锌报资源紧缺难以撬动短期过剩

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1、2012锌年报：资源紧缺难以撬动短期过剩主要观点：1、锌作为不可再生的资源型产品，越来越稀缺是未来必然趋势；随着可开采资源的逐步枯竭，锌精矿在市场上将越来越紧俏。2、从经济生产上来看，房地产、汽车行业逐步回归理性，对精炼锌爆发式的需求也回归理性。伴随前期建设的精炼锌冶炼项目逐步投产，精炼锌产能继续强劲增长。需求增长的速度跟不上产能的扩张，精炼锌中短期的过剩将愈演愈烈。3、流动性将支撑锌价在一个平台上上涨或下跌。短期过剩与长期紧俏之间的矛盾使得精炼锌的走势将紧跟宏观，难有独立行情。但伴随各国央行为了提振经济为市场注入流动性，

2、精炼锌或许有小幅跟随大势的上涨行情。作者：李文婧职位：新湖期货研究所有色研究员Email：liwenjing@xhqh.net.cn一、行情回顾本年度沪锌走势基本呈现震荡下跌的态势。经历了08年金融危机，各国央行大放水之后，大宗商品在09、10年间大幅上涨。但是实体经济复苏的步伐并未跟上货币放水的速度。2011年从宏观面上国内通胀高企有调整产业结构的需求，美国仍受房地产复苏乏力和失业率偏高的影响，欧洲各国政要整年度都在受欧债问题的困扰。图表3.1：伦锌电三合约走势图（周K线）资料来源：文华财经行情软件图表3.2：沪锌合约走

3、势图（月K线）资料来源：文华财经行情软件二、国际供需面简述1、供给：库存及生产目前LME库存仍处于历史高位，显性库存的增加预示锌市场的过剩。注销仓单继8月达到高值之后一路下降。市场认为本年度注销仓单的高峰并非因为需求好转，仅仅是因为贸易商换仓库的需求。图表3.3：LME库存（吨），及注销仓单资料来源：wind、新湖期货研究所分地域来看北美新奥尔良仓库增加较多，但是市场认为这是交易商压库存进行融资所用。锌作为易于存储的金属，显性库存大量被压做融资用，本年度由于新奥尔良仓库运费等具有吸引力，大量锌从欧洲等地涌入仓库。库存的转移

4、还是为了影响欧洲锌市场，即使运往美国，这部分库存也不能被运往终端市场。库存转移加重了欧洲现货市场短缺的气氛。图表3.4：LME库存（吨），及注销仓单资料来源：wind、新湖期货研究所精矿方面，根据国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布数据，1-9月份全球锌精矿产量950万吨，同比增加4.7%。今年1-9月份，主要产地墨西哥、印度、中国、欧洲、哈萨克斯坦、玻利维亚分别生产锌精矿49.5万吨、61.9万吨、293.8万吨、81.8万吨、37.1万吨、33.8万吨，有所增加；而秘鲁、加拿大、澳大利亚、纳米比亚分别生产锌精矿96.

5、4万吨、48.4万吨、105.9万吨、15.2万吨，同比分别减产14.4%、3.2%、1.3%、2.6%。图表3.5：全球精矿产量资料来源：ILZSG、新湖期货研究所1-9月全球精锌产量同比增长2.6%，为972万吨，去年同期为946.7万吨，同比增幅放缓。全球9月份产量114.3万吨，环比增2.7%。全球精锌生产十大国中，1-9月秘鲁产量增幅最大，为52%。印度和韩国增幅也较为明显，分别为9.8%和12.8%。图表3.6：全球精炼锌产量资料来源：ILZSG、新湖期货研究所从供应上面看，老牌锌精矿出口大国秘鲁、澳大利亚在2

6、012年精矿产量可能会有所下滑。秘鲁减产因Antamina矿品位下降影响；澳大利亚则因数处矿山品位下降或生产停顿。但是中国、印度、墨西哥，特别是中国国内精矿潜力仍然较大。精炼锌的生产有向亚洲转移的趋势，中国、印度、韩国新增产能较大，是2012年精炼锌产量增长的主要增长点。2、消费1-9月全球精炼锌消费量为944.5万吨，高于去年同期的933.2万吨。增幅仅为1.2个百分点，其中仅有欧洲和亚洲保持增长势头，其余几大洲均现负增长势头。欧洲消费量增幅放缓，为3.5%，亚洲增1.5%。作为锌消费大国的美国，消费数据仍显疲弱，1-9

7、月消费量同比下滑5.9%，基本与该国当前的经济状况相符。比利时、俄罗斯、意大利消费量增幅较其他国家显著。近几年全球精炼锌消费主要依靠中国市场的拉动。中国消费的精炼锌从2001年占世界消费的16.8%到2010年占世界消费的43%，每年强劲的增长给了锌价一定的支撑。但是上文国内消费的描述和2012年世界经济面临的问题使得精炼锌的消费蒙上阴影。国际铅锌研究小组日前公布的报告中预计，2011年全球精炼锌需求及供应将分别增长2.2%和2.7%，至1285和1316万吨，2012年需求及供应分别增长3.9%和2.4%，至1335和1

8、348万吨，今明两年全球精炼锌供应将分别过剩31.7万吨和13.5万吨。报告还称，受中国、印度、哈萨克斯坦、墨西哥和俄罗斯产量增长提振，2011、2012年全球锌矿供应预计将分别增长4.3%和4.8%，至1277和1337万吨。二、国内供需面详述1、供给1）显现库存仍处高位精炼锌库存量一直较高，本年度沪