企业并购目标选择的模糊决策

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1、1999电7月重废大学学报(自熬祷学版)Ⅷ22第翌卷弟4期JoLIrr0fa扯岛Universlty(Namralscl甘1ceFAific~)JuI1999文章编号：I(XX)一582x(1999)04-108一{)6{哪一l【弓企业并购目标选择的模糊决策’垫墨：．墨矗茎F277~。(重康大学工商管理学院，重庆~3N4)摘要：钎对企业并购过程中曲现实问题，分析了企业井购的内在动因，运用模糊数学S-具，建立井购目标选择的模糊决策方法，芳通过案例分析阐述诚方法的郫萎荤翥萎銎。坐婀栅删F99-------re中图分类号：2249．．．融标识码：码：A并构在国际上通常被称为”／VI&A

2、”(Me~erandAcquisition)，它是一个内涵十分广泛的概念，主要包括兼并(Merger)、联合(Colks-．di'dation)、收购(Acquis~ticn)及接管(Takeover)等。并购作为产权重组的一种手段，通过现有资源在经济结构中的转移和重组来达到迅速地扩张和增值资产规模、推动产业升级和在社会范嗣内优化配置资产结构、提高企业的规模经济效益和国家综合实力的目的。在我国合理发展产权并购是“九五”期间全面完成现代化建设第二步战略布署的客观要求，也是实现两个转变的有效途径。并购是企业面对激烈的市场竞争而主动选择的一种扩张发展战略，如何从一组潜在的并购备选目标中

3、筛选出最符合自身发展动机的理想并购对象是企业并购管理中具有决定J件意义的决策过程，它对企业今后的生存、发展、获利将产牛直接的重要影响。由于我国以前的并购多属于挽救亏损企业的行政撮合或会计科目的联合核算，所以有关的研究主要针对这些缺陷，集中在如何为产权并购创造必要的内部条件和有利的外部环境，而在并购目标的选择方面则缺乏有效的方法1并购的内在动因并购的内在动园对并购目标的选择有着直接影响，因此，在进行目标选择之前需要先对并购的动因进行考察，明确并购的主要目的和其他利益取向。西方经济学家建立各种理论来解释并购的动机，但却一直未形成统一的观点。将这些观点归纳起来有以下几种：1)追求规模效

4、益，提高企业效率。首先并购可使企业达到最佳经济规模，降低企业的牛成成本率，并使牛产达到专业化水平，备生产过程有机地配合，从而产生规模经济效益；其次可通过节省管理费用、市场营销费用及易于进行筹资和融资等优势产生规模经济效益。·收稿日期：1998．074)6作者简介：刘星(1956．)，男，重庆市人，重庆太学工商管理学院教授，博十第22卷第4拓刘壁荨：垒业井肟巨标选择的模糊决燕1092)迅速扩张企业，增强竞争实力。并购可以达到迅速扩张企业的目的，而在市场竞争中实行多元化经营，规模较大的企业往往意味着竞争实力较强。此外，企业通过并购比通过企业自身进行扩大再生产的花费更小，尤其是当被并购

5、的企业的真实价值大于其市场价格时，并购有利于减小企业扩张成本，而达到更高的效率。3)减少竞争压力，增加市场份额。这是横向并购的特有动因。企业井购通常可以提高市场占有率，凭借市场竞争对手的减少来增加对销售市场和采购市场的控制。4)经营多元化，规避市场风险。通过并购，尤其是混合并购可以使企业走向多元化发展的道路，减少企业的经营风险，从而使收益更加稳定。5)通过合法并购，减少企业支出。由于严厉的反垄断法的颁布，使企业之间的如共I司定价等多种联合形式成为非法。企业可通过合法的并购，使外部联合内部化、合法化。此外，企业把盈余资金用于并购其他企业，从税收角度考虑是较理想的途径。特别是在并购采

6、用非现金或部分现金支付时，更有利于暂时避开高额税赋。6)获得新的“核心竞争力”。近二、三年理论界又提出一种新的并购动因，认为并购方可通过并购获得新的“核心竞争力”，即保证企业为客户提供资产的显著增值，且区别于太多数同行业企业的独特的集体性知识、能力与文化。因此，这是在现代市场竞争中获胜的一个非常重要的因素。作者认为：对于并购这种复杂的经济现象，用任何一种解释都显得过于片面。并购的动机应该是多元化的，而且是上进几种动机的综合体现。企业在进行并购目标选择时，应根据企业内部条件和外部条件进行综台、慎重的考虑。2并购目标选择的模糊决策方法并购目标的选择活动是一个多目标、多层次、结构复杂、

7、因素众多的大系统工程，其中许多因素根本无法精确度量，也不能简单地用“非此即彼”来衡量。对于解决这种模糊的、具有不确定性的问题，模糊数学不失为一种有效的工具。它可以把定性和定量分析相结合，特别是将决策者的经验判断予以量化，从而在目标结构复杂且缺乏必要数据时尤为实用。根据并购方的利益取向，可主要从以下5个方面来评价备选的被并购企业。X：财务经济状况，包括净资产规模、资产负债比例、资本结构、盈利水平及殷东收益情况等。应当使用动态方法对指标进行折现后再作分析评价。：产品市场需求状况，包括