多重利好环绕投资正当时

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·上市公司简评公司简评模板有色金属冶炼多重利好环绕投资正当时[table_stkcode]铜陵有色(000630)三因素推动中期业绩高增长公司7月15日发布业绩预增公告，中期实现净利润6.7-7.1亿元，[table_invest]维持000630买入同比增幅达65-75%。三方面因素推动公司业绩高速增长：1、加工费上涨：公司上半年加工费（TC/RC）由去年的46美元张芳/4.6美分，上升至72美元/7.2美分，我们测算公司进口矿（45zhangfang@csc.com.cn万吨左右）冶炼已由去年的亏损转为盈利，

2、并使公司铜冶炼毛利010-85130961率提升1.13个百分点。2、负价差消除：负价差是影响中国铜冶炼企业盈利的重要因素。执业证书编号：S1440207030182通常进口精矿按照LME铜价扣减加工费来结算采购成本，销售郭晓露时按上期所铜价确认收入。因而上期所铜价的相对涨幅越大（沪guoxiaolu@csc.com.cn伦比值越高），确认收入时毛利空间越大，反之亦然。今年以来，010-85130951国内铜消费强于海外，因而国内铜价走势更为强劲，带动沪伦比值企稳回升，负价差基本消除。执业证书编号：S14402080402033、副产品收益持续增长：公司目前硫酸产能在170万吨以上，发布日期：

3、2011年7月29日上半年硫酸价格在500元/吨左右窄幅波动，同比涨幅达40%以当前股价：28.56元上。公司硫酸成本处于全国较低水平，预计毛利率在60%以上，目标价格6个月：36元同比提升20个百分点左右。另一主要副产品黄金价格同比涨幅也超过20%，公司年产能12吨左右，也将贡献可观的附加收益。主要数据长单加工费继续上涨，铜冶炼盈利增长可持续[table_maindata]股票价格绝对/相对市场表现（%）由于精矿供应持续宽松，公司下半年长单加工费继续上涨至901个月3个月12个月美元/9美分左右。我们测算，可使铜冶炼毛利率环比再提升0.824.17/25.9713.21/20.6175.03

4、/69.85个百分点，盈利增长趋势比较明确。12月最高/最低价（元）36.69/15.7资源注入渐行渐近总股本（万股）142160.67从公司的资产注入规划来看，集团公司的沙溪金铜矿和赤峰国维流通A股（万股）142157.82矿开发渐趋成熟，我们认为今年很有可能注入上市公司。公司铜资源储量将扩大至360万吨。此外，集团公司在厄瓜多尔的铜矿总市值（亿元）406.01拥有权益储量577万吨左右，为后续资产注入提供更多想象空间。流通市值（亿元）406.00近3月日均成交量（万）1919.14上调盈利预测，维持“买入”评级我们上调2011-2013年盈利预测至1.27元、1.69元和2.21元，对主要

5、股东应动态市盈率22.5倍、17倍和13倍。鉴于多重利好因素的支撑，铜陵有色金属集团控股有限公司56.92%我们认为给予2011年28-30倍市盈率较为合理，对应价格区间35~38元，维持“买入”评级。股价表现[table_stocktrend]137%预测和比率117%97%2010A2011E2012E2013E77%57%主营收入（百万）5130468232727648482637%主营收入增长率66.81%33.00%6.64%16.58%17%-3%净利润（百万）89916382189285610/7/2910/8/2910/9/2911/1/2911/2/2811/3/2911/4

6、/2911/5/2911/6/29净利润增长率47.92%82.13%33.66%30.49%10/10/2910/11/2910/12/29铜陵有色上证指数EPS（元）0.691.271.692.21P/E41.1122.5716.8912.94相关研究报告P/B5.354.333.552.87[table_report]10.12.13行业景气渐入佳境，资源储量有望提升HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明[table_page]铜陵有色上市公司简评报告[table_research]张芳：中国人民大学管理学硕士，有色金属行业首席分析师。基于长期的研究

7、实践，分析师介绍擅长把握有色金属价格波动趋势。郭晓露：中央财经大学产业经济学硕士，有色金属行业分析师。专注于行业周期变化的跟踪及影响因素的实证分析。董事总经理社保基金销售经理研究服务彭砚苹010-85130892pengyanping@csc.com.cn北京地区销售经理张博010-85130905zhangbo@csc.com.cn丁昕010-85130318dingxin@csc.com.cn