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1、分析报告2017-9-1市场表现2017年大商所十大团队比赛文章豆粕窄幅震荡，构建卖出期权组合广发期货期权队程建新鲍红波相关研究报告电话：020-85592359eMail：chengjianxin@gf.com.cn摘要：农产品的特点是供应决定方向，需求决定幅度，在整体供应宽松的背景下，预计南美天气主导行情以前，CBOT大豆价格将维持低位区间震荡走势，价格区间为900-960美分之间，对应国内2650-2800左右，未来两个月的走势将基本上以窄幅震荡为主。基于上文分析，国内豆粕未来三个月价格波动预计在2650
2、-2800之间，从而构建宽跨式组合：卖出高执行价的看涨期权和低执行价的看跌期权，并买入中间执行价的看涨期权和看跌期权，以获得权利金收益。豆粕1801绝对价格在2540-2930之间都会实现正收益。未来三个月，主导价格的基本面因素均不强烈的情况下，豆粕绝对价格窄幅震荡，构建宽跨式对冲组合收取权利金，获得时间价值是比较合理的策略。策略：计划运用保证金20-30%左右，做空期权获得权利金，理论上来说，豆粕价格跌到2540或者涨到2930才会出现亏损，根据基本面的变化情况设置止损。M1801-P-2650，做空，300
3、手；M1801-C-2800，做空，300手；M1801-P-2700，做多，60手；M1801-C-2750，做多，80手；仓位20-30%。风险：1.装运问题导致短期豆粕出现断货；2.中美贸易战涉及大豆本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。分析报告1.美豆产量明朗USDA在8月报告中给出美豆新季大豆49.4蒲/英亩的单产，基本奠定了本季美豆宽松供应的格局。上周Profarmer进行了田间巡查，大豆单产预估48.5蒲/英亩，过去15年来Profarmer的巡查结果有10次是低于USDA9月的
4、单产数据的，今年巡查的七个州恰好是产量不佳的区域，因此可以认为48.5是美豆单产的下限，从平衡表上看，美豆的宽松供应格局基本确定。接下来三个月时间，在巴西大豆种植生长主导价格以前，美豆焦点将逐步转移至需求端，其中最关键的在于出口情况。表1：美国大豆供需平衡表USSoybeanS&DMillionsofAcres2017/18Proj.11/1212/1313/1414/1515/1616/17Est.MayJunJulAug假设1假设2假设3假设4播种面积75.077.276.883.382.783.489.5
5、89.589.589.589.589.589.589.5收获面积73.876.276.382.681.882.788.688.688.788.788.688.688.688.6收获面积比例98.4%98.7%99.3%99.2%98.9%99.2%99.0%99.0%99.1%99.1%99.0%99.0%99.0%99.0%单产41.9039.8044.0047.5048.0052.1048.0048.0048.0049.4051.0050.0048.0047.00期初库存215169141921911974
6、35450410370370370370370产量30943034335839273929430742554255426043814519443042534164进口16.041.072.033.025.025.025.025.025.025.025.025.025.025.0总供给33253243357040524145452847154730469547774914482546484559压榨1,7031,6891,7341,8751,9001,8901,9501,9501,9501,9401,9401,9
7、401,9401,940出口1,3651,3171,6381,8431,9402,1502,1502,1502,1502,2252,1752,1502,1152,115种用9089979797104101101101101101101101101残余-2894613143434343533343233总需求31553103347838613950415842354235423543014249422541884189期末库存16914192191195370480495460475665600460370农场均
8、价$12.50$14.40$13.00$10.10$8.95$9.50$8.30$8.30$8.40$8.45$7.15$8.30$8.50$8.80农场均价$10.30$10.30$10.40$10.15$9.85$10.00$10.30$10.30库存消费比5.36%4.54%2.65%4.95%4.94%8.90%11.33%11.69%10.86%11.04%15.64%14.
