《公司金融》第5章投资决策

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1、第五章投资决策目录5.1增量现金流量5.2包尔得文公司：一个例子5.3通货膨胀与资本预算5.4经营性现金流量的不同算法5.5不同生命周期的投资：约当年均成本法5.6投资不确定性分析5.1增量现金流量现金流量—而非“会计利润”沉没成本机会成本负效应现金流量—而非计利润考虑折旧费用.你不需要开张支票来支付折旧费.评价项目的大部分工作是考虑现金流的数量和现金流的生成。在进行资本预算时，对现金流而非收益折现在计算项目的净现值时,只采用项目带来的增量现金流；沉没成本过去发生的过去的就让他过去沉没成本是不相关的沉没成本不是增量现金流机会成本

2、一项资产用于新项目,而丧失了其他使用方式所能带来的潜在收入,即机会成本.意味着放弃了其他机会机会成本是相关的,因为一个项目有正的净现值并不意味着它就必然要被接受.负效应决定增量现金流的另一个难点在于新增项目对公司原有其他项目的负效应.当新产品减少了现有产品的销售收入进而减少其现金流的时候，就发生了“侵蚀”效应。当新产品增加了现有产品的现金流时，则发生了“协同”效应-足（排）球俱乐部。估算现金流量来自经营业务的现金流量经营现金流量=EBIT–税+折旧净资本支出不要忘记考虑残值(税后).净营运资本的变化当项目停止时，公司获得净营运资

3、本的收益。5.2包尔得文公司：亮彩色保龄球投资决策市场调查成本（已支出）:$250,000.该项成本为沉没成本厂址、建筑物和土地建议的工厂厂址的当前市场价值(公司拥有的):$150,000.保龄球生产设备保龄球机器设备成本:$100,000(采用IRS法5年折旧）。未来5年的折旧:$20000,$32000,$19200,$11520,$11520第5年末的机器设备市场价值预计为$30000.亮彩色保龄球投资决策该机器设备在5年的使用期内年产量为:5,000单位,8,000单位,12,000单位,10,000单位,6,000单位

4、.第1年保龄球的价格为$20;以后将以2%比率增长第1年的经营成本为每单位$10，以后每年增长10%.年通货膨胀率:5%，公司所得税率34%营运资本:最初为$10,000，将随销售收入的变化而变化预计营运资本在项目早期将有所增加，当项目要结束时则减少至0。项目分析项目所需的投资支出保龄球机器设备不能出售仓库的机会成本营运资本投资项目预计产生的利润和所得税销售收入经营成本所得税项目产生的现金流量项目净现值包尔得文公司的现金流量表第0年第1年第2年第3年第4年第5年投资:(1)保龄球设备–100.0021.76*(2)累计折旧20.

5、0052.0071.2082.7294.24(3)设备折旧后调整（年末）80.0048.0028.8017.285.76(4)机会成本（仓库）–150.00150.00(5)净营运资本（年末）10.0010.0016.3224.9721.220(6)净营运资本变化–10.00–6.32–8.653.7521.22(7)投资的总现金流–260.00–6.32–8.653.7192.98[(1)+(4)+(6)](所有的现金流量发生在年末.)(千美元)包尔得文公司的现金流量表（续）第0年第1年第2年第3年第4年第5年投资:(1)保

6、龄球设备–100.0021.76*我们假定这项资本投资第5年的终结市场价值为30,000美元。资本利得是终结市场价值与机器设备的纳税调整之差。纳税调整等于机器设备的初始购买价格减去折旧。资本利得为24,240美元（30,000美元－5,760美元)。由于公司所得税税率为34％，因此此处的资本利得税为8,240美元［0.34×(30,000美元－5,760美元)]。税后资本利得为30,000美元－[0.34×(30,000美元－5,760美元)]=21,760美元包尔得文公司的现金流量表（续）第0年第1年第2年第3年第4年第5年投

7、资:(1)保龄球设备–100.0021.76*(2)累计折旧20.0052.0071.2082.7294.24(3)设备折旧后调整（年末）80.0048.0028.8017.285.76(4)机会成本（仓库）–150.00150.00(5)净营运资本（年末）10.0010.0016.3224.9721.220(6)净营运资本变化–10.00–6.32–8.653.7521.22(7)投资的总现金流–260.00–6.32–8.653.75192.98[(1)+(4)+(6)]项目结束时,仓库是空的，所以如果愿意的话可以将它出售

8、.包尔得文公司的现金流量表（续）第0年第1年第2年第3年第4年第5年收入:(8)销售收入100.00163.00249.72212.20129.90该机器设备在5年的使用期内年产量给定为:(5,000,8,000,12,000,10,000,6,000).第1年