构：是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该结构可通过利率期限结构图表示。利率期限结构主要包括四种类型。二、利率期限结构的类型实际

7、上，债券的定价是依据不同期限的收益率来估计的。具有不同到期日的无（信用）风险债券的收益率之间的关系被称为利率期限结构，通常是利用国债收益率曲线来表达。收益率曲线通常是由零息国债的收益率作为依据，其中，长期收益率即是剥离债券的市场收益率。利率期限结构是证券定价的基础，它提供了不同期限的收益率来为不同期限的现金流进行贴现。二、利率期限结构的类型1、市场预期理论该理论认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势；如果预期未来即期利率下降，则利率期限结构呈下降

8、趋势；2、流动性偏好理论该理论认为远期利率等于对未来即期利率的市场预期加上一个流动性溢价（liquiditypremium）。这是因为市场通常由短期投资者控制，对于这类投资者而言，除非远期利率相对于他们所预期的未来即期利率有一个溢价，否则他们不愿意持有长期债券。三、利率期限结构的理论3、市场分割理论该理论认为在市场存在分割的情况下，投资者和借款人由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融资活