信贷规模超速增长缓解经营压力

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1、研究业行金融服务业–银行业信贷规模超速增长缓解经营压力FinancialService–Bank—银行业2009年第2季度策略报告股市场2009年3月25日评级：强于大势A行业相对沪深300表现中国¢银行反周期加大放贷力度，冲淡业绩下滑担忧。票据融资占比较20%10%0%高，显示银行对资金运营及未来货币政策变动方向均持谨慎态度。-10%J/08J/08A/08S/08O/08N/08D/08J/09F/09-20%M/08A/08M/08M/09新增贷款规模增速将逐步趋于稳定，新生信贷需求可能通过票据-30%-40%融资向一般性贷款转化来满足，有利于银行资金运用收益率提高。

2、-50%-60%-70%银行业沪深300¢银行净息差依然处于下行通道，但通过从银行付息成本变动、存表现1m3m12m款结构、未来贷款结构的调整、未来货币政策的影响、债券收益银行业-0.2%16.3%-38.3%的增加这几个方面予以分析，我们认为银行净息差有望在第二季沪深300-0.2%16.0%-40.5%度内触底回升。¢银行在2008年普遍提高了不良贷款拨备覆盖率，增强了应对贷款行业重点股票6m%YTD%评级质量下降冲击的平滑能力。自去年底以来巨额贷款投放明显缓解工商银行0.0%-33.9%增持了工业企业流动性的不足，5次降息降低了企业和个人的利息费用招商银行-9.6%-

3、50.1%增持浦发银行26.5%-38.6%增持支出，短期内企业经营状况有所好转，房地产市场在各地相关政策的刺激下，部分沿海发达地区房地产成交量价趋稳略升，企业及个人违约压力有所缓解。短期内银行资产质量应无大碍。¢经过一季度的这轮资金推动型的上涨，银行估值水平从底部有所回归，以2009年3月25日收盘价为标准，各上市银行2008年市相关报告盈率基本位于8-15倍之间，市净率1.8－2.5倍之间，整体而言仍《调控压力令短期内业绩增长放缓——金融业2008年第二季度策略报告》，处于安全区间。2008.4¢虽然未来经济复苏形势仍未明朗，但受信贷规模非常量增长带动《静待风向标转向—

4、—金融业2008年下半年策略报告》2008.6的连锁效应下，表现为利息收入“以量补价”，净息差触底反弹，《风向标缓慢转向，回暖仍需时日—银违约风险有所缓解，整体而言，商业银行经营压力在短期内将有行业2008年第四季度策略》2008.10《阴霾中寻找阳光—银行业2009年策所减轻。而从估值情况来看，目前上市商业银行8-15倍PE，1.8-2.5略》2008.12倍PB仍处于安全区间，调高2009年2季度银行业评级为“强于大市”。建议关注安全性较好，受益经济刺激计划中基础设施建设俞冲项目程度较高的国有大型商业银行，及资产质量优良、拨备充分，+8675583199599ext82

5、18Yuchong@csco.com.cn业绩增长张力较高的部分中小型银行。分析师申明：¢风险提示：国内商业银行巨额信贷与政府刺激经济的政策意图关本人，俞冲，在此申明，本报告系紧密，但从目前看，2月M2货币增量基本与当月信贷投放量相所表述的所有观点准确反映了当，这表明还没有明显迹象显示工业企业货币创造能力开始恢复。本人对上述行业、公司或其证券的看法。此外，本人薪酬的任何因此，如果高额的信贷未能转化为工业企业货币创造能力，有效部分不曾与，不与，也将不会与拉动经济增长，则如此高节奏地放贷将使银行收入及资产质量面本报告中的具体推荐意见或观临较大的压力。点直接或间接相关。¢建议关注

6、工商银行、招商银行、浦发银行。2009年3月CenturySecuritiesInc.银行反周期加大放贷力度银行反周期加大贷款发放力度2008年下半年以来，美国次贷危机向深度恶化，开始波及实体经济，并迅速向全球蔓延。相对中国而言，首当其冲的是外部需求开始萎缩，出口受阻，从而令经济增长有所放慢。数据显示，中国2008年国内生产总值仅为9%，为2002年下半年以来的最低点。从单季度看，无论是累计同比增长还是单季度同比增长，均在在去年上半年攀升至历史高点后掉头，第四季度GDP单季同比增长更是出现了“断崖式”的回落。在金融经济背景发生变化的情况下，原本紧缩的货币政策开始逐步放松，从

7、2008年10月下调法定存款准备金率起，直至2008年12月15日，国务院办公厅下发的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》(简称“金融三十条”)，明确提出“保持银行体系流动性充足，促进货币信贷稳定增长。根据经济社会发展需要，创造适度宽松的货币信贷环境，以高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供应量增长17%左右。”标志着国内货币政策由紧缩向相对放松至宽松的变化。12月起，银行新增贷款发放开始加速。数据显示，2008年12月金融机构新增人民