股票市场微观结构实验研究

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1、中文摘要自从1987年Holland和Arthur在圣塔菲研究所开创了人工股票市场研究领域和1994年Palmer建立了第一个人工股票市场以来，众多的学者从不同的角度开始从事人工股票市场的研究。这种研究方式使得对于股票市场的研究脱离了理性预假说的局限，为人们对股票市场的研究展示了一个全新的研究空间。并且随着人们对于股票市场价格行为研究的深入和发展，不可避免地将研究的内容推广到了股票市场微观结构的研究层面来。当前关于股票市场的微观结构的方法主要是对其进行理论探讨和建模或者利用微观数据进行实证研究。由于股票市场自身的复杂性，理论研究方

2、法必须是基于一定的假设前提来进行，这使得研究只能在理论上进行探讨，而无法对各种交易机制对股票市场的影响进行更为深入的研究。在实证研究方面，虽然近年来取得了很大的成就，但是由于实证的方法只能从现的有数据中提取所要研究的内容，主种研究并不能确定其所发现的结果就是由于某种机制的介入而引起的。针对这两个方面所存在的问题本文使用实验金融的方法对股票市场的微观结构进行了研究，以期发现不同的市场机制对股票市场会产生怎样的影响。首先，利用人工市场对股票市场的微观结构的研究，拓宽了研究的内容，使得研究工作的进行不再依赖于理性预期的假说，也可以研究市

3、场的非理性表现。其次，由于实验研究的可控性使得实验研究方法可以通过在人工市场中引入不同的交易机制来研究特定交易机制对市场的作用，研究的结果只受交易机制的影响而不会受到其它因素的干扰。最后，利用人工市场研究方法可以直接从市场最微观的因素——交易者入手来对股票市场进行研究，这是其它研究方法所不具备的一个主要优势。在圣塔菲人工市场的基础上，我们分别对价格出清机制、涨跌停限制制度、股利制度，泡沫成因和股票市场的脆弱性进行了实验研究，并取得了较为满意的结果。制关键词：圣塔菲人工股票市场、微观结构、实验研究、理性预期、市场机ABSTRACTS

4、incetheinitialworksaboutartificialstockmarketareproposedbyHollandandArthurinSantaFein1987，andthefirststockmarketstructuredbyPalmerin1994，moreandmorescholarshavebeguntostudyontheartificialstockmarketfromdifferentpointofview．Thisresearchmethodmakesthestudyonstockmarketb

5、reakawayfromthelimitationoftherationalexpectationandleadsthescholarsintoaglobalnewstudyarea，Moreover,bythedevelopingandimprovingofthestudyingaboutpricebehaveofthestockmarket，thestudyaboutthemicrostructureofstockmarketbecomemoreandmoreimportant．Themainresearchmethodsab

6、outthemicrostmctureofstockmarketlieintwofacts：thetheorystudybasedontherationalexpectationandempiricalstudyonmicro-dataofstockmarket．Becauseofthecomplexityofthestockmarket，thebothmethodsarealwaysbasedonthecertainhypothesistoimplement．Itmakesthescholarcan’ttackletheinfl

7、uence，arousedbymarketmechanism，onthestockmarketwellandtruly．Althoughofthegreatachievementoftheempiricalresearchaboutthemicrostructureitisimpossibletoidentifytheinfluenceofacertainmarketmechanismonmarketbehave．Inthiscase，theartificialstockmarketmethodsareintroducedinth

8、isthesistostudythemicrostructureofstockmarketinordertofindsomeinterestingresults．Firstly,theartificialstockmarketmethodsmake