以加工带动新机床需求

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1、中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCH上市公司调研简报机械制造以加工带动新机床需求华东数控（002248）调研目的维持中性参加2008年年度股东大会。高晓春调研结论gaoxiaochun@csc.com.cn010-85130639轨道板专用磨床是今年数控机床主力公司目前手持机床订单5亿元多元，其中今年要完工交付的轨道当前股价：20.15元板专用磨床订单在3.28亿元左右。因此，轨道板专用磨床是今年目标价格6个月：20.00元数控机床的交付主力；虽然因此占据了公司龙门机床的

2、生产能调研日期：2009年04月10日力，但如果没有此项业务，公司今年数控机床大幅增长的压力较分析日期：2009年04月11日大。由于国内客运专线还在大规模建设，预计以后或明年公司还主要数据会接获此项订单，但很可能没有去年年底至今年年初这样密集和股票价格绝对/相对市场表现（%）大额。而且，国内其他机床厂可能也进入此项领域，未来接单可1个月3个月12个月能存在一定竞争；不过在份额上，由于公司的先发优势，应该还会占据较大比例。8.2/-6.117.6/-10.80.0/30.012月最高/最低价（元）26.

3、98/0以加工带动合作机床新产品需求公司计划投资1.784亿元，与德国希斯庄明合作制造1台加工宽总股本（万股）12,000度达8米的数控龙门移动式镗铣车削中心、2台ф320毫米落地流通A股（万股）3,000镗铣床和2台ф16米数控六轴滚齿机。公司留下3台机床产品总市值（亿元）24.18（每项1台）作为自用设备、按固定资产核算，增加公司的大型流通市值（亿元）6.05精密机床制造产能；同时，还用来对外承接大型核电设备机械加近3月日均成交量（万）421工业务订单。通过对外承接加工业务，合作制造的大型机床新产主

4、要股东品得到较好的宣传，将解决用户首台首套的顾虑，很可能带来机山东省高新技术投资有限公司26.32%床新订单。华东重工加工大型风电零部件设备股价表现公司与德国希斯庄明合资成立的威海华东重工有限公司在2009年3月27日正式获颁营业执照；华东重工注册资本1500万美元，公司占比75％。华东重工将建设国内第一条、世界第二条1.5～5兆瓦风电设备大型部件的柔性加工生产线，主要加工龙骨、齿轮箱、扭角等。从第一条线1.5～3兆瓦投资2000万欧元、2～3年就收回成本来看，加工生产线的前景较好。但目前国内没有做3～

5、5兆瓦大型风电设备的能力，因此加工订单主要来自国外。预计总投资4亿元；但政府相关网站报道，华东重工重型装备制造项目计划总投资28亿元，分3期建设，2010年底完成，预计全部项目达产后实现销售收入100亿元。增发拓展大型机床产品档次相关研究报告公司拟公开增发不超过3500万股、募集3.5亿元，进行数控大型2008.5.29铣磨复合的民营机床机床技改项目，主要生产数控龙门镗铣床和数控落地铣镗床；将2008.7.25结构调整毛利率提升龙门铣的加工宽度从5米提高到6～8米、将落地镗镗杆直径从2009.2.10估

6、值合理关注政策扶持行业130～200mm提高到260～320mm。项目建设期2年、达产期22009.2.27普通机场和出口快速下滑年；项目建成投产后，公司龙门铣和落地镗的产能将扩大、产品HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN华东数控上市公司调研简报档次大幅提升。目前增发项目已经获得股东大会批准；由于增发项目主要生产重型、高档数控机床，符合国家产业政策支持发展的方向，我们预计通过证监会审核的可能性较大；但由于新股发行审核一直没有重新开始，预计增发获得核准到实施，最早也会到2010年上半年。盈

7、利预测与估值我们预计今年数控机床完工交付4.23亿元，其中轨道板专用磨床3.28亿元；普通机床1.01亿元，继续下降25％；数控机床毛利率33％、普通机床毛利率14％；预计2009～2011年分别实现每股收益0.71、0.73和0.84元；目标价20元，目前估值基本合理；维持“中性”投资评级。风险因素2010年轨道板专用磨床订单低于预期、与德国希斯庄明合作制造的3种大型机床未按期完工、大型数控龙门机床和落地镗等订单不足。预测和比率2,008A2,009E2,010E2,011E主营收入（百万）420.8

8、3631.61657.44758.69主营收入增长率5.64%50.08%4.09%15.40%净利润（百万）50.7284.7087.39101.03净利润增长率22.09%67.00%3.18%15.60%EPS（元）0.420.710.730.84P/E47.6728.5527.6723.93HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN1华东数控上市公司调研简报表1：华东数控盈利预测假设（万元）2005200620072008