《期权投资》PPT课件

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1、第六章期权投资第一节期权基本知识一、概念期权是一种合约，该合约赋予持有者在到期日或到期日之前，以固定价格购买或出售某种资产的权利。其标的资产可以是股票、外汇、商品等。二、期权的分类（一）按照持有的权利分为看涨期权：买权，calloption看跌期权：卖权，putoption（二）按照期权执行时间分为欧式期权：到期执行美式期权：可在到期日或之前执行期权分类续（三）按照是否可能被执行分为实值期权：有可能被执行看涨：标的资产现行市价>执行价格看跌：标的资产现行市价<执行价格虚值期权：不可能被执行看涨：标的资产现行市价<执行价格看跌：标的资产现行

2、市价>执行价格平价期权：标的资产现行市价=执行价格不可能被执行三、多头、空头、权利金多头：期权的持有者、购买者空头：期权的出售者或发行方多头赚取的价值是空头的损失，双方为零和博弈。权利金：期权的购买成本，也称期权费四、期权到期日的价值（一）买入看涨期权（多头看涨头寸）到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）净损益=到期日价值-权利金期权到期日的价值（二）卖出看涨期权（空头看涨头寸）到期日价值=—Max（股票市价-执行价格，0）净损益=到期日价值+权利金期权到期日的价值（三）买入看跌期权（多头看跌头寸）到期日价值=Max（执行价格-股票

3、市价，0）净损益=到期日价值-权利金期权到期日的价值（四）卖出看跌期权（空头看跌头寸）到期日价值=—Max（执行价格-股票市价，0）净损益=到期日价值+权利金五、期权价格（权利金）的影响因素（一）价格的构成期权价格由两部分构成：内在价值和时间价值内在价值指期权立即执行产生的经济价值。即现行市价与执行价的差额。若期权现已到期，则内在价值等于到期日价值。价格的构成续时间价值对于期权卖方来说，反映了期权交易期间内的时间风险；对买方来说，反映了期权内在价值在未来增值的可能性。时间价值=期权价格-内在价值例：某投资者持有两份看跌期权。9月份到期的期

4、权执行价格为30元，权利金为4元；10月份到期的期权执行价为25元，权利金为1.5元。若这段时间股票市价均为27元.那么：9月份期权内在价值=30-27=3元时间价值=4-3=1元10月份期权内在价值=0时间价值=1.5-0=1.5元（二）期权价格的影响因素股票的市价执行价格到期期限股票价格的波动率利率红利支付第二节期权投资一、期权投资策略（一）保护性看跌期权指购买股票，同时购买该股票的看跌期权构成的组合。设股票购买价为S0，执行期权时的股价为ST，期权价格为P，执行价格为X。则该组合构建成本为S0+P保护性看跌期权的价值和净损益ST≤X

5、ST>X股票价值STST看跌期权价值X-ST0组合价值总计XST组合净损益X-(S0+P)ST-(S0+P)练习：某投资者花35元购入一份股票，并花5元购入该公司一份欧式看跌期权。期限为一年，执行价格为30元.分别计算一年后股价为50元和20元时的组合价值和净损益。（二）抛补的看涨期权又称备兑期权，指购买股票的同时出售该股票的看涨期权的组合。设看涨期权的价格为C，其余字母与上一组合代表含义相同。则该组合的成本为S0-C抛补的看涨期权的价值和净损益ST≤XST>X股票价值STST看涨期权价值-0-(ST-X)组合价值总计STX组合净损益ST

6、-(S0-C)X-(S0-C)练习某投资者花35元购入一份股票，并收5元卖出该公司一份欧式看涨期权。期限为一年，执行价格为35元.分别计算一年后股价为50元和20元时的组合价值和净损益。（三）对敲也称同价对敲、跨式期权、马鞍式期权，是指同时购买行权价和到期日都相同的同一资产的看涨期权和看跌期权构成的组合。组合成本为P+C对敲的价值和净损益ST≤XST>X看涨期权价值0ST-X看跌期权价值X-ST0组合价值总计X-STST-X组合净损益X-ST-(P+C)ST-X-(p+C)二、期权估价原理（一）复制原理例：假设A公司股票现价为50元。有1

7、股看涨期权，执行价格为52.08元。期限6个月。到期后，股价有两种可能：上升33.33%，或下降25%，利率为4%。构建借款并购买股票的组合，来计算期权价格。例题（续）1、6个月后股票价格上涨后，Su=50×1.3333=66.66下降后，Sd=50×0.75=37.52、看涨期权到期日价值上涨后，C=Max(Su-X,0)=66.66-52.08=14.58下降后，C=Max(Sd-X,0)=0例题（续）3、构建购买0.5股股票，同时以2%的半年息借款18.38元的组合。股票到期日价格66.6637.5股票到期收入（流入量）66.66×

8、0.5=33.3337.5×0.5=18.75借款本息偿还（流出量）18.38×1.02=18.7518.75组合收入合计14.580例题（续）组合投资成本=购买股票支出-借款=50×0.5-