供需改善的逻辑基础依然坚实

《供需改善的逻辑基础依然坚实》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2008/03/26航空运输业行业研究深度研究供需改善的逻辑基础依然坚实——航空运输业系列报告之一行业评级增持/维持¢2008－2010年行业可用座位数增速低于12％，即使按照GDP增速8％，按1.5弹性系数计算，行业景气提升的趋势不会改变。我们调低了中国民航业RPK增速，调整以后2008－2010年的RPK增速为16％、15％，客相关研究座率提升3.58和2.15个百分点，行业基本面依然强劲。《走出贫困式增长》¢运力紧张难以缓解：航空供给符合木桶原理，供给总量取决于最短的板子（2007/06/27）长度。空域、机场、专业技术人员均构成了航空供给增加的短

2、板，运力紧《奏响盈利增长的主旋律》张并非短期内可以改善。（2008/01/09）¢飞行员短缺成为行业供给最为明确的短板，已经给行业运力增长设置了天花板；鉴于飞行员培养周期在5－8年时间，我们预计飞行员短缺在3－5年内难以缓解。¢飞行员短缺目前已经给航空公司ASK增长产生了抑制作用，我们预计飞行员每年大约缺乏150名左右，缺口为2－3％。¢供给显性指民航业的供给具有很强的可跟踪性：飞机购买、租赁到完成交付需要一定的时间周期，行业供给变化容易把握，投资风险相对可控。¢航空货运景气度有望继续提升，主要基于：未来货机订单有限；货运航空公司经营亏损使得运力投放更为

3、谨慎。我们认为货运业务拐点已经出现，货运载运率和盈利能力开始提升。¢我们对于未来飞机投向的理解是：货运市场转暖导致货运运力分流客运运力，而基于培育国际航线的战略考虑，航空公司加大国际市场投放力度将进一步分流国内运力。继续看好国内客运市场短期（3－5年）盈利改善前景。¢我们认为看好民航运输业的逻辑基础依然坚实，维持民航运输业“增持”评级。最近52周行业指数表现300%航空运输250200150100分析师50上证综合指数陈建生0Mar-07Apr-07May-07Jun-07Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-0

4、8Feb-08Mar-08(0755)82492804chenjs@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/14行业研究－航空运输业080326：供需改善的逻辑基础依然坚实Mar-2008目录运力紧张2010年之前难以改善...................................................................3航空供给呈刚性特征.............................................................................

5、3航空供给具有强烈的计划经济色彩................................................3航空供给符合木桶原理..................................................................3资源瓶颈难以为继，最确定的短板在那里......................................3飞行员紧缺已经对ASK增长产生抑制作用....................................5航空供给的显性特征................

6、.............................................................5客运：2008－2010飞机订单已经确定..........................................6飞机机龄和退役预测......................................................................6客机尺寸增加不会改变行业运行方向.............................................7货运运力紧张：订单有限..

7、...........................................................................8全货机订单有限....................................................................................8退役客机改货机分流客运运力...............................................................9国际客运分流国内客运运力.......................

8、........................................