《企业并购动因分析》PPT课件

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1、第三章企业并购的理论动因分析第一节企业并购的理论基础第二节企业并购的动因分析第一节企业并购的理论基础一、效率差异化理论在企业并购后，因管理效率的提高而带来的收益。如果A企业的管理比B企业的管理更有效率，在A企业并购B企业之后，B企业的管理效率提高到A企业的水平，提高了B企业的效益，那么这起并购就达到了提高效率的目的。此理论的主要问题：如果把问题引向极端，根据此理论将会得出这样的结论：在整个经济中，实际上是整个世界最后只有一个企业。原因：因为两个企业之间的效率总是不一样的，而只在存在效率的差别，就可

2、以进行并购，只有这样管理的效率才能最大化。显而易见，这一结果在现实中是不存在的。此理论有两个基本假设：(1)如果收购方有剩余的管理资源且能轻易释出(Release)，并购活动将是没有必要的。(2)对于目标企业而言，其管理的非效率可经由外部经理人的介入和增加管理资源的投入而得到改善，并购才是有意义的。二、交易费用理论1、交易费用基本理论：（1）交易威兼姆森认为交易可以从技术上来定义，其观点是：技术上不能分开的就是一个独立的活动，一个独立活动完成后向下一阶段移交，这一过程就是一项交易的发生。（2）交易

3、方式：市场和企业（资源配置的两种方式）（3）交易费用包括：事前费用和事后费用事前费用：寻找价格协议的起草谈判的费用保障执行所需费用事后费用当交易偏离了“与契约转换曲线”相关联序列时所引起的错误应变费用；当事人想退出某种契约所付出的费用；交易双方校正事后错误所引起的争吵费用；交易者发现事先确定的价格有误而需改变价格所付出的费用。纠正发生需要诉诸某种规则的结构时，这种规制结构的建立和运转的费用；交易当事人求助于政府解决他们的冲突所花费的费用。为了使承诺完全兑现而引起的约束费用。（4）交易费用解释了企业

4、的两个问题：企业存在的原因：比较市场与企业形成交易所需要的费用企业存在的规模：通过市场竞争比较企业后形成企业最优规模。（并购的规模究竟多大？）（5）并购与纵向一体化一体化可以代替市场一体化可以实现契约的完备性一体化可以规避策略性虚假陈述风险一体化可以节约信息交换成本一体化可以降低制度调成本2、交易费用理论在并购中的应用交易费用理论认为：并购的发生是并购当事方权衡考虑交易费用带来的效率和成本问题的直接结果。具体地说，并购是企业内的组织协调对市场协调的替代，其目的是通过扩张能带来成本的减少和效率的提高

5、。因此，交易费用理论在并购中的应用主要体现在纵向并购中。2000年全球十大并购事件名次事件交易规模/亿美元1沃丰达收购曼内斯曼18502美国在线与时代华纳合并15503辉瑞争购沃纳---兰伯特企业8504葛兰素威康联姻史克必成7605美国大通银行收购JP摩根3606瑞穗控股企业--最大的金融集团130万亿日元7联合利华收购贝斯特仪器企业2138百事可乐134亿并购魁克1349通用电气收购霍尼韦尔45010谢夫隆收购德士古3502001年全球十大并购事件名次事件交易规模/亿美元1HP与COMPAQ合

6、并5642微软分拆3英国保诚保险集团合并合众美国通用保险2654德国电信企业收购美国声流无线通信企业5075欧洲三大钢铁企业合并516安联保险企业收购德累斯顿银行234欧元7花旗银行收购墨西哥国民银行1258美国航空企业收购美国环球航空企业42.429雀巢收购罗尔斯顿普瑞纳企业10310第一联合银行收购瓦霍维亚储托银行1342002年全球十大并购事件名次事件交易规模/亿美元1美国辉瑞制药收购法马西亚5952美国Comcast集团收购AT&T宽带企业2923法国信贷银行收购里昂信贷银行2014英国汇

7、丰集团收购美国家庭国际银行1535英国NTL电缆通信集团重组1066中国移动能通信集团资产收购1037英国GRID企业收购LATTICE能源集团948美国诺思罗普格鲁曼收购TRW集团789德国RWEAG能源集团收购英国INNOGY控股企业7410德国沃丰达集团收购法国Cegetgl电信集团67讨论：从交易费用理论出发思考：纵向并购的数量和规模在减少的原因。三、规模经济理论规模经济是指企业生产和经营规模扩大而引起企业投资和经营成本降低从而获得较多利润的现象。规模经济主要体现在生产规模经济和企业规模经

8、济两个方面。生产规模经济：主要是指在一定生产技术装备水平下，工厂产量规模的扩大引起生产成本的。企业规模经济：是指成本的节约不仅表现在生产上，还表现在由于经营范围扩大而带来的节约。因此，规模经济理论主要体现在：横向并购：实现生产规模经济。混合并购：实现企业规模经济。四、创新理论1、创新理论：熊彼特认为：经济增长的动力来源于创新。按照熊彼特的定义，所谓技术创新是指把一种从来没有过的关于生产要素的“新组合”引入生产体系内。这种“新组合”包括以下内容：引进新产品；引进新技术；开辟新市场；控