近期外汇管理新政策解读

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1、2015年9月5日近期外汇管理新政策解读自人民银行8月11日开启汇率中间价改革以来，已经连续多日发布相应的对冲政策，以防止外汇持续大幅度贬值的风险。因此，我们特地对央行近期出台的相关外汇管理政策进行了分析和解读，并对后续央行动向和人民币走势做出展望。摘要近期外汇管理新政策汇总新政策导向及解读市场对新政策的反馈央行后续动向及人民币走势展望对财务公司的影响近期外汇管理新政策汇总811新汇改前一周，外管局已经发布更新版的《跨国公司外汇资金集中运营管理规定》（汇发[2015]36号），试点外债额度比例自律管理；外汇资金主账户吸收的存款可以按照前6个月日均存款的50%境内使用

2、（之前只有10%），且在10%比例以及银行结售汇头寸范围内结售汇；外债资金结汇用途放开；简化了账户开立要求；允许经常项下、直接投资、外债和对外放款的购汇和付汇分开至不同银行办理。8月12日，即汇改第二天，外管局紧急发布的《关于加强近期银行代客售汇业务监测的紧急通知》，要求10家银行加强对购汇大客户实施监测，每日报送。合规办理代客售汇业务，加强对交易真实性、合法性的审核，避免出现集中大额购汇，并可视情况进行窗口指导。加强人民币NRA账户境外人民币汇入的贸易真实性审核，防止转结汇的套利模式。最严格的地区甚至原则上禁止向境内人民币NRA账户划款（同名或非同名）。对于NRA

3、账户购汇加强审核。外汇局严厉打击违规购汇对外付汇的套利行为，并在8月25日外管局网站公布具体违规企业和银行名单。人民银行发布《关于拓宽人民币购售业务范围的通知》(银发[2015]250号)，将人民币购售业务范围拓展到直接投资项下的跨境人民币结算需求，交易品种包括即期、远期和掉期交易等。参加行的相关敞口可以经由境外清算行或境内代理行，到境内外汇市场平盘。8月27日，商务部发布消息，六部委联合宣布调整房地产市场外资准入和管理政策，取消外商投资房企办理境内贷款、境外贷款、外汇借款结汇必须全部缴付注册资本金的要求。有资格的境外机构和个人可购买符合实际需要的自用、自住商品房

4、。1请参阅最后一页的信息披露与法律说明2015年8月31日深夜，人民银行紧急发布《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》（银发【2015】273号文），决定自10月15日起要求办理远期售汇业务的银行向人民银行专用账户交存20%的风险保证金，冻结一年，无利息。9月2日，人民银行补发《关于远期售汇宏观审慎管理有关事项的通知》(银办发[2015]203号)，将上述远期售汇的定义扩大至期权、货币掉期、人民币购售等所有产品范围，进一步收紧衍生品市场。2请参阅最后一页的信息披露与法律说明新政策导向及解读打击跨境逃离，收窄境内外价差抑制恶意做空，外汇市场“去杠杆”全力以赴，继

5、续推进加入SDR1、打击跨境套利，收窄境内外价差811新汇改以来，境外投资者看贬人民币情绪浓烈，在岸和离岸人民币汇差高企，一般在1.5-2%的水平，甚至一度飙升至1400点，从而导致大量企业通过境内市场购汇、境外市场结汇进行跨境套利。跨境套利的多种渠道中，NRA账户因按离岸账户监管而审核薄弱却能享受境内汇价，因此“NRA一日游模式”成为大规模跨境套利的通道（即人民币NRA账户资金以在岸汇价购汇后付至香港新加坡等地，再以离岸汇价结汇后汇回人民币NRA）。此外，与前述即期套利交易相比，投机者发现远期购汇的操作其实比即期更方便，因为客户可以使用授信或相当低比例的保证金即可运作

6、。在远期购汇签约时无需提供交易背景材料，而仅在交割时审核，也给套利者提供了一定的时间便利。跨境套利交易在境内单边的大额购汇交易给境内人民币汇率造成了巨大的贬值压力。在此背景下，央行要求境内银行对大额购汇进行管控和限制，尤其是加强了对NRA账户的限制措施，比如境内NRA不能接受境外人民币入账，不能在NRA代/转结汇等，从而加大了套利难度。同时，央行出台《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》2个紧急文件，要求银行对代客买入外汇所有衍生品交易缴纳一年期无息风险准备金，银行不得不相应提高对客户的保证金比例或对报价产生溢价，以此来提高跨境套利成本。因此，央行相关政策的出台，目的就

7、是为了收窄境内外人民币汇差，引导人民币汇率定价权向在岸市场靠拢、由在岸价格引导离岸价格。2、抑制恶意做空，外汇市场“去杠杆”鉴于外汇衍生品交易通常在签约时只需缴纳很低比例的保证金或授信占用（比如一年期远期购汇保证金比例为3%-5%，买入虚值期权的期权费3请参阅最后一页的信息披露与法律说明也不高），无需大笔资金进行全额交割，因此外汇衍生品交易也被视为一种“杠杆”交易。而银行的代客售汇头寸最终多数以即期售汇+人民币外汇掉期的方式通过银行间市场平仓，因此客户远期购汇行为将传导至银行间即期及掉期市场，造成两个市场人民币汇率贬值加剧，使汇率贬值预期