基于现代资产价格理论房地产价格波动效应的研究

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1、中文摘要中文摘要20世纪80年代以来，许多工业化国家房地产价格发生了高涨与暴跌的周期性波动。从2003年以来，我国城市房地产价格普遍持续大幅攀升，对消费、投资、金融以及国民经济产生巨大影响，引起各方关注，并引发了是否产生房地产价格泡沫的大讨论。从2005年年初开始，中央政府出台了一系列包括金融等调控政策，来抑制房价较快上涨，直至2007年四季度房地产市场开始出现回调，2008年9月房价出现初步回落。由于我国房地产市场发展与西方有较大区别，具有一定现代资产特征房地产价格波动，成为我国近年来房地产宏观调控的现实热

2、点问题。房地产价格波动如何影响宏观经济、消费、投资及金融体系，其内在作用机制、影响效应及调控对策等重大问题，现有文献还没有一个系统、深入的研究成果，这对于构建有效监管调控政策体系、央行货币政策是否应对房地产价格做出反应等争论至关重要。因此，基于我国房地产业的发展实践，来探讨房地产价格波动机制及对国民经济的内在机制、效应程度，进一步理解房地产价格波动对我国家庭、企业和中央银行决策行为的作用，有利于我国中央银行的货币政策选择、房地产管理部门对房地产市场监管、家庭和企业等消费者或投资者的决策，更加有利于中央及地方政

3、府采取科学合理的调控政策措施，有利于房地产业、宏观经济保持平稳有序发展，是一项值得深入研究的现实重要课题。首先，本文对现有国内外文献理论进行了梳理和评析，采用系统理论对房地产价格系统影响因素、传导机制进行SD方法分析，针对我国房地产价格波动实际，运用协调博弈理论考察了房地产价格的动态进化均衡，以及运用资产组合理论构建了房地产价格波动模型，为后续研究奠定了一个坚实的理论基础。其次，根据以上理论框架，运用相关分析、线性对数模型、扩展IS—PC方程、协整分析、Granger因果关系分析、方差分解分析以及脉冲响应等现

4、代计量分析方法和相关软件，分别实证研究了房地产价格对消费、投资、金融体系以及经济增长的影响。从相关理论进行分析和创新的基础上，提出房地产价格波动“促进一抑制"两阶段消费理论假说并进行了实证研究；计量检验了房地产价格对房地产投资、金融体系的冲击，并且进一步对南京市房地产价格进行了实证检验；运东南大学博士学位论文用周期波动和交叉相关方法，计量分析了房地产价格波动对经济增长的影响。基于严格的经济计量分析表明，我国房地产价格上涨初步对消费显示了“促进一抑制"效应；房价与房地产开发投资呈反比例关系；货币供应量与房地产价

5、格之间存在显著的相互影响关系，它们之间互为因果，既存在长期均衡关系，也会在短期内进行动态调整；货币乘数受到房地产价格和房地产资产收益率的影响；房地产价格波动在短期对银行贷款发放的直接影响十分有限，主要是在长期内对银行贷款产生影响。同时实证结果表明，中国房地产价格与经济增长之间存在双向的Granger因果关系，表现出内生性，受宏观调控和人们预期的影响较多，其周期波动有些频繁，且与一般宏观经济周期同步。最后，根据理论分析和实证结果，基于区别传统理论从控制市场供需平衡的静态均衡方法，本文提出了基于房地产价格波动为中

6、心的调控监管机制框架，构建了房地产价格合理波动区间模型，基于独特的视角，提出了促进消费、稳定房地产投资、防范金融风险、拉动经济增长等四个方面的政策建议，这些政策建议具有综合性、针对性、前瞻性、战略性，为今后政府管理部门进行房地产科学调控发展决策提供较好理论参考。本文的创新之处在于弥补和完善了关于房地产价格影响我国投资、消费、金融及宏观经济的研究，具体包括三个方面：一是研究框架创新。以房地产价格作为研究对象，采用SD分析方法，全面分析房地产价格系统与消费、投资、金融和国民经济子系统之间关系，构建了房地产价格波动

7、效应的一个新理论分析解释框架。二是理论研究创新。创新地提出了房地产价格波动的系统机理以及波动模型。创造性地运用协调博弈理论考察了房地产价格的动态进化，以及运用资产组合理论构建了房地产价格波动模型；提出了房地产价格波动“促进一抑制"两阶段消费理论假说；把房地产价格波动纳入到货币政策体系，建立一个考虑房地产价格在内的货币市场的一般均衡模型。三是实证研究创新。全面深入地研究了我国房地产价格波动对消费、投资、金融体系和经济增长的影响机制与定量关系，重点考察全国和南京城市房地产价格波动效应，提出了区别于传统供求均衡研究

8、角度，基于房地产价格波动为中心的调控机制，为今后进行房地产调控和城市经济发展决策提供参考。关键词：现代资产；房地产价格；波动；效应测度ⅡABSTRACTInthe1980’S，theriseandfallofrealestatepricesinthecyclicalfluctuationshavehappenedinmanyindustrialcountries．Thehousepricesofma