摩根斯坦利另类投资简介

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1、另类投资简介本文件所载信息和意见不是旨在供全面研究、或提供财务或法律意见用途，及不应被依赖或用以取代任何有关个别情况的个别建议。©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。私人投资者资产配置传统策略:::80年代:::90年代至2000年往后:::现金、股票和债券((%)(%)另类及国际资产((%)(%)绝对回报策略((%)(%)新兴市场债务新兴市场债务2%2%现金新兴市场股票新兴市场股票绝对回报10%10%10%8%国际债务(发达市美国股票国际债务(发达市场)30%场)5%5%美国股票26%美国债券国际股票

2、(发达市国际股票(发达市场)场)30%美国股票18%18%60%私募股本(创业基私募股本(创业基金、LBO、油气项美国债券金、LBO、油气项美国债券目)15%目)现金现金12%5%5%10%9%房地产房地产5%5%按传统做法，大部份美国私人投资者从80年代中期至80年代末期，一些机从90年代起以及踏入新世纪以来，机的组合几乎都不外乎本国股票、债券构和少数私人投资者开始把部分资产构和私人投资者已开始利用各种市场和现金。多年来，股票、债券和现金投向风险基金、房地产、杠杆买断交中立策略，包括股票市场(认股权证和的配置比率平均约为60%、30%和10

3、%易(LBO)、石油和天然气投资项目，之可换股套利、封闭式对冲基金策略、后，又开始涉足国际和新兴市场的股对冲资产负债表和交叉拥有权套利、票和债券市场配对股票套利、混合证券套利、及其他涉及衍生工具的技术策略)和固定收益证券(债券)市场(期货、掉期安排、信贷风险和收益曲线定价错位、及附带和明确期权技术策略)©2003摩根士丹利版权所有。未经摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。为何要进行另类投资？另类投资是否适多元化以减低风险用取决于投资者•另类投资产品可帮助降低风险，因为投资可分散于各种类的投资工具。相对于共同基金而言，它们大多数持有领域

4、更广阔的潜力投资。以对冲基金为例，它可买入低流通仓盘、受限制股票和债的投资目标和其务、衍生期权以及沽空股票风险承受力，但•“与传统的投资股票和债券的共同基金经理相比，对冲基金及商品交易顾问拥有不同的交易模式并不适合所有投或风格(比如进行长/短仓或杠杆买卖)和交易机遇(比如商品和货币市场)。他们分析可能影响价资客户格走势(上涨或下跌)的因素并掌握相对回报变动从而获益。”(1)相互关系如能适度地将其•很多另类投资都被做成这样一种结构，即与大市和传统模式投资走向有极少的相关性，甚至成反方向的关联加入传统投资组•“对冲基金投资与股票/债券类投资组合的

5、总体相关性低于其与[风险基金和杠杆买断交易]的相关合中，很多另类(2)性；这种低相关性使其在股票/债券组合表现最差的月份里，享有额外的优势。”投资可为组合带顶级经理人和出色的回报来显著的效益•极具奖励性的收费架构往往能吸引表现最聪明和最优秀的经理人和交易员投身该行业；最佳回报的大部分通常来自另类投资领域(3)•另类投资的表现很多时候都优于主要市场指数，有时候甚至好得多利益相连•大部份经理人的报酬，除了按受托管理的资产规模收取费用外，还有一部分是根据其表现来订，以激励经理人实现更高的回报并减低风险(4)注:(1)摘自“对冲基金和期货投资管理定量

6、分析”第2页，作者Schneeweis,ThomasandRichardSpurgin，麻省大学出版。(2)摘自“机构投资组合中的另类投资”第5页，作者Schneeweis,ThomasandRichardSpurgin，麻省大学出版，1997年11月16日。(3)摘自“着手投资对冲基金”第7页，作者Strachman,DanielA.，JohnWiley&Sons出版，纽约，2000年。(4)摘自“投资对冲基金：新市场策略”第33页，作者Nicholas,JosephG.，彭博出版社，新泽西州，1999年。©2003摩根士丹利版权所有。未经

7、摩根士丹利表示同意，不得抄袭或剪辑本文资料。另类投资架构发展历程•1949年阿尔弗来德琼斯(AlfredWinslowJones)在其发表于<<财富杂志>>(Fortune)的一篇名为“预测的最新潮流”（“FashioninForecasting”）的文章里，最早给对冲基金设下基础定义(1)•同年，琼斯以其公司A.W.Jones&Co.的名义创立首个对冲基金，该基金持续录得盈利直至60年代下旬(1)费用与成本•(3)管理费是按基金资产总值的百分比计算(一般是每年收取相当于管理资产值的1-2%)•(2)奖励费是根据基金取得的利润计算(一般是占每

8、年利润的20%)
(2)最低设定额度(HurdleRate)指经理人每年有权分享回报前必须实现的最低回报水平
(2)高水线(HighWaterMark)指经理人必须