《国债期货李轩》PPT课件

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1、国债期货利率市场化下的新兴衍生品尘封十七载整装待发中国国债期货的前世今生1992年上海证券交易所最先开放了国债期货交易，共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放1993年上交所向个人投资者开放国债期货交易1995年国债期货交易日趋火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327合约，成为轰动市场的“327国债事件”1995年2月25日，证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》，提高了交易保证金比例，将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场1995年5月1

2、7日，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终2011年12月初，中金所总经理朱玉辰在“第七届中国国际期货大会”上透露，中金所正在积极筹备国债期货2012年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清明确表示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具2012年1月14日，证监会主席助理姜洋证实，正在推进国债期货和白银期货2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。8家金融机构参与首轮联网测试，其中5家为期货公司。截至收盘，三个合约较首日基准价全

3、线上涨国债期货“327事件”“327”国债期货指的是是在上海证券交易所上市交易的“310327”国债期货合约，其标的券种是1992年发行的三年期国库券（1995年7月1日到期，代号“923”）。1993年7月10日财政部决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予三年期以上国债品种予以保值贴补。327国债期货是什么？327国债期货合约期货品种93（2）国债95年06月份交收交易代码310327合约标的合计20000元面值国债保证金初始保证金500元，维持保证金300元最小变动单位0.01元交易时间周一至周五，10:15-11:4513:00-16:30交割方式现券交割

4、涨跌停无93(2)国债起息日1992年7月1日期限三年到期日1995年7月1日票面利率9.5%加上保值贴补利率偿付方式到期一次性偿还，计单利发行额210亿国债期货“327事件”多方空方中经开江浙私人大户万国证券辽国发临阵叛逃反手做多国债期货“327事件”国债期货大战保值贴补率将下降——95年通胀见顶不会贴息——三十多亿财政支出，使得国债发行优于储蓄混合交收实行——95年有1500亿新债发行现券价格和期货价格相差较大，期货市场会价值回归保值贴补率不会下降——95年通胀依旧严重国债会贴息——327国债利率低于同期定存利率，若不贴息影响新债发行327国债相对低估——周

5、边市场价格比上证所高可交割债券有限——95年新发行的国债可流通用于交割的数量有限多方空方147-148元国债期货“327事件”1995年2月23日财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误。当日，中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头及其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，327国债在1分钟内涨了2元1995年2月23日下午四点二十二万国证券在手头并没有足够保证金的前提下，突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148

6、元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。而这笔730万口卖单面值1460亿元。当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券盈利而告终1995年2月23日下午四点半上证收盘中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损大结局？国债期货“327事件”1995年2月23日晚上十点上交所在经过紧急会议后宣布：23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8

7、分钟内多头的所有卖单无效，327产品兑付价由会员协议确定。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。国债现货概述1国债期货简介2国债期货交易策略3国债期货投资者结构42国债现货概述1国债种类认购对象票面利率付息方式流动性2011年发行量（亿元）凭证式国债个人或机构高于同期存款利率，但低于储蓄式国债和记账式国债到期一次性还本付息无记名，不可流通1400.00储蓄式国债个人高于凭证式国债利率，但低于记账式国债可选择按年支付或者到期一次还本付息采用实名制，不可流通1600.00记账式国债在沪深交易所开立证券账户的投资者高于

8、凭证式国债和记账式国债利