模仿强者的山寨投资法

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1、2009/03/24金融工程投资策略模仿强者的山寨投资法相关研究¢模仿强者是人类的本性，在投资领域，跟踪业内的英雄人物投资也是很自然的思路。利用明星基金的季报公布的重仓股票组合信息跟踪投资，不妨称为山寨投资法。¢从不同的跟踪表现最佳的基金的策略实证看来，跟踪短时间内的表现最佳基金并不比指数收益更高，说明短期内基金的表现有较大的随机因素，并不值得去仿效。但是随着时间区间的拉长，跟踪的效果得到很大改善。跟踪长时间区间内的表现最佳基金的跟踪效果最佳，有大幅度的相对沪深300指数的超额收益，收益风险比例也大幅度优于指数

2、投资。¢假设用山寨投资法管理的基金可以参与晨星网公布的三年回报最高基金排名，跟踪2004年9月以来的最佳表现基金可以排到五百多只基金的第8名。而专一跟踪华夏大盘精选的跟踪法能够排到第4名。换句话说，市场上绝大部分基金的投资业绩没有战胜简单的山寨投资法。¢当山寨投资法管理的资产量比较大的时候，集中在某一天完成调仓可能会因流动性不足而难以实现，流动性的约束会导致调仓过程中的成本增加，但是相对150%左右的超额收益来说，这些成本的增加也是完全可以忍受的。每一个季度调仓一次，实际平均更换50%左右的股票，年平均换手率为

3、200%左右，仍然低于基金的平均年换手率。¢本文提出的山寨投资法所利用的都是公开发布信息，合法合规，管理成本低廉，可操作性高，投资成绩出色。特别对基金专户理财或者其他管理资金量比较小的资产管理，具有很好的参考意义。分析师曹力(0755)82080141caoli@lhzq.com王雪(0755)82080114wangxue@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/9模仿强者的山寨投资法Mar-2009目录山寨投资法：模仿强者............................

4、....................................................3山寨策略一：谁强跟踪谁.............................................................................3山寨策略二：专一跟踪明星基金..................................................................5关于换仓成本.............................

5、..................................................................8结论.............................................................................................................8谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/9模仿强者的山寨投资法Mar-2009山寨投资法：模仿强者将中国的公募基金中股票型基金界视为一个投资A股

6、的投资竞赛场，不难注意到这个赛场总有领先者，有的领先者持续领先因而成为了耀眼的明星。持续地领先，战胜市场平均成绩的现象不太可能是偶然的因素造成的，而是专业投资者的专业能力，包括选股能力，择时能力的体现。所幸的是，专业投资者的投资选择并不完全是黑箱操作，公募基金每个季度结束后都会稍稍滞后一点发布基金季报，季报中会披露基金在季度末的仓位和十大重仓股，投资者可以从中大致了解到基金的投资选择。模仿强者是非常自然的一个思路，某种程度上甚至是人类的本性之一。国际市场上人们都异常关注巴菲特，李嘉诚等人的投资举措，把他们的行为

7、视为市场的风向标,跟踪这些投资界“超人”的投资者不在少数。在中国的市场上，也产生了一些明星级的基金，比如王亚伟的华夏大盘精选（000011.OF），其它投资者也可以去参考这些强者的选择，甚至模仿复制他们。用现在时兴的话讲，这种方式不妨称为“山寨投资法”。在明星基金的季报中，无疑有非常宝贵的信息值得挖掘。值得担忧的是，这些信息在公开发布时已经滞后了，对未来的投资是否依然有参考意义。另外，季报中公布的信息有限，并不涵盖基金的全部投资选择。明星基金的季报真的能够指导未来投资吗？我们将用历史回溯的方式来回答这一疑问。山

8、寨策略一：谁强跟踪谁很容易想到的跟踪强者方式是，给定一个时间区间，找出区间内净值增长最快的基金，然后复制它的季报的十大重仓股组合，持有到下一个时间区间再重复之前的操作。时间区间长度的选择最少是一个季度。候选样本：股票型基金和偏股型基金，去掉2008年新发行的基金。假设投资者用这样的策略：1.从2005年1月底开始，在每个季度结束后第一个月月底的时候（此时各基金公司的季报已经发布完毕），