《国债期货事》PPT课件

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1、327国债期货事件组员：一、国债期货市场的建立1992/12/28，上证所在尉文渊的主持下火速推出了包括“327”品种在内的12个国债期货交易合约。1993/7/10，财政部颁布了公告,决定在通胀背景下政府给予一些国债品种保值补贴。自此国债收益率开始出现不确定性，国债期货市场的炒作空间扩大。1993/10/25，上交所重新设计了国债期货合约的品种和交易机制，国债期货交易向社会公众开放。国债期货客户保证金比率为2.5%，意味着资金可以放大40倍。尉文渊到1994年，全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。占上海证券市场全部证券成交额的74.6%。国债期货的巨大成交和

2、较强的流动性，其体现如下：1.促进了国债现货市场的发展。单位：亿元国债现货成交总额日成交额国债期货推出前1-5月210.19国债期货推出后3783.74增长幅度18.5倍19.7倍2.促进了国债价格的发现。国债期货推出后，对现货的价格带动明显。市场中以1992年5年期为代表，国债现券从1994年1月开始走出长期滞留的面值最低谷，并在随后一年出现了25%的升幅。二、327国债事件始末"327”是“92(3)国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。管金生统领的万国是做空327国债的主力

3、。万国是当年最具实力的券商。1993年首批证券商业信用评比，万国获得国内惟一最高级别AAA信用等级。万国做空的主要理由有：国家将抑制通货膨胀作为1995年经济工作的重点，通货膨胀回落必然会导致保值贴补率的回落。如果市场传闻是真的，那么1992(3)国债的贴息将增加财政支出十几亿元，对于当时捉襟见肘的国库来说可能性很小。1995年新国债发行额度将在1,500亿元左右，流通量必然较大。多方的主力是中经开。它是一个比较特殊的企业，1988年经财政部、人民银行批准成立，1992年1月更名为中国经济开发信托投资公司，中经开的高层来自财政部，在获取财政部相关信息上，比其他券商

4、更具优势。在2月23日这天，财政部补贴消息还未正式公布，但补贴5%的消息已经传开。财政部正式公布是在24日，财政部加息5.48%。2月23日上午一开盘，中经开率领的多方借利好用80万口将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，步步紧逼。万国证券不管放出多少多单，全部被多方吃掉。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出几十亿的资金。毫无疑问，万国没有这个能力。正当多方认为胜券在握时，16时22分13秒国债期货行情突变，万国证券先以5

5、0万口把价位从151.30元轰到150元，然后用几十万口的量级把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147.50元。在最后8分钟内，万国共砸出1,056万口卖单，面值达2,112亿元国债。而所有的327国债只有240亿。当年国家财政收入也只有5181.75亿。注：国债期货买卖中，1口为200张期货合约、1张期货合约对应100元面值的国债，每口价值为2万元。夜里11点，尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为5,400亿元

6、，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。按照151.30元平仓，万国亏16亿元。24日万国证券出现挤兑风潮。5月17日，中国证监会发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。12月管金生被上海市检察院正式逮捕，经过一年多的审理，上海市第一中级人民法院对管金生，以受贿罪、挪用公款罪判处有期徒刑17年，剥夺政治权利5年，并没收个人财产10万元。三、327国债事件评述1995年2月23日的327国债券期货事件对金融市场的发展产生了巨大影响，股指期货到20

7、10年才正式推出，而新的国债期货仿真交易到2012年才推出。中经开很有可能参与内幕交易，在市场并不确定是否增加贴息率的时候，已经得到内幕消息，确定财政部一定会加息。最终处理该事件的时候，只严肃处理了管金生和万国证券。而同样违规的中经开，则成为此事件中最大的受益者。尉文渊取消最后的8分钟，其目的还是为了保护万国证券，因为即使万国证券按砸盘价格当天盈利了，但万国既无真实持仓，又无法应对接下来的空头的攻势。当年的国债期货市场是有很多漏洞，使得这些本来违规的交易得以在2月23日进行。应当注意的是：327国债输赢规模达巨大。而95年底接任的中经开第三任总经理的韩国春（前财政

8、部部长助理