《宏观形势分析报告》PPT课件

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1、宏观经济形势分析是一个非常复杂的体系模型错误、特别是关键维度的缺失会引起判断方向性的错误关键主体（政府、利益主体、市场主体）行为的偶然性会带来的不确定性要把主要矛盾用简单明了的方式表达出来难度大战略发展部2011年7月金融危机后美国轻伤PMI57%印钞票，收购有毒资产，发国债收回货币，汇率印钞票，收购长期国债，降长期国债利率，降低债券融资成本动用石油储备，降石油价格，控通胀；债务上限的目标：降汇率、稳利率、降赤字降汇率、降长期利率政府承接企业获得生机欧洲重伤PMI53%缺乏统一的财政与利率政策汇率受控于美元，债务危机困扰中国内伤PMI50%4万亿，

2、凯恩斯主义资产泡沫、通货膨胀、地方债务、产能过剩、价格波动全球挑战：主权债务危机和全球经济复苏不平衡首先是主权债务问题。这几乎涉及了包括美国、日本在内的所有发达经济体国家，尤以欧元区表现最为突出，其中希腊债务危机最为严重，对全球经济的影响不容低估。另一方面，由于全球经济复苏不平衡，一个时期以来，国际资本大量流入新兴经济体市场，导致一些国家经济过热和通胀上行的风险日益加大。加息反映各国主权债务风险系数加息其实就是货币升值，对债务人是利空，而且很容易拆穿借新债还旧账的旁氏骗局，所以各国央行加息的幅度和次数，往往可以作为该国主权债务危机的风险系数，那些主

3、权债务真正存在危机的国家央行，是不会频繁加息的继4月提高利率25个基点后，欧洲央行7月7日宣布，将基准利率由1.25%提高25个基点至1.50%。而此前南欧部分国家主权债务危机出现恶化，7月6日评级机构穆迪将葡萄牙长期债券评级降低至“垃圾级”。在欧元区主权债务危机偏重的五国中，希腊国债在GDP中占比最高，达到142.8%，其次是意大利，占比也超过100%，为119%。其余三国都维持在100%以下，爱尔兰和葡萄牙保持在90%多的水平。从趋势上看，各国债务占GDP的比例都处于稳步上升趋势，英国央行同日宣布，继续维持利率于0.5%的历史低点不变，同时维持

4、债券购买规模于2000亿英镑不变。维持零利率政策不变的，还有美联储。与此同时，中国央行近期却宣布加息0.25%，这已经是今年以来的第二次加息动作。与中国一起进入加息潮的，还有韩国、巴西、波兰、智利、马来西亚、菲律宾、印度、越南和俄罗斯等新兴市场国家。美国今年5月份CPI同比上涨3.6%，创出31个月新高。而英国5月份的CPI指数同比涨4.5%，与4月份持平。如此高的通胀指数，仍然维持零利率，这是何故？答案还是在政府债务里面找。美国的债务日亦攀高，2010年时已占GDP之91％。倘若联邦政府无法从根本来调整财政结构、有效地降低财政赤字，则美国人民所要

5、负担的债务只会有增无减，至2016年将达其GDP的112％。解决的途径就是所谓的“金融抑制”。说穿了，就是悄悄推动通胀，通过货币贬值赖掉债务。而英国政府的债务状况占英国年GDP的150%。欧元区的主权债务危机，主要是南部外围国家，而核心国家法德两国的财政状态较为健康，德法犯不着为外围边缘国家的政府烂帐买单，所以通胀指数一旦上扬，欧洲央行加息收缩货币没商量。这样，就可以看出各经济体主权债务危机风险系数的大小了。因为加息一般意味着货币升值，与美英期盼货币贬值的目标相反，从这一点来看，美英当然不愿意加息。更进一步的，加息会加重相关国家的债务负担，所以，只

6、有财政状况比较健康的国家才不怕加息。现代国债市场或多或少都有庞氏骗局的特征，对于财政状况不佳的国家来说，利率提升到一定幅度，其借新债还旧账难以为继，主权债务危机就会爆发。历史上，多次国际主权债务危机的背景，都是美联储大幅加息导致全球基准利率大幅上扬，导致相关国家难以通过借新债还旧账来维系主权债务的信用，结果爆发危机的。美国国债及债务上限：不是不可以违约，而在于怎样才是美国的利益贬值但不升息是美国的利益“不提高债务上限对美国是场灾难”，而提高债务上限就是把灾难留给未来。控制赤字对美国长期经济健康至关重要。早在5月16日美国债务碰触14.29万亿美元上

7、限之后，根据美国法律，如果国会不提高债务上限，美国政府就不能借新债来还到期的债务。8月4日美国就有一批债务即将到期，如果其不能在8月2日提高债务上限，将面临违约风险。一旦美国债务违约，即使只是技术违约，对金融市场的震动也将不可估量。明尼苏达政府关门源于两党因政治分歧陷入预算谈判僵局，而不是因为州财政状况恶劣到难以维系，实际上美国地方政府债务违约的风险不高。在美国，除佛蒙特州之外各州宪法都要求执行平衡预算，禁止赤字运营。目前绝大多数州都已经通过2012年预算，所以未来一年内“政府关门”事件不会重演。美国财政部数据显示，截至今年4月末中国持有美国国债1

8、.15万亿美元。如果算上市场预计中国通过香港、伦敦等离岸金融市场持有的2500亿美国国债，中国已持美债1.4万亿，接近中国