兼收东隅西桑9月息差继续反弹

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1、银行兼收东隅西桑9月息差继续反弹金麟银行业高级分析师研究结论8621－63325888×60849月经济金融数据全面公布。贷款需求持续复苏，息差上行趋势确认。Jinlin1@orientsec.com.cn王鸣飞银行业分析师ò一般性贷款增9893亿元，贷款需求持续复苏8621－63325888×6085有几个结构性特点表明，贷款需求正持续复苏：（1）9月本外币信贷增Wangmingfei@orientsec.com.cn量为6368亿元，其中票据环比减少3525亿元，因此一般性贷款增量达何浪研究

2、主管到9893亿元。（2）个人短期贷款需求快速增长。9月个人短期贷款环比行业评级看好中性看淡（维持）增长1108亿元，为年内第二大增量。短期贷款需求主要由个人消费贷款国家/地区中国/A股（车贷）和个人经营性贷款构成，因此此项数据或者表明消费需求快速行业银行增长（与9月份15.9%的社销额增速相对应），或者表明私营部门经营报告日期2009年10月14日活动趋于活跃。无论何者，都反映了实际贷款需求的复苏。贷款需求复苏为银行置换票据贴现提供市场空间。9月份存量贷款中票据行业表现动态跟踪占比比8月份降低

3、了1个百分点，而中长期贷款占比上升了0.5个百分银行沪深300点。我们预计票据占比下降和中长期贷款占比上升趋势仍将延续，从而200%180%进一步推动贷款收益率反弹。160%140%120%òM1增速首超M2，存款活期化加速100%80%60%2009年底，M1、M2同比增速分别为29.51%和29.31%，分别比上个月40%20%提高1.79和0.78个百分点。自2008年5月以来，M1增速首次超过M2，0%月月月月月月月月月月月月912345678标志着存款活期化趋势进入加速阶段。年1011

4、12年年年年年年年年年年年080909090909090909080808预计存款活期化一方面将降低银行存款成本，另一方面将为银行非息收入的增长带来良机。结合贷款收益率的反弹，息差上升趋势已经确定。评价周期1个月3个月12个月绝对表现（%）-0.59-8.1471.75ò其他一些结构性变化：相对表现（%）1.41-1.564.93资料来源：WIND9月份外汇贷款增加177亿美元，而外汇存款降低32亿美元。我们认为，背后的原因在于美元贬值推动人民币升值预期的再度升温。这也解释了重点公司盈利预测及投

5、资评级工行、建行前期提高外币存款利率的原因，即外汇流动性已趋于紧张。08EPS09EPS(E)股价评级ò净息差反弹将支撑2010年30%增长。为什么不在估值低点配置银行？兴业银行2.282.5237.05增持招商银行1.431.0215.85买入继续维持推荐逻辑不变：（1）银行净息差的组成成分中，不论信用风险北京银行0.870.9618.29增持溢价、期限风险溢价还是议价能力都在反弹，特别是存款活期化和贷款南京银行0.790.9218.52增持中长期化（包括贴现占比下降），都对期限风险溢价的修复

6、有明显推动。资料来源：公司数据，东方证券研究所预测（2）2010年行业净利润增速将达到30%。（3）不论综比、横比A股，还是看A-H溢价，目前银行估值都处于历史低点附近。（4）银行业进相关研究报告入最理想投资周期，即经济复苏趋势确认，至加息前期。从2季度以来走出通缩进入银行股投资理想周2009-9-12【行业研究】期段的息差反弹将为银行3季报带来惊喜。部分银行单季度营收环比增速将超过10%。8月信贷投放或好于预期2009-9-9息差反弹趋势进一步明确银行股2009-9-4继续首推兴业，并推荐北京

7、、招行、南京。存在纠错行情东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。分析师承诺金麟、王鸣飞、何浪本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点

8、而直接或间接接收到任何形式的报酬。投资评级说明－报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；－公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。－行业投资评级的量化标准看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-