基因诊断优势持续健康产业抢先布局

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年02月10日公司快报达瑞生物（832705.OC）证券研究报告基因诊断优势持续健康产业抢先布局投资评级增持-A■专业体外诊断技术及服务商：公司长期专注于出生缺陷、遗传病和肿首次评级瘤的筛查和诊断技术领域，致力于二代测序技术和高端免疫技术等产股价（2017-02-08）20.24元品的开发和应用。达瑞主要客户为国内各级医院以及各类专业的检测Table_MarketInfo机构，产品应用于产前筛查、新生儿筛查、肿瘤筛查及肿瘤个体化用交易数据总市值（百万元）2,927.05药指导等。截止2016年半年报，公司已获得准入证书产品83项。公

2、司流通市值（百万元）2,309.802016年上半年实现营收1.72亿元，同比增长139.52%，实现净利润总股本（百万股）144.622939.10万元，同比增长141.29%。流通股本（百万股）114.1212个月价格区间/元■分子诊断是IVD领域的一颗新星：体外诊断（IVD）通过从人体中提Table_Chart股价表现取血液、分泌物等样本进行检测，来辅助医生做出诊断和治疗的依据。达瑞生物沪深300体外诊断的应用范围也在逐渐扩大，在慢性病及医生随诊时都开始发18%4%挥重要作用。据中国医药工业信息中心预测，到2019年我国体外诊断-10%2016-022016-062016-10201

3、7-02市场规模将达到723亿元。体外诊断各细分领域占比前三位依次为免-24%-38%疫诊断、生化诊断、分子诊断，其中生化诊断发展已十分成熟，而国-52%-66%内免疫诊断和分子诊断市场为国外企业所垄断。分子诊断可针对基因-80%进行准确诊断，可用于遗传病、肿瘤、优生优育等领域的检测，近年我国分子诊断市场年均增速约在20%以上，高于体外诊断市场的总体资料来源：Wind资讯增速。升幅%1M3M12M相对收益-1.524.28-14.42绝对收益-0.056.081.7■公司加大创新力度，强化营销渠道：截止2016年中报披露，公司新增医疗器械注册产品证书7项，新增注册商标8个。公司注重自主技诸

4、海滨分析师术平台及产品的研发，目前拥有高通量测序平台、化学发光平台、SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn021-35082062CD-DST药敏平台等八大技术平台。同时公司采取代理、经销为主的销售模式，大力开发多种销售渠道及售后技术服务网络，不断扩大公司Table_Report相关报告在遗传病和肿瘤诊断领域的影响力。受益于营销渠道的扩张，公司二代测序业务收入增长明显，2016年中报收入增长191.48%。公司十余年的营销经验，已建立覆盖全国主要省市的经销网络和技术支持网络。■布局产业链上下游，完善战略发展规划：2016年8月，公司公告拟对

5、外投资厦门飞朔生物技术有限公司，共涉及金额970.59万元，有利于公司进行个体化精准医学检测领域的上下游布局；2016年8月，公司拟与“广州市方圆金控投资有限公司”共同出资设立参股子公司“广州景福健康精准科技有限公司”，共同开展新型健康管理业务；2016年9月，公司参股子公司广州赛隽生物科技有限公司新增注册资本人民币3620万元，其中达瑞生物认缴出资2513万元。■投资建议：考虑到公司在体外诊断的技术及渠道优势，我们预计达瑞本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。生物在2016-2018年EPS为0.33元、0.51元、0.71元，对应市盈率为59.7、38.4、27

6、.7。综合成长性和估值方面新三板流动性折价考虑，较A股对标企业存在优势，首次给予增持-A的投资评级。■风险提示：技术研发不达预期，相关政策不确定性(百万元)201420152016E2017E2018E主营收入96.2200.7401.3644.7944.2净利润12.029.147.674.0102.5每股收益(元)0.080.200.330.510.71每股净资产(元)0.333.022.603.113.82盈利和估值201420152016E2017E2018E市盈率(倍)236.397.759.738.427.7市净率(倍)60.06.57.66.35.1净利润率12.5%14.5

7、%11.9%11.5%10.9%净资产收益率25.4%6.7%12.6%16.4%18.5%股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIC33.0%81.8%19.3%63.4%57.0%数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司。2各项声明请参见报告尾页。公司快报/达瑞生物财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)201420152016E2017E2018E(百